负增长！日本央行行长发声

　　2025年12月1日，日本央行行长植田和男在名古屋与东海地区商界领袖举行会谈并发表演讲，全面阐述当前日本经济形势、物价走势及日本央行的货币政策思路。

　　他明确表示，尽管日本经济在2025年7—9月出现六个季度以来首次负增长，但这属于暂时性回调，经济整体温和复苏态势未变；若经济与物价符合预期，央行将逐步提高政策利率、调整货币宽松程度，而2026年春季劳资谈判将成为政策调整的关键观察点。

海外经济：整体温和增长，美国AI投资与消费成重要支撑

　　植田和男指出，当前海外经济整体呈现“温和增长、局部疲软”态势，主要受各国贸易政策影响，但关税对全球经济的压制效应未如预期显著。国际货币基金组织（IMF）最新《世界经济展望》显示，2025年全球经济增速预测已从4月的2.8%上调至3.0%，2026年预计进一步升至3.1%，这一调整得益于三大关键因素：

　　其一，自2024年夏季起，多国与美国达成贸易谈判协议，显著降低了全球贸易前景的不确定性；其二，美国关税成本向消费端的传导“仅温和”，叠加高股价带来的财富效应，私人消费保持稳健，未出现大幅下滑；其三，全球范围内AI相关数字领域投资升温，叠加疫情期间热销的智能手机、个人电脑进入更新周期，两类需求共同支撑了多国贸易与生产活动。

　　作为全球经济核心，美国经济的表现尤为关键。数据显示，美国主要高科技企业受AI需求驱动，商业固定投资近期“显著增加”；但同时需关注企业承担较多关税成本、就业增速放缓等潜在风险，不过随着11月中旬美国联邦政府停摆结束，经济下行风险已有所降低。

日本经济：GDP负增长非常态复苏动能持续

　　针对日本经济，植田和男强调，2025年7—9月实际GDP负增长是“暂时性现象”，主要源于春季关税前置出口后的回调——企业为规避后续关税提前扩大出口，导致三季度出现自然回落。从更长周期看，2025年4—9月日本实际GDP年化增速达0.9%，高于约0.5%的潜在增速，印证经济“温和复苏”的基本判断。

　　具体来看，日本经济各领域表现呈现“结构韧性”：出口方面，尽管汽车相关出口因前置效应波动，但整体维持高位，IT相关出口受全球AI需求拉动“持续上行”；企业端，整体利润保持高位，2025财年上市企业利润预测（含制造业）较前次小幅上调，企业固定投资呈“温和增长趋势”，2025财年投资计划增速达10.3%，重点聚焦增长领域研发与 labor-saving 软件；家庭消费虽受食品涨价影响，非耐用品消费“持续下降”，但得益于就业收入改善、夏季奖金增加及股价上涨带动的消费信心回升，整体消费“保持韧性”。

　　物价方面，当前日本核心CPI（不含新鲜食品）同比涨幅约3%，食品价格是主要正向贡献因素，同时工资上涨向商品与服务价格的传导持续。植田和男预测，2026财年上半年核心CPI或暂时降至2%以下（受食品涨价效应消退及政府政策影响），但长期来看，随着经济增速回升、劳动力短缺加剧及中长期通胀预期上升，核心通胀将逐步向日本央行2%的物价稳定目标靠拢。

货币政策：拟逐步加息，春季劳资谈判成关键

　　在货币政策方面，植田和男明确了“随经济物价改善调整宽松”的方向。他解释，当前日本实际利率（名义政策利率减去通胀率）显著低于“自然利率”（对经济与物价中性的利率），即便提高政策利率，“宽松的金融条件仍将维持”——这一调整是“为实现稳定增长而适当松油门，而非对经济踩刹车”。

　　2026年春季劳资谈判被列为货币政策调整的核心观察点。植田和男指出，当前支撑工资上涨的条件已较为充分：劳动力市场短缺持续，非制造业“人手不足”扩散指数接近泡沫期水平；2025财年日本最低工资同比上涨超5%，创历史最高；企业利润整体高位，为加薪提供基础。从各方立场看，日本工会总联合会（Rengo）已设定2026年工资涨幅目标“5%以上”，日本经济团体联合会（Keidanren）表态将“推动工资上涨进一步锚定”，企业调查亦显示2026年加薪幅度或不低于2025年，政府也承诺为中小企业加薪营造环境。

　　日本央行正通过总行与分支机构收集企业加薪意向，计划在12月18—19日举行的货币政策会议（MPM）上，结合国内外经济数据、金融市场动态，评估加息利弊并“适时作出决策”。植田和男强调，过去十年政府与央行的激进宏观政策已恢复“工资—物价温和上涨”机制，当前调整需“不早不晚”，以平稳实现2%通胀目标、维护金融稳定，推动日本经济进入长期增长轨道。

（文章来源：证券时报）

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