42家券商场外衍生品业务解码 已成投行转型关键 反馈四大建议

　　中证协最新发布了对券商场外业务功能发挥情况的调研结果。记者获悉，本次调研的提供方是中证报价，覆盖了44家交易商，并对42家交易商场外业务功能发挥情况进行分析汇总，通过反馈的有效数据与案例也对行业提出了相关意见建议。

图为场外衍生品交易商名单。

　　交易商提出四大建议

　　从调研结果来看，尽管目前交易商已经在场外业务促进证券行业功能发挥方面取得了一定成效，但由于一、二级交易商能够开展业务种类的限制，头部交易商和中小型交易商在资金实力、专业人才、创新能力等方面的差异影响，交易商在落实场外业务服务金融“五篇大文章”方面还存在业务结构单一、发展不均衡，深度和广度有待拓展，精准度和可持续性不足等方面的问题。此外，交易商在理解监管业务导向以及对场外市场舆论环境正向引导等方面还有待提升。

　　结合场外市场发展的趋势，交易商普遍反馈了四大建议：

　　一是建议尽快出台衍生品监督管理办法及配套制度，调整临时性规模管控举措。加强引导配置科技、绿色主题上市公司的长期资金入市。协调推动保险公司等专业机构参与衍生品交易。引导交易商加强对投资者交易行为的穿透式管理，防范投资者利用衍生品进行监管套利。

　　二是建议协调构建便捷化的外汇结算通路，允许境内母公司通过借款等方式向海外子公司提供流动性支持，防范极端情况下跨境业务出现海外子公司流动性枯竭，增强业务经营稳健性。同时，跨境理财通中纳入证券公司海外子公司发行的结构性产品，在服务境内投资者跨境需求的同时，充实和丰富海外子公司的业务内涵。

　　三是建议监管部门在引导境内证券公司增加数字化领域资源投入的同时，加强场内外监管信息共享和交易报告库信息交互。强化数据使用及反馈，防范投资者利用交易商掌握的信息有限规避监管规则。进一步完善挂钩标的名称代码等信息规范，加强对客户适当性信息管理。

　　四是建议充分发挥行业协会和基础设施的引导作用，打造行业正面发声“主窗口”。组织行业机构开展场外衍生品业务服务实体经济的典型案例与合规应用场景权威解读。构建系统性场外业务知识体系，结合监管规则更新、产品创新迭代等完善内容。组建跨机构专家团队，形成行业统一的场外业务投教范式。

　　场外衍生品成投行转型关键

　　整体来看，参与调研的交易商对场外业务的功能定位形成了清晰认知，认为场外衍生品是资本市场产品工具体系的重要组成，也是专业投资者风险管理和资产配置的必要工具，更是券商打造国际一流投行能力的重要业务形态。

　　交易商普遍认为，场外衍生品业务能有效连接场外市场与场内市场，交易商可在其中行使风险中介职能，通过多种措施发挥市场“稳定器”作用，提升资本市场的完整性与韧性。

　　一是促进价格发现，提升市场透明度与资源配置效率。通过创新产品设计，增强资本市场的定价能力；通过挂钩新兴产业和国际市场，引导资金流向，促进资源优化配置。二是改善交易机制，增强市场的连续性和稳定性。通过结构化创新降低投资者交易成本、增强市场容量和韧性，尤其在市场波动加剧时，通常可通过高抛低吸的对冲策略平抑指数波动率。

　　交易商还提到，场外衍生品凭借其定制化、高灵活性和精细化管理优势，为专业投资者提供了高效的资产配置工具，满足了多元化投资需求。

　　一是满足专业投资者风险管理需求。场外衍生品作为多样化风险管理工具能有效平抑长期资金的投资波动，帮助投资者在保持基础资产持仓的同时规避下行风险，减少非理性交易行为；还可通过差异化风险敞口设计，定制不同投资策略，提升投资组合的抗风险能力。

