以认知破局 以调研求实——融通基金李进的成长投资之路

　　以认知破局以调研求实

　　——融通基金李进的成长投资之路

　　◎记者赵明超

　　哲学家安·兰德说过，财富是一个人思考能力的产物。融通产业趋势臻选基金经理李进比较认同这句话。在他看来，产业发展瞬息万变，唯有持续迭代认知，方能精准捕捉到投资机遇。

　　从深耕电子行业，到逐步拓宽至消费、创新药等多元赛道，李进不断升级其投资框架。在投资中，他坚持“均衡与集中并重”的组合策略，更恪守“不调研无投资”的铁律，以扎实的深度研究穿透市场表象，寻找有竞争力的优质企业。

　　聚焦本源拓宽投资视野

　　清华大学博士阶段的科研经历，培养了李进严谨求证的思维。“我们论证投资标的成长性，须通过访谈或实地调研等途径，找到足够多的数据和基本面变化来证明其成立。这跟科研是相似的，刚开始可能有一个好的想法，要不断地做实验，找数据，结合数据来验证最初的想法，最后要能证明出来。”李进发现，科研和投资有着相通之处，都有大胆假设和小心求证的过程。

　　在他看来，投资虽有市场情绪等层面的变量，但核心更偏向自然科学。股价最终由公司业绩与产业发展决定，唯有刨根问底、厘清核心驱动因素，才能进行理性判断。

　　从李进的投资研究之路来看，经历了从深耕单一行业到不断拓展能力圈的成长。2017年，李进加入融通基金，开启了电子行业研究之路。从半导体到消费电子，他全面覆盖电子领域的各个细分方向，凭借扎实的研究功底连续多年拿下研究部考核第一名，并于2021年升任基金经理助理。

　　经过3年多深度积淀，李进发现，电子、计算机及其他制造业的产业规律与投资逻辑高度相似。在积累了偏高弹性的制造业资产的经验之后，李进进一步将能力圈延伸至消费、创新药等领域。

　　锚定成长升级投资框架

　　在多年的投资实践中，李进的投资框架渐趋成熟。“首先，寻找具有时代感的产业。我比较喜欢成长方向，会不断学习新的产业变化。在确定大的方向后，则要自下而上精选个股，积极寻找能够长期维持超额利润，并且发展显著优于同行的企业。”李进说。

　　在投资组合的管理上，李进也在不断反思和进化。“刚开始管理基金的时候，人工智能板块的配置比例过高，业绩十分亮眼，但是基金回撤也较大。后来发现，对极度看好的资产，在组合管理上配置了太多仓位，使投资视野受限，没有观测到宏观和市场因素出现的变化。”如今，李进更加重视风险控制与回撤。具体来看，在组合的搭建上采取既均衡又集中的策略。均衡是为了控制回撤，让投资组合更有梯度。集中则是指对看好的产业方向，要敢于下注，把握产业快速成长的阶段。

　　李进管理的投资组合中主要包括两种资产，一种偏价值成长，另一种偏景气成长。作为组合的压舱石，价值成长资产虽然每年的预期回报并不高，但是估值低、确定性高。景气成长类资产则是为了增强组合的进攻性，获取更大的收益。“组合最重要的是，要有一个估值的锚，这会让我更加理性。”李进说。

　　勤翻石头坚持一线调研

　　“不调研无投资”，这是李进从入行之初就坚守的原则。刚加入融通基金时，公司研究部“跟踪优质公司，对接产业链专家”的要求，让他养成了扎根一线的调研习惯，多年来未曾改变。

　　在他看来，唯有走进企业、深入产业链，才能穿透数据表象，读懂产业发展的真实脉络。正是因为勤于调研，李进能够前瞻性发现产业的变化，发掘多只大涨标的。

　　例如，今年某PCB龙头公司组织了一场小范围调研，恰逢暴雨天气，来回车程4小时，调研结束已近深夜11点，但这次调研让李进敏锐捕捉到关键信号：客户需求旺盛、公司产能与产线准备充分，与此前观察到的行业态势截然不同。随后，李进又密集调研多家相关公司，确认产业积极变化后果断加仓，也把握住了后市行情。

　　在一线调研时，李进往往有备而来，聚焦最核心的地方深入挖掘，主要关注以下方面：一是公司的商业模式与竞争壁垒，判断公司的核心竞争力；二是公司的业务兑现度和可见度，如果一家公司的业务有很大发展空间，但是落实到基本面和业绩需要花费很长时间，这种公司的业绩兑现度就比较低；三是公司的企业文化，关注激励机制是否完善，管理层能否引领行业发展，同时又能调动资源实现经营目标。这是决定企业能否穿越周期，不断成长的核心因素。

　　“投资的关键在于未来，但同时要赚取认知范围内的钱，不要过度参与估值很高的部分。”站在当前时点，李进认为，目前景气度较高、估值合理、周期位置较好的资产较多，看好算力、储能和互联网等方向。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：以认知破局 以调研求实——融通基金李进的成长投资之路)

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