债市早参11月25日|央行今日开展1万亿MLF操作；华夏幸福董事回应债委会财务尽调

　　债市要闻

　　【习近平同美国总统特朗普通电话】

　　据新华社，11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，上个月我们在韩国釜山成功举行会晤，达成很多重要共识，为中美关系这艘巨轮稳健前行校准航向、注入动力，也向世界传递积极信号。釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，中美“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间，更好造福两国人民和世界人民。

　　【中国央行：11月25日将开展10000亿元MLF操作，期限为1年期】

　　中国央行公告，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。业内专家表示，这是央行连续第9个月加量续作MLF。在冲刺全年经济社会发展目标的关键时点，央行通过多种货币政策工具维持流动性充裕，有利于引导金融机构加大信贷投放，有助于稳增长、稳预期。

　　【第二批科创债风险分担工具支持的民营企业债券即将发行】

　　据央视新闻，24日下午，4家民营股权投资机构在北京金融资产交易所开展专场路演，拟发行科创债合计9.3亿元。这将是第二批获得央行科技创新债券风险分担工具支持的项目，这也标志着更多民营股权投资机构在政策支持下通过银行间债券市场融资。

　　科创债风险分担工具是中国人民银行专门创设的政策性金融工具，它通过提供低成本再贷款资金，与地方政府、市场化增信机构一道，为股权融资机构发债提供担保、创设信用风险缓降凭证等一系列增量的支持。此外，风险分担工具也通过直接投资方式，支持科技创新债券的发行。

　　【民企参与度显著提升银行间科创债发行量超5300亿元】

　　据中国银行间市场交易商协会，自5月7日科技创新债券推出以来，市场活力持续激发，产品创新与科创企业融资实现良性互动。截至11月21日，交易商协会累计支持276家企业发行超5300亿元，涵盖230家科技型企业和46家股权投资机构，同时，积极运用科技创新债券风险分担工具，支持5家民营股权投资机构成功发行13.5亿元，科创类债券发行规模占同期银行间市场债务融资工具总体发行规模的比重首次超过10%，较科创债推出之前提高了5个百分点，助力创业投资发展，为科创领域注入强劲金融动力。

　　【工商银行落地上海票据交易所综合服务平台首单贴现业务】

　　11月24日，上海票据交易所全新打造的票据综合服务平台正式面向全市场开放。中国工商银行票据营业部及工行北京分行迅速响应，于平台上线当日即为北方魏家峁煤电有限责任公司成功办理了全市场首笔票据贴现业务。

　　【打折出清却遇冷，银行处置不良资产陷“止损”与“承压”两难】

　　据大河财立方报道，临近年底，多家银行加速处置不良房产和贷款资产，通过阿里、京东等平台批量挂牌“银行直供房”及银登中心转让不良资产包，价格普遍大幅折让，部分甚至低至原价的0.17折。尽管降价明显，但多数资产仍面临流拍困境，反映出市场需求疲软。低价处置虽有助于长期风险出清，短期内却侵蚀利润，影响业绩表现。行业数据显示，商业银行不良贷款余额和比率持续上升，叠加营收与净利下滑，银行正面临资产质量与经营业绩的双重压力。

　　【年内险企发债规模仍处历史高位，永续债占近七成】

　　临近年底，保险公司发债出现小高峰。11月以来，已有中邮人寿、英大泰和人寿、中再产险、紫金财险、平安产险、招商仁和人寿成功发行永续债或资本补充债券。2023年和2024年，保险公司发行资本补充债和永续债均突破千亿元规模。2025年以来，已有19家保险公司成功发行资本补充债或永续债，规模合计741.7亿元，较前两年有所回落，但仍处于历史高位。值得关注的是，年内永续债成险企融资新宠，目前已发行10笔，规模约500亿元，占比近七成。

　　【内蒙古“十五五”规划建议：如期完成隐性债务化解、清偿拖欠企业账款任务，实现高风险金融机构动态清零】

　　内蒙古自治区党委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中指出，加强重点领域风险防控。如期完成隐性债务化解、清偿拖欠企业账款任务，积极化解财政暂付款、政府和社会资本合作（PPP）存量项目风险。积极稳妥推进地方法人金融机构风险处置，实现高风险金融机构动态清零。

　　【华夏幸福董事回应债委会财务尽调：公司无法定义务配合】

　　对于华夏幸福金融机构债委会将对华夏幸福进行财务尽调一事，24日华夏幸福董事冯念一回应称，廊坊中院决定受理对公司进行预重整，并依法指定华夏幸福司法重整清算组担任华夏幸福预重整期间的临时管理人。为维护全体债权人利益，华夏幸福正在依法积极配合临时管理人开展包括资产负债调查在内的各项工作以确保预重整程序顺利推进，公司无法定义务配合金融债委会另行对公司开展财务尽调。此前，华夏幸福债委会将授权平安资产管理有限责任公司以债委会名义聘请一家有专业能力的会计师事务所，对华夏幸福公司财务状况开展专项尽职调查工作。根据工作安排，债委会工作组将自2025年11月24日起进驻华夏幸福，开展专项财务尽调的前期准备工作。

　　【高盛最新研判：美联储12月将降息，明年再降两次！】

　　高盛最新预计，美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息。该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。“明年的风险倾向于进行更多次降息，因为核心通胀方面的消息一直有利，而就业市场的恶化……可能难以通过我们预期的温和的周期性增长加速来遏制。”高盛首席经济学家Jan Hatzius在一份报告中表示。

　　高盛还预计，美联储2026年再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%的区间。该行的基准观点是，美联储将越来越相信，通胀放缓的趋势将持续下去，货币政策无需继续维持在明显具有限制性的水平。

