债市“科技板”半年考：1.38万亿资金加速涌入科创领域

　　《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将“科技自立自强水平大幅提高”列入“十五五”时期经济社会发展的主要目标，并将“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作为战略任务进行专章部署。

　　科技发展需要金融赋能，债券市场“科技板”更是精准激活科技金融新动能。自今年5月7日债券市场“科技板”落地后，科技创新债券（以下简称“科创债”）发行快速扩容，融资量质双升，资金加快流向科创领域。Wind数据显示，5月7日—11月6日，全市场共发行1186只科创债，累计发行规模高达1.38万亿元。

　　受访人士认为，科创债实现“爆发式增长”是政策推动与市场需求共振的结果。政策端扩主体、宽用途、简流程，为市场注入强大动力；需求端则为科技企业提供了匹配研发周期的长期资金，缓解了与传统银行贷款的期限错配问题。展望未来，随着科创债发行主体将趋向多元化，债券条款创新与科创债ETF的持续扩容，将共同推动市场迈向更深层次的发展。

　　量增价优

　　债券市场“科技板”指的是在债券市场创设新机制、配套新工具，从而便利金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科创债。科创债为前沿科技研发与“卡脖子”技术攻关提供稳定长期资金。

　　5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布的《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》（〔2025〕8号），明确支持金融机构、科技型企业、股权投资机构三类主体发行科创债，旨在打造中国债券市场的“科技板”。同日，三大交易所同步配发《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》，进一步细化科创债支持政策。

　　政策东风劲吹，市场应者云集。Wind数据显示，5月7日—11月6日，全市场共发行1186只科创债，占年内发行总量的77%；累计发行规模高达1.38万亿元，占年内发行规模的81%。这一数据，达到了去年全年发行量的119%，呈现出“量增价优”的鲜明特征。

　　谈及市场规模快速增长的原因，东方金诚研究发展部分析师姚宇彤在接受《中国经营报》记者采访时指出，对投资者而言，科创债提供了新的资产配置选择。当前的低利率市场环境叠加化债背景下，优质资产难寻，传统的城投债已进入存量市场，信用利差被压缩至历史低位。科创债兼顾政策溢价和稳定收益，且发行期限丰富，为不同风险偏好和资金需求的投资者提供新的投资选择。姚宇彤关注到，投资者对科创债认购热情高涨，有85%的科创债获得超额认购。

　　记者注意到，由于认购需求旺盛，使得发行利率被压到较低的水平，部分债券甚至创下发行主体历史新低。

　　在优美利投资总经理贺金龙看来，这是政策强力推动与市场需求驱动共同作用的结果。从政策端看，监管层不仅扩展了发行主体、扩大了资金用途，还简化了发行流程，并引导长期资金投资，为市场注入了强大动力。从需求端看，科创债为科技型企业提供了宝贵的长期资金，缓解了研发时间和投入巨大与银行贷款期限和额度错配的矛盾。

　　“科创债发行主体目前仍以央国企和金融机构为主，信用资质较好，票面利率具备吸引力，成为理财子公司、公募基金等机构争相配置的资产。”贺金龙强调。

　　专款专用

　　1.38万亿元的真金白银，其流向备受关注。受访行业人士表示，募集资金绝大多数流向了人工智能、芯片制造、生物医药、高端装备制造、新材料、新能源等国家战略发展的前沿领域。

　　华鑫证券固收分析师谭倩强调，金融机构发行的科创债，多数明确要求资金优先用于支持科技型企业贷款或股权投资，确保“专款专用”。贺金龙表示，监管同时要求加强资金用途的信息披露和事中事后管理，资金穿透管理保障“专款专用”。

　　姚宇彤补充道，从科创债募集资金直接支持的科技项目看，光伏、水电等新能源领域是重点投向之一，例如，山东宏桥发行的科创债募集资金便用于旗下28个光伏电站项目建设。

　　记者了解到，科创债构建了一个多层次、立体化的支持网络，其中，商业银行成为发行主力。东方金诚提供的数据显示，5月，债市“科技板”正式落地，发行主体增量扩容，新增金融机构和私募股权投资机构作为科创债的发行主体，其中商业银行发行规模较大。截至11月7日，49家商业银行合计发行2471亿元科创债，占债市“科技板”下科创债发行整体规模的17.6%。

　　与此同时，科技型企业也纷纷通过发行科创债直接为自身研发项目融资。正在数智化转型中的申通快递于8月27日成功发行7亿元、利率低至2.08%的科创债，其中50%用于旗下高新技术企业上海申雪供应链管理有限公司补充流动资金、研发投入，强化在IoT、大数据、AI等领域的技术实力。