　　二是拓宽财富管理市场的资产配置选择。在利率下行背景下，交易商可以创设丰富的非线性结构性产品，实现跨市场配置、风险对冲及收益增强等目标，满足居民多元化资产配置需求与不同风险偏好，助力产品管理人提升产品收益。

　　交易商称，场外衍生品业务深度驱动交易商战略转型与服务升级，交易商通过“资本中介+风险中介”模式从通道服务向多元角色跃迁，同步筑牢风险管理根基与数字化赋能体系，以避险工具定制、跨境风险管理和科技金融赋能践行服务本源，进一步夯实了打造国际一流投行的核心能力，助力行业迈向高质量发展。

　　一是场外衍生品业务是证券公司转型的重要媒介。场外衍生品业务使交易商能通过客需驱动的资本中介、风险中介业务主动扩表，实现从通道商向市场组织者、产品设计者、流动性提供者及交易参与者的角色升级。

　　二是推动交易商回归服务客户的本源。交易商通过构建全方位服务矩阵，为实体企业定制避险工具、支持市值管理、拓宽融资渠道及管理跨境风险，精准匹配实体经济需求，同时创新产品形态赋能科技金融、绿色金融、普惠金融等发展，促进长期资金入市，实现资本市场服务实体经济与保障投资者的双重使命。

　　三是助力交易商提高风险管理水平，加快交易商数字化转型。交易商通过多样化对冲工具精准管理市场、信用及流动性风险以提升资本效率，借助风险分散策略增强组合稳定性以保障市场波动中的交易活力与应变能力；通过数字化赋能实现从交易执行到客户服务的全链条优化，提升了业务效率、增强了自身核心竞争力，加速证券公司向科技驱动型投行的转型，为行业提供了数字化转型的参考和借鉴，推动了整个资本市场的技术升级。

　　37家券商加码科技、17家券商定制化服务

　　值得一提的是，本次调研还梳理了券商通过场外业务落实金融“五篇大文章”的案例成效。记者进行了梳理，科技金融与数字金融方面具有不少看点。

　　科技金融方面，调研显示，17家交易商通过定制化场外衍生品，为科技企业及投资者提供适配复杂需求的金融解决方案。

　　在资金引流方面，14家交易商开展挂钩含科创属性指数、股票的衍生品交易，覆盖半导体、芯片、人工智能、机器人、云计算等科创赛道。通过这类衍生品，投资者配置科创类企业的资金规模累计名义本金达766.58亿元，直接或间接推动资金流入科创板块。

　　科创企业再融资环节也迎来场外业务助力。有交易商参与科技创新类定增或询价转让项目规模达14.78亿元，同时通过提高科创板股票做市数量，进一步提升了科创板市场流动性。

　　数字金融方面，37家交易商将金融科技作为场外业务发展的重要抓手，推动风险管理从经验驱动向算法驱动转型，成为数字技术落地的前沿试验场。

　　27家交易商推动场外衍生品业务平台数字化转型升级，有交易商的场外衍生品交易系统实现全数字运营、全智能风控、全线上管理，一站式满足客户业务申请、实时风控、资金管理等需求，实现业务运营与风控一体化跃迁。

　　关键技术突破带来效率质变，某交易商通过大模型技术重构场外衍生品交易流程，实现交易询价、清算全程上链，结算效率提升80%以上。基于GPU的新一代定价引擎可实时捕捉市场波动，为复杂衍生品提供毫秒级报价响应；RPA系统覆盖合同归档、数据报送等12项高频操作，人工干预率降低65%；量化模拟平台单日可完成百万级衍生品组合压力测试，大幅提升风控测算效率。

　　AI大模型的融合应用也在深化，某交易商推进Deepseek本地化部署，将其融入场外衍生品的行业研究、市场研判、合规问答、业务办理指引等场景，实现了衍生品综合业务平台的智能化升级。

（文章来源：财联社）

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