债市早参10月28日|金融重磅政策齐发 央行将恢复公开市场国债买卖操作，中长期国债收益率直线下行达4-5BP

　　债市要闻

　　【央行将恢复公开市场国债买卖操作，债市多头情绪爆发】

　　10月27日，在2025金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，去年，人民银行落实中央金融工作会议部署，在二级市场开始国债买卖操作。这是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协同的重要举措，也有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力。实践中，人民银行根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化等情况，灵活开展国债买卖双向操作，保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行。今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，人民银行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。

　　【解读】从债市表现来看，当日盘后，债市多头情绪相应爆发，10年、30年国债活跃券收益率演绎直线下行行情，降幅达到4-5bp。华西证券固收团队研报点评认为，央行将恢复公开市场国债买卖操作，利好不仅是资金宽松效果，更在于市场预期的逆转。7-9月债市持续跟随风险资产定价，调整不断，期间基金销售新规征求意见稿出炉，又带来赎回债基的隐忧，空头情绪占上风。同时，由于全年政府债供给节奏前移，银行配债规模远超往年同期，下半年继续买债的动力偏弱，叠加宽货币预期的缺失，使得市场看不到任何的下行驱动力。本轮央行重启国债买卖则成为破局的关键，起到了稳定市场预期的作用，因为投资者会持续博弈央行单月买债规模，尤其是在市场明显调整的时候，容易产生央行的稳市预期，有助于多头力量凝聚。

　　落脚至债市策略，尽管27日债市已快速对央行恢复国债买卖进行定价，但这可能并不仅是 “一日游”行情。后续多头情绪可能会跟随央行的实际买卖规模，持续发酵。叠加今年以来各机构收益压力偏重，临近年末，业绩冲刺诉求可能较强。乐观情景下，10年活跃券收益率或可冲击1.70-1.75%区间，对应次新券收益率回到1.65-1.70%水平，即7月初债市因风偏因素调整前的震荡点位。从品种上看，央行可能增持的5年左右品种，直接受益；同时30年国债与10年国债高利差、10年国开与10年国债高利差所提供的弹性空间，有望随利率下行转化成超额收益。

　　浙商证券宏观联席首席分析师廖博认为，10年国债利率预计将在震荡过程中下行至1.6%附近，原因其一为基本面不确定性风险；其二债券供求关系有所改善，配置盘的缺位导致了前期债券需求偏弱，尤其是对10/30年的国债配置需求较低，而这一现象预计四季度有所改善；其三或有降准降息的催化，货币或进一步宽松。

　　【国务院关于金融工作情况的报告：建立完善金融支持融资平台化债政策框架，及时提供应急流动性借款】

　　10月26日，在十四届全国人大常委会第十八次会议上，受国务院委托，中国人民银行行长潘功胜作了国务院关于金融工作情况的报告。在防范化解金融风险隐患方面，报告表示，建立完善金融支持融资平台化债政策框架、跨部门工作机制、债务统计监测及查询机制，及时提供应急流动性借款，严防集中“爆雷”。经过中央和地方各方面努力，2025年9月末，全国融资平台数量、存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%、62%，风险明显缓释。同时，完善房地产金融宏观审慎管理，落实降低首付比、下调房贷利率等政策。发挥好城市房地产融资协调机制作用，指导商业银行通过“白名单”机制新增贷款2.2万亿元。

　　【何立峰出席2025金融街论坛年会开幕式并讲话，强调金融系统要全力以赴支持完成“十五五”主要目标任务】

　　2025金融街论坛年会27日在京开幕，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰出席开幕式并讲话。中共中央政治局委员、北京市委书记尹力出席开幕式。

　　何立峰指出，“十四五”时期，在党中央坚强领导下，金融事业发展取得显著成效。“十五五”是中国基本实现社会主义现代化的关键时期，也将是推动金融高质量发展、加快建设金融强国的关键时期。金融系统要高质量参与实施好国家“十五五”规划，把党中央确定的战略方向和重大举措转化为具体行动，坚定不移走中国特色金融发展之路，毫不松懈推进防风险、强监管、促高质量发展，稳步推进金融领域更高水平对外开放。金融系统要全力以赴支持完成“十五五”主要目标任务，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业贡献更大力量。

　　【交易商协会：进一步做好债务融资工具募集资金监管工作】

　　据交易商协会官网发布，中国银行间市场交易商协会发布关于进一步做好债务融资工具募集资金监管工作的通知。通知包括完善募集资金监管机制、切实履行资金划转的审核职责、核实新的监管账户或专项账户等内容。交易商协会表示，资金监管行应根据债务融资工具的特点完善募集资金监管相关制度机制，建立健全内部审核机制和操作流程，加强对交易商协会关于募集资金使用、管理及账户设立等自律规则的学习，确保账户管理、划款审核、用途核查、底稿留存等相关环节的合规运行。资金监管职责与存续期管理职责由不同部门或业务条线承担的，资金监管行应建立畅通的内部沟通渠道，确保严格落实募集资金管理相关工作要求。

