关键点位后如何应对｜每周研选

　　10月末，“十五五”规划建议审议通过、外部因素扰动暂缓、景气行业三季报披露，三大利好集中兑现，市场完成新一轮上冲。沪指一度突破4000点，再创十年新高。关键点位后如何应对？市场风格会否高低切换？请看机构最新研判。

中信证券：

A股结构性机会仍存择时重要性有限

　　同样是4000点，当前的指数成色明显优于2015年同期，且估值水平显著低于当时，并无必要过度关注指数点位本身。随着外部因素扰动阶段性落地及三季报披露完毕，A股结构性机会依然存在，择时的重要性相应降低。建议投资者围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方向继续布局，短期可以关注三季报后出现的几个阶段性超跌反弹线索。

兴业证券：

两条思路布局年末行情

　　当下以科技和高端制造为代表的新动能景气优势仍在持续释放，产业趋势加持下仍将是明年景气挖掘的重点领域。同时“反内卷”政策推动下，顺周期方向中亮点逐渐增多。明年随稳增长政策发力和内需修复，更多方向边际改善趋势有望确认，提供估值修复空间。因此，年末市场风格预计仍将以科技成长为主，但相比三季度将更为均衡。

　　基于此，两条思路布局年末行情：一方面，科技成长仍是后续重点关注的方向；另一方面，对于低位顺周期板块，在总量经济温和修复的背景下，重点关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向。

东方财富：

主题投资相对活跃资金布局来年线索

　　A股市场在11月往往呈现主题投资相对活跃，而业绩和景气度的指引作用阶段性减弱的特点。三季报于10月底披露完毕后，市场进入长达数月的业绩真空期，使得股价表现与短期业绩的相关性显著降低。与此同时，市场对次年宏观政策和产业方向的预期持续升温， 资金更倾向于围绕具备长期想象空间的主题线索进行布局，市场风险偏好和资金博弈行为或成为短期走势更关键的驱动因素。

　　行业配置方面，AI仍为中期产业景气主线，但部分算力方向因估值较高可能将经历震荡消化，成长板块内部有望轮动演绎，市场将着眼布局一些明年景气有望上升的新方向或者成长类主题。

广发证券：

11月当期基本面对A股的影响开始弱化

　　11月之后，短期业绩数据对A股的影响开始弱化，市场转而开始挖掘低位、低估值的方向，为来年进行布局。11月的市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至有一定的负相关性，呈现出“反基本面”和“远期博弈”的特征。因此，配置上，不建议风格之间频繁的来回切换，因为A股风格的月度轮动特征很明显，想做到高胜率的难度很大。投资者可以初步布局一些以低位、低估值且盈利有回升预期的板块，比如端侧应用（消费电子等），待产业趋势更清晰之后，进一步再加大配置。对于坚持配置当期高景气度线索的投资者而言，无需过度关注年底的风格变化，12月之后基本面的有效性将再度提升。

申万宏源：

下一轮有效反弹行情仍将由科技成长引领

　　9月初以来，上证指数总体处于窄幅震荡市中。其原因在于，科技成长行情来到了长期性价比并不具备显著吸引力的区域，市场对本轮科技引领行情的后续持续时间和幅度预期不高。A股有效反弹行情的开启，需由科技成长板块引领的特征不变。但后续的反弹行情，更可能源于科技成长领域积累的积极因素。该机构对中期市场走势的判断不变，2026年春季可能是结构性行情的阶段高点。短期建议投资者从需求周期性改善中挖掘投资机会，如储能板块。长期仍然关注海外算力、机器人产业等科技方向。

中国银河：

短期轮动不改向好趋势

　　国内政策方面，“十五五”规划建议强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。外部环境来看，市场对外部不确定性的担忧有所缓解。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月处于政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。

中泰证券：

内外环境同步改善有力提振市场信心

　　本周，国内改革持续推进与外部环境改善共同释放双重利好，为市场信心恢复提供了重要支撑。后续看好三条投资主线：首先是全球地缘政治因素扰动下，持续关注黄金、稀土与有色金属、电力与核电设备等方向；其次是AI浪潮下，机器人、互联网龙头、端侧AI等板块持续受关注，科技与智能化升级仍是核心战略方向；最后，“反内卷”政策持续强化背景下，电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域将继续受到提振。

信达证券：

11月至12月指数大概率进入上涨阶段

　　9月至10月的震荡期基本结束，在政策和流动性改善的影响下，11月至12月指数大概率进入上涨阶段。配置上，风格切换可能会越来越强，建议投资者关注低位价值板块。银行股有望受益于风格切换而出现反弹，非银金融板块的弹性也预计将逐步增强。与此同时，成长板块中可关注估值处于相对低位的电力设备、AI应用端。

开源证券：

科技仍是全年主线但需精准把握时间节点

　　科技依然是贯穿全年的投资主线，但投资者需要更敏锐地抓住催化剂：如Deepseek R2版本发布时间、机器人后续政策催化的时间等。因此科技的投资需要缩圈，沿着“自主可控”思路配置，同时还要抓住业绩确定性。具体看来，可以关注电池、电网、液冷、机器人、游戏、互联网、半导体、AI应用等方向。同时，与市场指数联动性较强的金融科技方向也值得留意。另外，在“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的逻辑下，钢铁、化工、有色金属、建材等方向或存在估值修复机会。

国海证券：

市场有望进入主题交易的窗口期

　　11月至12月上旬是活跃资金明显参与的月份，成长主题通常表现活跃。因此，未来一个月市场有望进入到主题交易、成长内部扩散的窗口期。结合拥挤度来看，未来一个月内，投资者可重点关注算力、软件、AI应用、机器人等概念演绎的机会。岁末年初市场可能出现阶段性的风格切换，12月到1月中证红利、白电、银行方向的胜率提升。如果后续成长主题演绎较为充分，则需警惕市场出现阶段性风格变化。

（文章来源：上海证券报）

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