结构行情下的反差：小基金双丰收 大基金赚钱失份额

　　三季度，不少百亿级基金份额大幅缩水，此前规模不大的基金却迎来“高光时刻”。

　　今年三季度，A股结构性行情愈演愈烈，基金圈出现“冰火两重天”：

　　一边是新生代掌舵的小基金精准卡位高景气赛道，净值与份额齐飞，部分产品规模半年翻倍；

　　另一边是昔日顶流坐镇的“大块头”基金虽年内回正，却仍遭持有人“用脚投票”，份额节节缩水。

　　业内人士表示，这一现象不仅折射出市场风格切换下的投资逻辑变迁，更反映出投资者理念正从“追星”向“务实”转变。展望后市，A股结构性行情仍将延续。

　　大基金赚钱却遭赎回

　　三季度，不少百亿级基金业绩明显回暖，份额却大幅缩水。

　　以易方达蓝筹精选为例，基金经理张坤是业内知名的价值派老将，Wind数据显示，该基金三季度净值上涨16.37%，规模虽增长，份额却环比减少超20亿份，降幅超10%，年内已缩水逾37亿份。

　　靠净值上涨“撑规模”却挡不住份额赎回，这一幕在百亿基金中反复上演：三季度末规模为249.82亿元的兴全合润，由知名基金经理谢治宇管理，三季度基金净值上涨超35%，基金规模环比增长超30亿元，但其A类份额环比减少超20亿份，年内已缩水逾30亿份。

　　同样地，傅鹏博等人管理的睿远成长价值，三季度净值上涨超50%，规模环比增长近50亿元，但该基金A类份额环比减少超20亿份，年内已缩水逾30亿份。

　　刘格菘管理的广发科技先锋，三季度净值上涨近40%，规模时隔两年重返百亿元，份额却环比减少超15亿份，较年初下降超20亿份。

　　这些“大块头”基金被赎回并非始于今年三季度，而是在去年“9·24”行情后整体份额就出现缩水。截至今年三季度末，易方达蓝筹精选份额相比去年同期缩水近50亿份，兴全合润A份额较去年同期缩水近40亿份，睿远成长价值A份额较去年同期缩水超35亿份，景顺长城新兴成长A份额较去年同期缩水超30亿份。

　　小基金业绩份额双增

　　与此形成鲜明对比的是，此前规模不大的基金却在三季度迎来“高光时刻”，业绩和份额双双上扬。

　　比如，偏股混合型永赢科技智选三季度净值涨近100%，同类排名第二，规模猛增逾百亿元，其中C类份额单季净增超20亿份。管理该基金的任桀，其任职基金经理仅一年。

　　同样地，中航机遇领航三季度净值上涨近90%，规模从10亿元增长至130亿元以上，A类和C类份额合计环比增长超35亿份。

　　中欧数字经济三季度净值上涨近80%，规模由15亿元增长至130亿元以上，A类和C类份额合计环比增长超30亿份。管理该基金的冯炉丹，担任基金经理职务已有四年。

　　此外，还有小基金依靠赚钱效应带动规模“翻身”。长安宏观策略三季度净值上涨超95%，个人投资者偏爱的C类份额环比增幅达2100%，份额增长0.96亿份，带动规模从0.23亿元一口气冲到3.86亿元，成功跳出“迷你基”泥潭。

　　回本离场与获利了结并存

　　份额的一增一减也照出了基民的心思。

　　某公募研究人士表示，每一轮市场行情上行时，投资者行为都会呈现一定规律：在市场启动、净值回升的第一阶段，部分投资者抱着“回本就走”的心态离场；到了第二阶段，市场进一步上行，部分投资者已有盈利，风险偏好较低的可能选择“获利了结”；到了第三阶段，如果市场持续走高，投资者又会被不断攀升的产品净值吸引，再次入场。

　　记者注意到，经2022年至2024年这波调整，不少基民套在明星经理的大基金里。随着2025年行情回暖，这些基金净值逐步回归至投资者的成本线附近。

　　上述人士认为，按眼下的市场节奏，可能正处在第二阶段向第三阶段过渡的时期：先有一批人“落袋为安”赎回；若后续行情继续走牛，四季度或明年初主动权益类产品的份额有望重新抬头。

　　该人士补充称，眼下不少“明星”经理的大基金今年净值已回春，却拦不住份额大幅赎回；相反，那些规模较小的基金则实现了业绩与份额的双丰收。

　　“‘明星’基金经理管理的大规模产品，受制于多方面因素，配置较为分散，风格更偏价值或者传统资产。虽然业绩回暖，但前几年市场接连下行仍让投资者心有余悸，刚一回本，不少人便选择‘落袋为安’。与此同时，年轻基金经理管理的小规模产品更敢拥抱新兴资产，集中火力押赛道，业绩锐度更强；没有‘历史包袱’，份额自然水涨船高。”该人士认为，公募产品正从“追星”转向“选工具”，大家更看重策略、赛道和风格，而不再只认明星经理这块招牌。

　　后市仍有结构性行情

　　展望后市，机构普遍认为A股“慢牛”未完。中美会晤释放暖意，美联储降息预期升温，AI（人工智能）算力、半导体、化工等赛道有望继续领跑。

　　华宝基金认为，市场不确定性下降，慢牛在望。从宏观环境和流动性来看，美联储降息周期开启，全球宏观流动性或更为宽松。同时，随着国内科技产业政策不断催化，更多增量资金提升市场活跃度，还有长线资金不断入市，大盘或走“慢牛”行情。在股市“赚钱效应”影响下，居民存款或逐步成为股票市场资金的新来源。

　　华宝基金表示，A股将回归长期经济产业逻辑：一是优质供给创造新增需求，AI、机器人等产业正处“0到1”技术商业化的关键窗口。科技板块盯紧四条线：人工智能算力基建、半导体设备材料、工业软件、关键零部件自主可控。

　　二是稀缺供给应享估值溢价。资源品由传统周期转向“能源转型+地缘”双轮驱动。

　　三是过剩产能逐步出清带来估值修复。光伏、化工等领域“反内卷”政策已落地，若供给加速收缩，估值有望修复。

　　美联储主席鲍威尔近期罕见对股市发表看法，并且提及AI，国泰基金认为，这一发言也支撑了我们对美国股市在未来流动性预期向好，以及AI业绩持续强劲双重加持下对股市的乐观信心，但需注意目前低于预期的通胀所隐含的企业利润率被侵蚀的风险。

　　东北证券宏观分析师张超越表示，展望未来，今年12月大概率仍将降息，但2026年若就业数据好转，降息可能再次暂停，交易主线逐渐从“宽松交易”向“复苏交易”进一步转变。资产方面，黄金短线仍待调整，铜维持震荡偏强，A股与美股继续看多。

（文章来源：国际金融报）

(原标题：结构行情下的反差：小基金双丰收，大基金赚钱失份额)

(责任编辑：73)