　　【中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》】

　　中国证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》。力争用两年左右的时间，推动落实优化合格境外投资者制度机制的改革举措，增强制度对境外中长期资金的吸引力，形成在岸与离岸渠道协调互补、配置型与交易型资金平衡发展、境内外证券基金期货机构良性互动的开放新格局。

　　【呵护跨季资金面央行连续八个月加量续作MLF】

　　在税期与跨月因素交织的关键时点，央行释放稳流动性信号。10月27日，央行加量续作9000亿元中期借贷便利（MLF）。这是今年以来央行连续八个月加量续作MLF。业内认为，随着多重工具协同发力，央行在“防风险”与“稳预期”之间保持平衡，资金面有望平稳跨季，流动性总体维持“稳中偏松”格局。

　　【农发行率先完成农发新型政策性金融工具1500亿元投放任务，预计可拉动项目总投资超1.93万亿元】

　　据农发行公众号消息，自9月29日基金公司设立至10月27日，圆满完成分配给农发行1500亿元基金投放任务，共支持项目881个，预计可拉动项目总投资超1.93万亿元，为助力经济回升向好贡献了农发行力量。

　　【基金赎回新规落地在即，超过1.5万亿定制债基或受到影响】

　　据财联社报道，公募销售费率改革即将落地，除短期债券基金外，定制债基也可能受到较大影响。定制债基的规模大概在1.5万-2万亿元，若标准被严格认定，限制定期开放周期不得低于3个月，则业内认为定制债基将受到巨大冲击。考虑到定制债基的特殊性，也有分析人士认为其赎回费率设置可能更为宽松。

　　基金业内人士介绍，作为银行委外投资的一种方式，定制基金既可以由单一出资方定制，也可以由两家以上的机构投资者共同出资，即“拼单形定制”。同为债券型基金，定制债基与一般委外投资的债基相比，持有人户数更少、机构投资者占比更高，且更可能是中长期限的定期开放产品。

　　【10月纯债基金遇冷公募新规临近债市格局有望重塑】

　　据21财经，记者据同花顺iFinD公告梳理，截至10月27日，2025年下半年以来，至少有81只债券型产品面对大额赎回，需提高基金份额净值精度以应对。其中，至少21只集中出现在10月份。

　　比如，10月22日，大成基金公告称，大成惠享一年定期开放债券型发起式证券投资基金于10月21日发生大额赎回，因此自当日起将其份额净值精度提高至小数点后八位。10月16日，广发基金亦公告，“广发上海清算所0-4年央企80债券指数证券投资基金D类”于10月15日发生大额赎回，决定同样提高其份额净值精度至小数点后8位。

　　【55折、7折富力多城商办、酒店资产被密集拍卖】

　　富力集团位于上海、廊坊、宁德等城市的多个商办、酒店资产，先后被摆上拍卖平台。10月27日至10月30日，上海市奉贤区江海镇16街坊7/50丘的土地使用权及地上建筑物，在阿里资产平台被拍卖，

　　据拍卖平台视频介绍信息，被拍标的物为富力万达项目。该标的物规划总建筑面积约26.13万平方米，土地用途为铁路用地、商业、办公。本次拍卖起拍总价约12.23亿元，标的物评估价约17.47亿元，相当于打了7折。

　　【美团首度涉足点心债，多笔发行规模或达30亿美元，Keeta外卖10月底进军巴西】

　　美团今日公告，公司计划发行数笔境外债券，包括5.5年、7年及10年期美元债，以及5年和10年期点心债，均采用直接发行架构，计划融资约30亿美元，这将是该公司有史以来规模最大的常规债券发行，因该公司在中国国内的外卖市场面临的竞争日益激烈。

　　【贝森特：美方不再考虑对华加征100%的关税】

　　10月26日，中美经贸团队在马来西亚首都吉隆坡结束为期两天的磋商。会谈结束后，贝森特在接受美媒采访时表示，经过吉隆坡为期两天的会谈，双方达成了“非常实质性的框架协议”，美方“不再考虑”对中国加征100%的关税。

　　【欧洲评级机构Scope Ratings下调美国信用评级至“AA-”，停摆僵局持续逾三周】

　　当地时间10月24日，华盛顿围绕政府拨款问题陷入僵局逾三周之后，欧洲信用评级机构Scope Ratings把美国的信用评级下调一级，由“AA”下调至“AA-”，展望由“负面”调整至“稳定”。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，10月27日以固定利率、数量招标方式开展了3373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3373亿元，中标量3373亿元。数据显示，当日1890亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1483亿元。

