宏观大事落定，本周债市或延续偏弱震荡｜机构要评

　　一创固收: 中美谈判结束，股市冲击4000点，债市低开高走

　　周末中美经贸会谈结束，双方释放出来的信号偏积极，今日权益走强冲击4000点，国债期货低开。不过日内债市表现强势，货币政策乐观预期下收益率开始下行，期货上午翻红，下午基本收盘在全天高点，尾盘现券小幅回吐涨幅，曲线走陡。

　　现券方面，10年期国债活跃券250016收益率下行0.9BP至1.836%，30年国债活跃券25特6收益率下行1BP至2.201%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.8BP至1.909%。

　　公开市场方面，今日央行公开市场7天OMO投放3373亿元，到期1890亿元，净投放1483亿元。今天是税期缴款日，尽管央行MLF多投放了2000亿，今天OMO也净投放，但是早盘资金依然偏紧，不过日内逐步转松回落。

　　兴证固收：30Y-10Y利差难有行情，可重点关注市场预期与需求

　　兴证固收在研报中指出，30Y-10Y国债期限利差受基本面等因素影响，今年6月下旬以来，30Y-10Y利差的震荡上行主要是来自于市场预期改善和需求端的不稳定性，而基本面和资金面的变化不大。后续30Y-10Y利差收窄可能需要基本面大幅走弱；市场预期回落；流动性超预期收紧等条件。其中，基本面和资金面短期转向的可能性不高，后续可重点关注市场预期和超长债需求力量的变化。但30Y-10Y利差即使压缩，空间可能也不大。从市场预期看，当前政策释放积极信号，股市可能长期向好，债市可能持续面临股市分流资金的压力。从需求端来看，当前债市仍处于高拥挤度状态，意味着收益率下行难有大规模增量资金推动。当前风险偏好可能阶段性上行，债市空间有限。若债市单边行情偏弱，则30Y-10Y利差明显收窄的空间也不大。

　　金信基金固收：四中全会提振风险偏好，债市承压震荡

　　上周（10.20-10.24）债市整体维持震荡。周一中美局势有所缓和，市场风险偏好波动，长端利率跌幅相对较大，新十年期国债活跃券收益率单日上行超过2BP。下半周债券以调整为主，主要是四中全会相关消息发酵，风险偏好有所抬升，债市相对承压。全周看，股债跷跷板依旧有所体现，但债券波动的幅度尚可，10年国债活跃券全周在1.82%-1.85%之间震荡。上周公布的三季度经济数据基本符合预期，整体经济运行比较平稳。其中，9月份投资同比下降7.1%，地产投资和制造业投资增速继续下行，基本面整体对债券市场依旧有支撑。

　　上周四中全会闭幕，议案对科技和制造业、内需和消费重视程度提高，目标明确。资本市场风险偏好目前没有回落迹象，长债利率下行受到一定制约，整体依旧以震荡为主。中长期来看，国内经济面临新旧动能转换。上周末开始，中美进行第五轮经贸谈判，后续看中美关系依旧有不确定性，市场波动可能放大，可关注波动中的交易机会。

　　中信建投基金：中美开启贸易谈判，债市总体风险可控

　　上周（10.20-10.24）债市收益率小幅上行，主要源于中美关系继续缓和、月底中美元首于韩国APEC会议会晤确定、四中全会胜利召开延续高质量发展思路以及股市对谈判乐观预期下的持续修复。

　　资金方面，上周DR007盘内运行在1.3-1.53%的区间，资金面整体均衡宽松，资金价格下行。上周有7891亿元逆回购到期，周一至周五，央行分别开展了1890亿元、1595亿元、1382亿元、2125亿元和1680亿元逆回购投放操作，累计净投放781亿元，叠加国库现金定存投放1200亿元，央行上周合计净投放1981亿元。

　　一级市场方面，上周利率债累计发行10763亿元，日均发行量处于较高水平。国债和国开债一级招标情绪较好，全场倍数和边际倍数处于中性水平，国债一级博边热情较低。二级市场方面，10Y国债活跃券先跌再涨再跌，呈现过山车行情，整体小幅下跌。十年国债活跃券250016累计上行2.4bp。

　　长江证券：多空因素主导债市窄幅震荡，本周或将延续

　　上周（10.20-10.24）债市窄幅震荡，交易主线在于中美贸易谈判及四中全会，贸易争端预期降温带动风险偏好改善。四中全会期间虽有政策宽松预期以及宽松资金面的支撑，但债市情绪仍受到压制。上周利率债受多空因素影响，收益率先上后下再上，全周整体小幅上行；信用债则受赎回压力缓解及机构年底提前配置“抢券”行为的影响，收益率整体回落。上周国债各期限收益率调整幅度在1-4BP不等，10年期国债收益率上行2BP至1.85%。随着四中全会结束，后续权益市场或受政策利好走出结构性行情，压制债市情绪。本周来看，债市收益率或延续震荡趋势。临近月末，再加上税期走款，资金面承压，虽有央行调节，但季节性因素仍将对债市产生扰动。

　　东方金诚：上周债市有所调整，本周或将延续偏弱震荡

　　受中美贸易关系预期好转，以及四中全会对“十五五”规划整体提振风险偏好，股债跷跷板效应显现影响，上周（10.20-10.24）债市整体震荡偏弱，长债收益率波动上行。短端利率方面，尽管上周资金面整体平稳宽松，但对短债的支撑作用有限，短端收益率上行幅度仍略大于长端，收益率曲线进一步平坦化。

　　本周（10.27当周）债市将延续偏弱震荡行情。上周末中美经贸磋商达成基本共识，贸易关系缓和预期升温，叠加“十五五”规划强化科技兴国与产业支持导向，市场风险偏好料维持高位，预计本周股债跷跷板效应将持续压制债市情绪。另外，公募基金销售费率新规尚未落地，市场对其引发的债基赎回及资产重新配置压力仍有担忧，对债市继续构成利空。综合来看，预计本周债市将延续偏弱震荡行情，10年期国债收益率将在1.70%-1.80%区间运行。

（文章来源：张良 实习编辑 朱重学）

(原标题：宏观大事落定，本周债市或延续偏弱震荡｜机构要评)

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