绩优长跑者谈长期主义 | 创造11倍回报，诺安基金杨谷以“不变”内核，穿越市场“万变”

　　财联社11月3日讯（记者李迪）当A股市场的日历翻过19载春秋，牛熊更迭的浪潮曾卷走多少短期投机的泡沫，行业风口的切换曾打乱多少追热点的脚步。

　　诺安基金杨谷却在这道高难度考题中交出了一份亮眼答卷。他是市场上稀缺的管理单一产品超过19年的基金经理，截至2025年9月30日，这只他坚持管理多年的诺安先锋混合A，任职以来实现了惊人的1138.87%的回报，同期业绩比较基准为311.88%。（注；2006.2.22至今，杨谷担任基金经理）

　　杨谷亲历过城镇化浪潮下的杠杆驱动时代，也见证过消费升级浪潮中的核心资产崛起。从刺激政策后聚焦壁垒型企业，到制造业强国战略下布局“卡脖子”领域，时代变迁中，始终以“成长”为不变的锚点。

　　当市场沉迷于短期概念炒作时，杨谷坚守“寻找3-5年持续增长企业”的逻辑；当业绩暂时落后的压力袭来时，以“关注输入、不纠结输出”的定力化解焦虑。

　　如今回望，市场变迁不过是他投资征程中的序章。在我国资本市场持续高质量发展的未来，杨谷仍将以“不变”的投资内核，应对市场的“万变”，以专业定力穿越周期，笃行长期投资路。

　　多年历练锻造核心框架：坚守“翻石头”方法论，筛选“持续成长”企业

　　多年以来，A股市场的风口与赛道多次切换，杨谷投资逻辑的内核坚持紧扣“成长”二字：关注公司成长性、不断寻找安全边际，是杨谷投资框架的根基，也是应对市场变化的“不变”准则。

　　杨谷坚持以 “翻石头” 的实践路径扎根投资，在海量标的中精准筛选符合长期成长逻辑的优质企业。在杨谷的投资框架中，“翻石头” 并非简单的信息搜集，而是一套以深度调研为根基、长期价值判断为核心的系统化选股方法论。

　　为挖掘出具备持续增长潜力的企业，杨谷总结出优质成长企业的三大特征，这一筛选标准未因市场短期波动而动摇。

　　第一特征是做“难做的事情”。杨谷认为，这类公司往往具备较高壁垒，比如为研发一款产品，提前四五年甚至更久做技术储备。一旦实现技术突破，竞争对手即便模仿，也难以跨越技术和时间壁垒。而这种优势往往能支撑公司实现三年以上的业绩持续增长。

　　第二特征是解决“用户的痛点”。这一特征直接关系到客户粘性。杨谷分析称，若公司产品或服务能精准解决客户核心需求，那么客户的替换成本就会相应提高，公司面临的降价风险、恶性竞争风险会大幅降低，从而公司的业绩稳定性则会更强。

　　第三特征是身处“蓝海市场”。在杨谷看来，蓝海市场的核心特征是“新竞争者进入后，产品价格反而可能上涨”。在处于蓝海市场的行业中，新企业进入行业并非相互抢占存量份额，而是通过技术创新推动行业渗透率提升，共同做大市场蛋糕。不过杨谷也强调，蓝海并非永恒，若行业技术进入瓶颈期，市场竞争会逐渐转向“红海模式”，此时就需要及时调整投资布局。

　　基于上述标准挖掘出优质企业后，杨谷坚持深入进行同类公司调研和上下游产业链调研，以此形成对行业趋势的“合力判断”。以一手田野调查、扎实案头工作验证企业增长的持续性。

　　即便在信息获取愈发便捷的当下，杨谷仍拒绝依赖二手数据，而是深入产业一线，从不同环节的反馈中交叉印证，确保对企业价值的判断精准可靠。这种对深度调研、独立思考的“不变”坚守，助力他能挖掘到别人未发现的“真成长”企业。

　　同时，杨谷以“核心 + 卫星”策略应对市场阶段性变化。核心仓位始终配置符合中长期成长逻辑的优质企业，卫星仓位则结合市场环境前瞻布局。如2021年，我国制造业向高端化、智能化迈进时，他布局契合制造业升级需求的人工智能企业；2023年，数字经济成为趋势时，他提前介入，待chatGPT爆火后逐步退出。卫星策略的灵活调整，始终围绕“不变”的成长主线展开，既捕捉了阶段性机会，又未偏离长期投资方向。

　　不变逻辑筑牢风控防线：分散配置+理性应对，抵御周期波动

　　在组合管理中，杨谷对风险控制的重视与分散配置的策略从未改变，以此应对市场“万变”的波动风险。

　　杨谷会以中长期视角规划投资周期，在企业盈利稳定兑现的情况下保持相对较长周期的持有。但这种“长期”绝非被动固守，而是深度契合其“投资3-5年业绩成长企业”的核心逻辑：企业业绩从兑现到释放需要时间周期，频繁调仓不仅可能错过关键的业绩爆发阶段，还会增加交易成本，反而削弱长期收益。

　　此外，杨谷从不做行业集中押注，即便面对绩优企业，也严格控制单一板块仓位，并通过挖掘冷门优质个股，从配置源头降低风险暴露。

　　短期来看，这种分散策略或许会让组合在市场极端行情下锐度不足。但从长期维度看，这种策略既能实现良好的业绩回报，又能有效控制波动，为投资者带来更好的持有体验。

　　穿越多轮市场周期的过程中，杨谷也曾遭遇过“持仓企业股价大幅下跌”的情况，但杨谷的选择，是既不无视风险并盲目死扛，也不会情绪恐慌并仓促卖出，坚持以理性的态度冷静应对。当持仓股票出现股价大幅波动时，则从基本面出发拆解原因，进而分类应对。