　　信用债事件

　　■锡业股份：第三季度净利润17.45亿元，同比增长35.99%；

　　■顺控发展：第三季度净利润2.09亿元，同比增长2.01%；

　　■招商公路：第三季度净利润40.12亿元，同比下降3.56%；

　　■汇创达：可转债被受理将于深交所上市；

　　■平安银行：发行1000亿元资本工具获批；

　　■山东三星：已与“H19鲁星1”全体持有人签署注销协议，将于10月30日摘牌；

　　■越秀地产：拟发行28.5亿元3年期之3.30厘有担保绿色票据；

　　■广东珠江投资：“H21珠投1”等五只公司债自10月28日起复牌，继续按特定债券规定转让；

　　■惠誉：下调上海商业银行长期发行人评级至“BBB+”，展望调至“稳定”；

　　■安顺西秀工投：公司被列为被执行人及失信被执行人，涉及金额合计约3.8亿元；

　　■长沙金洲新城投控：100%股权被无偿转至长沙金洲新城产投集团；

　　■正荣地产：公司管理层仍在积极应对并协商“H20正荣2”处置方案；

　　■江苏武进绿色建筑产业投资：取消发行“25武进绿建MTN003”；

　　■南通崇川国控：将下属5家公司股权无偿转出；

　　■长治财通投资：控股股东拟变更为长治国投，变更为长治市财政局二级子公司。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行5.84BP报1.3271%，7天期上行6.97BP报1.5073%，14天期下行16.67BP报1.5007%，创逾一个月新低；1月期报1.566%。

　　Shibor短端品种表现分化。隔夜品种持平报1.316%；7天期上行0.5BP报1.419%；14天期下行0.9BP报1.443%，创2023年1月以来新低；1个月期持平报1.559%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001持平报1.36%；FR007跌1.0个基点报1.48%；FR014持平报1.5%。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.32%；FDR007涨1.0个基点报1.43%；FDR014持平报1.45%。

　　【利率债|央行单日净投放近1500亿元，债市收益率高开后下行】

　　周一，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.05%。

　　银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率下行0.45bp报1.754%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.8bp至1.931%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.5bp至2.24%。

　　业内人士指出，尽管上周末中美经贸谈判传出达成基本共识，今早开盘债券利率小幅上行，但统计局公布工业企业利润数据后，各期限利率转为下行。进入11月后，市场往往会提前“抢跑”，抢跑行情的出现，是由于每年年初银行及保险资金的配置需求，叠加年初和上一年末的一级供给缺位。今年行情逻辑依然成立，交易盘可提前捕捉该规律。

　　【信用债|信用债多数上涨，全天总成交金额为1218亿元】

　　周一，信用债多数上涨，收益率多数下行，全天总成交金额为1218亿元，万科债普遍上涨，“22万科02”涨超3%，“22万科04”和“23万科01”涨超2%；“24诚通控股MTN013B”跌近7%；“23平煤化MTN003”、“23晋控Y1”、“22赣州发展MTN003”收益率居前，分别为8.7%、8.14%、7.95%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.26个基点报1.7078%；3年期收益率上行0.44个基点报1.93%；5年期收益率下行1.12个基点报2.0953%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.08个基点报1.7157%；3年期收益率下行0.15个基点报1.9509%；5年期收益率下行1.73个基点报2.1001%。

　　涨幅超2%的信用债共3只，其中“22万科02”、“22万科04”、“23万科01”涨幅居前，分别涨3.72%、2.49%、2.32%，分别成交189.88万元、280.16万元、340.48万元。

　　跌幅超2%的信用债共11只，“24诚通控股MTN013B”、“25鄂交K1”、“24赣水投MTN005A”跌幅居前，分别跌6.99%、4.83%、2.99%，分别成交9995.43万元、4285.34万元、2034.35万元。

　　高收益债：共155只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23晋控Y1”、“22赣州发展MTN003”收益率居前，分别为8.7%、8.14%、7.95%，分别成交8038.21万元、4222.49万元、2006.24万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3个基点报4.400%】

　　周一，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌3个基点报4.400%，法国10年期国债收益率跌1.7个基点报3.414%，德国10年期国债收益率跌1.1个基点报2.614%，意大利10年期国债收益率跌2.4个基点报3.390%，西班牙10年期国债收益率跌2.1个基点报3.136%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌0.64个基点报3.482%】

　　周一，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌0.64个基点报3.482%，3年期美债收益率跌1.40个基点报3.480%，5年期美债收益率跌1.92个基点报3.595%，10年期美债收益率跌3.46个基点报3.976%，30年期美债收益率跌5.02个基点报4.549%。

（文章来源：财联社）

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