　　申通快递方面表示，科创债的成功发行，一方面可以有效降低公司融资成本；另一方面有助于公司改善短期偿债压力，使债务结构与业务发展的长期资金需求更加匹配。低成本资金的注入，也将为公司产能升级与数智化网络建设等战略提供更灵活的财务支持。

　　此外，股权投资机构发行科创债，扮演着“长期资本”“耐心资本”的角色。11月初，中国国新全资子公司国新发展投资管理有限公司（以下简称“国新发展”）发行的30亿元科创债，全场认购倍数达3.28倍。国新发展相关负责人向记者表示，30亿元用于对中广核新疆新能源投资有限公司的股权投资，并最终主要用于风电等新能源项目建设及运营。

　　公开数据显示，截至10月24日，中广核新疆新能源投资有限公司包含19家项目公司，在运营项目30余个，合计装机容量约434万千瓦，其中风电项目占比约70%；在建项目5个，涉及装机容量约210万千瓦，其中风电项目占比约76%。

　　“近期我们考察的企业在能源领域具备一定的技术积累，拥有多项专利和较为先进的高精尖设备，已具备相应条件。”上述国新发展相关负责人补充道。

　　此外，记者注意到，虽然多数科技型企业类发行人募集资金非直接投向科创项目，但从交易所和交易商协会对这类发行人的认定标准看，其自身必须具有较强的科创属性。比如，交易所要求科创企业类发行人在报告期内，其科技创新领域累计营业收入占营收比例达50%以上，近三年的研发投入占营收5%以上或三年累计研发投入超8000万元等；交易商协会要求科技型企业发行人须具有相关科创称号，处于科技贷款支持范围，或为科创板、创业板上市公司等。

　　赋能创新

　　科创债正在优化科技企业融资生态，有力推动产业升级与经济高质量发展。

　　谭倩从更宏大的视角进行解读：在宏观层面，科创债服务于提高全要素生产率、经济高质量发展的中长期目标；在中观层面，它推动了金融体系优化和产业结构升级；在微观层面，它直指科创企业融资痛点。因此，科创债是连接金融与科技、当下与未来的关键桥梁，对提升产业竞争力、维护产业安全性和挖掘经济增长潜能具有深远的战略意义。

　　谭倩进一步总结了发展科创债的三重现实意义：首先，拓宽科创企业融资渠道，推动产业升级与经济转型。其次，提升货币政策传导效率，降低科创企业融资成本。最后，在低利率环境下增加投资选择，丰富债券市场层次。

　　展望未来，姚宇彤指出，债市“科技板”将呈现发行主体多元化、债券条款创新化以及科创债ETF持续扩容三大趋势。

　　当前，科创债发行人以商业银行和高等级央国企为主，民营科技型企业受限于盈利水平存在较大波动、资产规模较小等问题，发行科创债的难度仍然较大。姚宇彤认为，随着债券条款创新、风险分担分散机制等各项支持政策的落实细化，将进一步降低国有运营公司、民营科创企业、私募股权投资机构等的发债门槛，提升这类主体发行热情；同时，监管机构将科创债纳入金融机构科技金融服务质效评估体系，金融机构发行意愿或持续升温。

　　11月6日，钢研功能（836660.NQ）申报的全国首单科技创新可转换公司债获批，该债券设置转股条款，将债券票面收益与科技型企业未来成长挂钩，具备股债混合属性。

　　在姚宇彤看来，债券条款创新有助于应对科技型企业普遍存在的研发周期长、前期现金流不稳定、轻资产运营缺乏抵押物等问题，降低科创企业发债门槛，同时也为投资者提供了差异化选择，提高科创债投资价值。他预计，未来还会有更多科技创新债券条款设计，如浮动利率挂钩研发成果、知识产权抵押等。

　　与此同时，今年以来，科创债ETF密集发行，分两批上市24只产品，目前总规模超2500亿元，较初始募集规模提升约260%。

　　“科创债ETF具有门槛低、风险分散、流动性好等优势，为普通投资者提供了高效便捷参与科创债投资的方式，增强科创债市场活跃度，持续提升科创债流动性和配置价值。随着科创债发行量的不断增长，科创债ETF的产品数量和规模将持续扩大。”姚宇彤表示。

（文章来源：中国经营网）

(原标题：债市“科技板”半年考：1.38万亿资金加速涌入科创领域)

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