　　若企业核心竞争力、业绩增长逻辑未发生变化，下跌是属于市场整体波动引发的错杀，杨谷的做法是不仅不减仓，反而抓住低位布局机会加仓。

　　若股价波动源于行业短期调整，杨谷则会进一步预判调整周期长度与复苏概率，再决定持仓策略。

　　若问题出在企业自身，则严格区分“短期可修复困难”与“致命性缺陷”。若企业面临的是短期可修复困难，如阶段性供应链波动等，杨谷会选择持续跟踪观察。但如果企业面临的是致命性缺陷，如核心技术落后、客户大量流失等，则会果断止损。

　　即便拥有完善的选股体系与风控体系，在长期管理基金的过程中，杨谷仍然难免遭遇业绩暂时落后的压力时刻。

　　不可避免，当短期业绩跑输同业时，杨谷也曾产生过“框架是否失效”“标的选择是否出错”的自我怀疑，化解压力的核心逻辑一直保持：“更关注输入，不纠结输出”。

　　当确认自身投资框架并无本质问题后，杨谷会将精力聚焦于“输入端”的优化：比如挖掘更多符合自身选股标准的企业，或是通过更深入的调研减少对企业的误判。

　　不沉溺于短期业绩排名的焦虑中，在杨谷看来，投资的长期收益本就是“过程正确”的自然结果，只要框架可靠且执行到位，即便一两个季度内业绩跑输，长期业绩也终将兑现。“做好自己的事情”就是穿越市场的法则。

　　A股长期机会大于风险：科技仍是投资主线，孕育“长期主义者”需多方合力

　　历经多轮市场周期洗礼，杨谷对我国资本市场的长期投资价值，及当下市场的后续表现保持充足信心。

　　对于A股后市走向，杨谷明确判断：“长期机会大于风险”。这一结论背后，是他基于三大核心逻辑的深度推演：

　　其一，A股市场估值仍具备性价比。杨谷分析称，前期A股受经济环境等多重因素影响，曾出现阶段性过度下跌，近一年市场的上涨，更多是对前期非理性下跌的“补涨”修复。目前，A股市场整体估值并未脱离合理区间，仍具备清晰的安全边际，这为长期投资提供了稳健基础。

　　其二，我国科技在各领域持续突破，成为A股市场上涨的重要驱动力。杨谷强调，“中国在科技领域的突破性进展，正为经济增长注入全新动能”。此前被美国“卡脖子”的关键领域，随着技术自主化进程加速，市场空间逐步打开。当下热门的AI领域，虽曾受芯片供应限制，但随着卡脖子问题逐步缓解，未来产业潜力也将持续释放。这些科技领域的突破，不仅是产业升级的关键，更是牵引市场向上的核心力量。

　　其三，我国各类产业发展趋势清晰，成长方向明确。“中国向高质量发展转型的大方向从未动摇，高端制造、新材料、AI等前沿领域的企业，既契合国家战略导向，又拥有广阔的市场空间，将持续成为经济增长的新引擎，为资本市场提供源源不断的优质投资标的。” 杨谷如此分析我国前沿产业的发展趋势。

　　从投资主线来看，杨谷认为，未来市场的核心主线仍将聚焦“科技成长”——这一趋势由中美科技竞争、AI技术迭代等宏观背景决定，具备长期确定性。而反内卷、经济顺周期相关领域，或成为阶段性“辅线”，有望与主线形成轮动。

　　对于AI赛道，杨谷认为，AI技术对行业模式的重塑、生产效率的提升作用明确，将持续跟踪技术进展与业绩落地：若未来部分企业能实现AI业务稳定盈利，且具备清晰的成长逻辑和合理的估值水平，将积极纳入投资组合。

　　同样值得关注的是，科技主线的长期演进，不仅将孕育更多优质企业，也将催生一批绩优基金经理。但市场也存在担忧，当前行业内优秀基金经理数量不少，但具备定力的“长期主义基金经理”仍相对稀缺。

　　在杨谷看来，长期主义基金经理的稀缺，与人才流动性、业绩考核导向等因素密切相关。但他对未来持乐观态度，并认为随着资本市场持续成熟、公募行业规范发展、考核体系向长期维度倾斜，再叠加投资者成熟度逐步提升，“多方合力”之下，行业有望培育出更多兼具专业能力与长期视野的绩优基金经理。

　　作为深耕市场多年的长期主义基金经理，杨谷也表示自己将继续坚守投研一线，以自身实践为长期主义基金经理队伍的发展壮大贡献力量。

　　过去19年，市场在变、行业在变、热点在变，但杨谷对成长投资的信仰、对深度研究的坚守、对独立思考的笃定从未改变。正是这份 “不变”的内核，助力他在“万变”的市场中穿越周期。

　　继续锚定“寻找持续成长企业”的核心逻辑，紧跟产业趋势挖掘新的成长赛道，在高质量发展的时代浪潮中，杨谷的信仰仍是持续创造长期投资价值，续写长期主义的投资答卷。

（文章来源：财联社）

(原标题：绩优长跑者谈长期主义 | 创造11倍回报，诺安基金杨谷以“不变”内核，穿越市场“万变”)

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