在成长潜力与合理估值之间寻求平衡——访摩根资产管理李德辉

　　——访摩根资产管理李德辉

　　在投资方法上，李德辉始终致力于在成长潜力与合理估值之间寻求最佳平衡点。他通过在不同估值水平的资产之间进行均衡配置，力争将整体组合估值维持在合理区间，从而争取风险可控。

　　“当估值处于相对低位时，只要企业盈利能力保持稳定，低估值本身就构成了天然的安全边际。”李德辉表示。这一理念在实际投资中得到了充分体现——即使在2022年市场大幅波动的环境下，他管理的基金组合仍将整体估值控制在合理区间，展现出严格的投资纪律。

　　当然，李德辉对于企业基本面研究也有心得。他坚信，持续的优秀业绩终将在股价中得到体现，“只要企业能够保持20%以上的盈利增长，市场最终会给予合理的估值认可”。

　　◎记者王彭

　　在不断轮动的市场行情中，如何既不错失成长股的星辰大海，又能以估值之锚稳住投资航向？摩根资产管理基金经理李德辉以一套严密的“三层阶梯式”配置策略，找到了平衡之道：将组合精准划分为进攻、均衡与防御资产，通过估值分层争取有效的风险管控。

　　李德辉在接受上证报记者采访时表示，当前A股已处于明确的上行通道，而AI的商业化进程“才刚刚启程”。对于明年的市场布局，他看好泛科技与泛制造板块的持续性机会，并认为供需格局明显改善的有色金属也具备显著的配置价值。

　　在成长与估值之间动态平衡

　　Choice数据显示，截至11月12日，李德辉管理的摩根慧选成长股票基金、摩根慧见两年持有期混合基金、摩根智慧互联股票基金、摩根科技前沿混合基金近三年净值涨幅均超40%。

　　在投资方法上，李德辉始终致力于在成长潜力与合理估值之间寻求最佳平衡点。他通过在不同估值水平的资产之间进行均衡配置，力争将整体组合估值维持在合理区间，从而争取风险可控。

　　“当估值处于相对低位时，只要企业盈利能力保持稳定，低估值本身就构成了天然的安全边际。”李德辉表示。这一理念在实际投资中得到了充分体现——即使在2022年市场大幅波动的环境下，他管理的基金组合仍将整体估值控制在合理区间，展现出严格的投资纪律。

　　当然，李德辉对于企业基本面研究也有心得。他坚信，持续的优秀业绩终将在股价中得到体现，“只要企业能够保持20%以上的盈利增长，市场最终会给予合理的估值认可”。

　　在他看来，优质公司的价值重估可能会在不同季度实现，但在一个完整的市场周期内，业绩驱动型的公司总会迎来属于自己的价值发现时刻。

　　人工智能浪潮才刚开始

　　谈到备受关注的人工智能板块，李德辉展现出坚定的投资信心。他认为，AI领域内不少优质标的具备扎实的基本面支撑，只要估值处于合理区间，他就会持续关注这些核心标的，尤其是那些业绩表现突出的企业。

　　李德辉表示，目前AI产业仍处于早期发展阶段。在文本、代码处理等领域，AI已展现出较强的商业化潜力；同时，其多模态能力也在持续快速进步。未来，AI有望进一步理解物理世界的运行规律，从而推动智能驾驶与人形机器人的普及。

　　“人工智能正在成为各行各业的工作助理，能够有效替代大量流程性工作岗位。随着AI技术能力的持续提升，用户的付费意愿将同步增强，当前是AI商业化应用的起点。”李德辉说。

　　对于大模型公司与垂直应用企业之间的竞争关系，李德辉认为二者将形成互补共生的产业格局。在他看来，大模型公司专注于提供通用的基础能力，而垂直领域公司则可依托自身积累的行业数据和场景认知，开发出更具针对性的解决方案，这种专业化分工将使不同层级的企业都能找到自己的生存空间。

　　乐观看待A股后市

　　四季度以来，A股波动加剧，上证指数围绕4000点反复震荡，部分前期强势板块也出现调整。对此，李德辉表示，当前市场或处于明确的上行通道中。

　　这一结论建立在他对三个维度的系统分析之上：政策层面持续释放积极信号，呵护市场的导向十分清晰；流动性环境在全球降息周期下趋于宽松，权益资产将受益于此；宏观经济呈现弱企稳态势，A股上市公司三季度营收和利润实现小幅增长，较前几个季度有所改善。

　　“当前的市场调整属于健康整理，每年这个时间段市场都会因前期涨幅较大而稍作休整。今年市场以横盘整理取代了往年市场点位较大的回调，彰显出内在的强劲动力。”李德辉称。

　　展望后市，李德辉认为，短期的市场调整并不会改变其长期配置价值，核心逻辑基于以下三点：一是流动性，全球降息周期开启，有望营造更为有利的流动性环境；二是基本面，国内经济处于企稳状态，加之A股上市公司的利润正在改善，足够支撑市场的结构性行情；三是估值，目前优质成长股的估值结合其盈利增速来看仍相对合理，风险仍相对可控。

　　在行业配置方面，李德辉认为明年市场结构将与今年保持连贯性。他预计，泛科技、泛制造和泛出口板块将继续领跑，而内需板块的复苏则需要更长时间。新能源科技、有色金属、泛科技制造和出口导向型企业的表现预计相对突出。降息周期开启，将推动全球经济改善，中国的出口型企业或将直接受益。

　　此外，李德辉还特别强调了有色金属的投资价值，尤其是铜品种。他表示，随着全球经济回暖，铜的需求将得到有力支撑。当前供给端持续偏紧，若需求边际改善，铜价明年有望继续上涨。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：在成长潜力与合理估值之间寻求平衡——访摩根资产管理李德辉)

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