　　高盛分析师表示，美联储短期内可能会保持谨慎的基调，但核心物价和薪资增长的轨迹表明，明年的政策立场可能会逐步向中性水平过渡。

　　【英国10年期国债收益率跌至4.53% 市场关注预算案公布】

　　英国10年期国债收益率跌至4.53%，投资者等待11月26日预算案公布。财政大臣雷切尔·里夫斯预计需筹措数百亿英镑以满足财政规则。预算责任办公室将下调增长和生产率预期，造成200-300亿英镑财政缺口。近期数据显示英国面临严峻挑战：非疫情期间借款创纪录高位。商业活动停滞，零售销售下滑，家庭信心减弱。10月通胀放缓至3.6%，增强英国央行重启降息预期。市场预计12月降息25基点概率达80%，推动预算案前国债收益率走低。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，11月24日以固定利率、数量招标方式开展了3387亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3387亿元，中标量3387亿元。Wind数据显示，当日2830亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放557亿元。

　　信用债事件

　　■潍坊水务投资：被上交所予以书面警示，未按“22潍小01”募集说明书约定使用募资；

　　■西安建工集团：逾期债务本金合计30.71亿元，涉及多起被列为失信被执行人案件；

　　■广州地铁集团：取消发行“25广州地铁SCP011”；

　　■福建能源集团：取消发行“25闽能05”；

　　■荆楚文化产业投资集团：拟退出融资平台；

　　■西安航空城建发集团：在全市率先退出融资平台名单；

　　■仪征众鑫建设：100%股权被转至仪征众力建设工程，控股股东发生变更；

　　■贵阳工投：公司51%股权拟被出售至贵州产业发展，同时无偿划转出多家公司股权；

　　■珠海华发投控：将珠海铧灏投控100%股权转让至华发集团；

　　■重庆三圣实业：已收到全部重整投资款2.542亿元，重整计划获裁定批准；

　　■泛海控股：合计约3.56亿美元两只境外票据未能如期兑付，拟再延期至2026年5月23日前；

　　■广州天建：因信披违规，公司收到广东证监局警示函；

　　■大悦城地产：正式申请港交所退市；

　　■合景集团：因信披违规，公司及相关当事人收到警示函；

　　■长江口集团：累计新增借款32.33亿元，占上年末净资产38.76%。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.22BP报1.3187%，7天期上行2.95BP报1.4703%，14天期上行1.26BP报1.5428%，1月期报1.56%。银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.05BP报1.3382%，7天期上行3.06BP报1.4943%，14天期下行3.4BP报1.5168%，1月期上行8.1BP报1.6%。

　　Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行0.4BP报1.316%；7天期上行3.0BP报1.447%；14天期上行2.0BP报1.542%；1个月期上行0.1BP报1.52%。

　　银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨1.0个基点报1.42%；FR007涨7.0个基点报1.58%；FR014涨1.0个基点报1.55%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001跌1.0个基点报1.32%；FDR007涨6.0个基点报1.52%；FDR014涨1.0个基点报1.53%。

　　【利率债| 央行今日净投放557亿元，债市窄幅震荡】

　　周一，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.15%报115.760元，10年期主力合约涨0.06%报108.505元，5年期主力合约涨0.03%报105.890元，2年期主力合约涨0.01%报102.418元。

　　银行间主要利率债收益率窄幅震荡，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率持平报1.8125%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.05bp报2.159%，10年期国开活跃券250215收益率持平报1.874%。

　　业内人士指出，25日有9000亿MLF到期，预计央行会提前公布MLF操作量，可能是小幅净投放。需要关注央行公布操作量之后市场的反映，如果有对利多钝化或者对利空敏感的情况，那说明债市的情绪还是偏弱。此前市场对基金费率新规的预期交易已进行了几轮，并且有每次交易幅度逐渐减小的迹象，预计实际落地后的影响不会很大。

　　【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额1149亿元】

　　周一，信用债收益率多数上行，信用利差多数走阔，全天总成交金额1149亿元，“21闽高02”涨超8%，“23万科01”涨近3%，“23产融11”跌超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.02个基点报1.695%；3年期收益率上行0.15个基点报1.8603%；5年期收益率上行1.09个基点报2.0216%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.25个基点报1.6946%；3年期收益率上行1.16个基点报1.8989%；5年期收益率上行1.34个基点报2.0147%。

　　涨幅超2%的信用债共5只，其中“21闽高02”、“25穗铁01”、“23万科01”涨幅居前，分别涨8.89%、2.96%、2.31%，分别成交108.89万元、960.82万元、2400.94万元。

　　跌幅超2%的信用债共2只，“23产融11”、“20潜江城投债”、“24粤交投MTN001B”跌幅居前，分别跌3.25%、2.27%、1.98%，分别成交55.32万元、801.98万元、2061.17万元。

　　高收益债：共156只收益率高于5%的信用债有成交，其中“22万科02”、“23万科01”、“22万科06”收益率居前，分别为16.14%、16%、8.62%，分别成交622.87万元、2400.94万元、144.9万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌0.8个基点报4.536%】

　　周一，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌0.8个基点报4.536%，法国10年期国债收益率跌2.6个基点报3.445%，德国10年期国债收益率跌1.1个基点报2.690%，意大利10年期国债收益率跌1.9个基点报3.438%，西班牙10年期国债收益率跌1.4个基点报3.193%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.06个基点报3.495%】

　　周一，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.06个基点报3.495%，3年期美债收益率跌1.68个基点报3.480%，5年期美债收益率跌2.62个基点报3.593%，10年期美债收益率跌3.66个基点报4.027%，30年期美债收益率跌4.13个基点报4.670%。

（文章来源：财联社）

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