“瘦身”求生，华宸信托溢价2.8倍转让亏损基金股权，谁会为稀缺公募牌照买单

　　又一家信托公司加入到金融机构股权处置行列。

　　近日，内蒙古股权交易中心披露信息显示，华宸信托有限责任公司（下称：华宸信托）拟挂牌转让所持华宸未来基金管理有限公司（下称：华宸基金）40%股权，对应8000万股出资额，挂牌底价1720万元，挂牌期自2025年11月24日起至12月19日止 。若期满未征集到意向受让方，该项目将重新挂牌。

　　不过，截至记者发稿，该转让信息的详细介绍已无法查阅。

　　值得关注的是，此次转让呈现“标的持续亏损”与“高溢价挂牌”的鲜明反差。

　　而据媒体报道，公告显示，华宸基金在2024年实现营收401.18万元，净亏损2001.14万元；2025年前三季度，该基金不仅再次录得净亏损1140.35万元，在负债高企的情况下，所有者权益为-388.63万元，且被审计机构立信会计师事务所（特殊普通合伙）出具了有保留意见的审计报告。

　　而根据评估结果，该40%股权对应评估价值仅452.29万元，这意味着挂牌价较评估值溢价约2.8倍。

　　一面是标的公司持续亏损、所有者权益转负，一面是挂牌价格较净资产大幅溢价数倍。对此《华夏时报》记者向华宸信托公司邮箱及信披联系人发去采访函了解定价逻辑、转让原因等核心问题，截至发稿尚未收到任何回复。

　　标的公司业绩惨淡规模行业垫底

　　公开资料显示，华宸基金成立于2012年3月，由华宸信托、韩国未来资产基金管理公司、咸阳长涛电子科技有限公司三家单位共同发起设立，三者分别持股40%、25%和35%。公司办公地点设在上海，注册资本2亿元人民币，是经证监会批准设立的正规公募基金管理公司。

　　但这家有着十余年历史的公募基金公司，经营状况却持续恶化。

　　Wind显示，华宸基金自成立以来共申请发行过11只基金，仅4只获批，2022年以来更是无产品获审批通过，该公司近三年整体回报率为-13.05%。

　　截至目前，华宸基金仅剩下2只基金。其中，稳健添利系列（A/C类）近三年实现正收益，表现相对稳健，2024年至2025年三季度持续录得单季正利润，单位净值稳步上升，但同期出现较大规模赎回。价值先锋基金近三年回报为-22.53%，持续亏损，2024年及2025年前三季度净资产持续为负，规模大幅缩水，被审计机构提示持续经营能力存疑。

　　从管理规模看，截至2024年底，华宸基金非货币公募基金规模约13亿元，2025年进一步收缩至约2.56亿元，位列行业末位。

　　“此番华宸信托挂牌转让华宸基金40%股权，算是清仓式出清。以华宸基金40%股权对应的评估价值计算，该股权挂牌价溢价2.8倍。” 一位不愿具名的信托行业分析师向《华夏时报》记者直言，大概率没有受让方，后期不排除下调挂牌转让价。

　　对于持续亏损的标的为何能撑起高溢价，记者采访多位行业人士后发现，公募基金牌照的稀缺性，正是此次定价的关键逻辑。

　　薪火私募投资基金总裁翟丹在接受《华夏时报》记者采访时表示，国内公募基金牌照审批已实质性收紧，而华宸信托持有的40%股权是华宸基金第一大股东，具备战略控制地位。买方获得的不是财务投资份额，而是直接切入公募业务的“控制权通道”。在金融牌照供给收缩的背景下，控股权本身具备稀缺溢价。

　　翟丹进一步分析表示，华宸基金虽业绩惨淡，但其已具备完整的基金产品线、清算系统及投研团队框架。收购方若具备强势渠道或特色策略（如量化、跨境），可通过产品重塑快速激活存量架构。这笔溢价实质是对“休眠平台唤醒期权”的定价，而非对现有资产的简单评估。

　　“此类高溢价交易往往伴随对赌协议或未公开的协同方案，挂牌价可能仅是资本运作的‘开幕筹码’。若未披露这些关键条款，则市场所见溢价实为‘冰山上的幻象’。”翟丹如是说。

　　在用益信托研究员帅国让看来，尽管华宸基金规模不算大，但作为合资基金公司，有韩国未来资产基金管理公司作为股东，具备一定的合资平台和合作资源。

　　“另一方面契合金融行业股权交易的溢价惯例。”帅国让对《华夏时报》记者如是说。

　　“华宸基金虽规模迷你，买方若为券商、保险或银行理财子，可一次性补足公募基金牌照短板，并直接获得2亿元注册资本金对应的净资本和风险资本抵扣，节省2到3年排队申请的时间成本和不确定性。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜对《华夏时报》记者表示，加之公司无重大合规处罚，买方处置成本极低，相当于“净壳”交易，对战略买家并非“非理性”，这对想切入公募业务的机构来说，吸引力并不小。

　　加速转型聚焦信托主业

　　公开资料显示，华宸信托成立于 1988 年 4 月，前身是内蒙古信托投资公司，是内蒙古自治区直属国有金融企业，也是自治区内唯一一家国有信托公司。

　　2023年7月，经内蒙古银保监局批复、呼和浩特市行政审批和政务服务局登记，公司注册资本提升至10亿元。前三大股东分别为内蒙古交通投资（集团）有限责任公司，持股31.54%；中国大唐集团资本控股有限公司，持股28.04%；内蒙古自治区财政厅，持股26.10%。

　　从业绩表现看，据华宸信托2024年年报数据显示，截至报告期末实现营收6759.78万元，较2023年同比增幅约163.08%；实现净利润 3156万元，较2023年同比下降38.16%。

　　截至2024年末，华宸信托管理的信托规模约7.78亿元，较2023年末的11.36亿元下降 31.44%。

　　华宸信托在年报中坦言，公司面临政策监管压力、行业竞争加剧等不利因素。监管部门明确服务实体经济、防范金融风险的定位。公司需要加快向标准化、净值化转型，而服务信托、家族信托等新业务尚未形成规模效应，转型过程中标品业务的盈利能力尚不足以支撑整体业绩。信托行业竞争格局呈现多元化，头部机构凭借资源禀赋优势占据较大市场份额，而中小信托公司面临更大的生存压力。银行理财子公司、券商资管、公募基金等机构，分流信托客户资金。

　　此次股权转让，也被业内视为华宸信托加速战略转型的重要信号。

　　《华夏时报》记者了解到，2025 年华宸信托完成管理层迭代，新任董事长晋军、总经理王刚任职资格获监管批复后，迅速明确 “抓收入、增规模、闯新路” 的发展目标，核心方向便是聚焦信托主业，向标品信托、服务信托转型。

　　“若能转让成功，回笼资金将用于充实资本金或投向信托本源业务，为转型注入现金流。” 新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，华宸信托的举动标志着信托行业 “聚焦主业” 转型进入深化阶段，有助于集中资源提升核心业务风控能力，降低跨行业风险传染，强化市场竞争力。

　　目前，华宸信托高溢价转让亏损标的的举动能否找到接盘方，仍存在不确定性。《华夏时报》记者将持续关注事件进展。

（文章来源：华夏时报网）

(原标题：“瘦身”求生，华宸信托溢价2.8倍转让亏损基金股权，谁会为稀缺公募牌照买单)

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