贵金属市场再掀涨势 银价年内涨幅远超黄金

　　新华财经上海12月1日电  近期全球贵金属及有色板块强势延续，白银价格不断创出新高，领涨市场。截至发稿，伦敦现货白银历史首次站上每盎司57美元上方，日内涨超2%，年内涨幅接近100%；COMEX白银主力期货合约首次突破每盎司58美元，年内涨幅超过98%；沪银期货主力合约收盘涨近6%，刷新历史新高，年内涨幅超过77%。

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　　国信期货首席分析师顾冯达接受新华财经采访时表示，在年末交割月临近的背景下，白银市场低库存与实物流动性紧缩共同推升价格走势，同时全球资本对战略性金属资源的配置需求与投机资金形成共振，进一步强化了市场易涨难跌的格局。

　　白银年内涨近100%背后

　　今年以来，白银接近100%的涨幅成为表现最好的资产之一，超过黄金市场61%和纳指21%的涨幅。面对通货膨胀、地缘政治担忧以及利率下行，投资者正将贵金属视为“避风港”。此外，与黄金不同，白银的涨势还受到了人工智能、电动汽车和能源转型热潮的推动。

　　“白银价格短期调整后，快速上涨并突破新的历史新高，背后是宏观环境、供需格局和资金情绪三重共振的结果。”光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏对新华财经表示，一是当前市场对美联储12月降息的预期已升至近90%，该因素驱动黄金企稳走高，金银比回归的预期推动银价强势反弹；二是全球白银已连续五年处于供不应求的状态；三是资金情绪的催化，白银的弹性优势凸显，吸引了避险资金与趋势资金的共同配置。

　　从金银比方面看，当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年与20年的历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显的比价修复空间。

　　在海通期货研究所总经理助理顾佳男看来，白银或将从“工业金属”向“价值储存资产”转型，投资需求与工业需求共同支撑价格重心上移。近几年来，白银的定位已从之前的“平替黄金”转换成新能源时代的战略资源，且在即将到来的AI时代需求或更为旺盛。白银总需求中工业需求占比近六成，使得白银同时兼顾金融属性，货币属性以及商品属性。

　　顾冯达认为，需要注意的是，当前白银走势呈现“逼仓”态势，除了上海市场的库存已降至多年低点，COMEX白银未平仓合约也在交割前显著减少，反映出空头展期意愿低迷，实物交割压力向纵深蔓延。

　　“尽管传统上仅1%–3%的合约进入最终交割，但在当前‘钱多货少’的逼空环境下，实际交割比例预计将上升，加剧价格波动。”顾冯达表示，美国金融监管环境趋向宽松，也进一步助推市场的投机情绪。

　　方正中期期货分析师梁海宽表示，2025年全球白银ETF资金的流入创下历史新高，市场对于白银的投资意愿强烈。今年前10月，全球规模最大的实物支持型白银ETF产品iShares Silver Trust（SLV）总持仓量增长5.7%，相当于增持814吨；总资金规模增长78%。2025年前三季度，国内白银期货基金——国投瑞银白银期货LOF持仓规模增长79%，相当于增持白银约175吨。COMEX白银期货非商业净多单也从2023年底的3.18万手增至2025年9月底5.22万手。

　　2025年是全球白银市场连续第五年出现供应缺口，2021-2025年累计缺口达到2.5万吨。除了总量矛盾外，结构性矛盾更为凸显，因美国关税政策不确定性影响，大量金银现货从全球各地运往COMEX仓库，10月伦敦银较纽约银一度升水超过3美元，且从短期白银现货资源紧张的矛盾仍未从根本上解决。

　　高位风险积聚，警惕大幅波动风险

　　对于白银后续走势，多位分析师均表达了乐观预期。展大鹏认为，12月白银大概率将维持“高位震荡偏强”的格局，上涨趋势的核心逻辑未被破坏，美联储降息周期的延续、连续五年的供需缺口以及金银比回归，这三大核心驱动并未改变。

　　梁海宽表示，白银后续或有更为确定且持久的实际需求，是新能源和AI时代的重要战略金属，且短期供需结构更为紧张，库存矛盾更加凸显，有理由对未来白银的上涨空间打开更大的想象力。

　　招商期货的研究报告表示，从大类配置的角度看，贵金属仍然值得长期配置，以对冲货币信用上的风险。白银更多还是随着黄金做更高弹性的脉冲式上行，是可以继续长期配置的贵金属。

　　但短期快速上涨之后，市场也出现了一些值得警惕的信号。顾冯达表示，尽管白银基本面支撑强劲，但价格屡创新高后已进入高位敏感区间。流通性稀薄的市场一旦资金情绪转向，可能引发剧烈震荡。建议密切关注实物交割进展、库存回流及宏观资金动向，防范逼仓退潮后的回调风险。在趋势性上涨中保持结构性警惕，是应对当前复杂市场的关键。

　　展大鹏也认为，美联储12月降息已基本完全定价，黄金的强势表现可能会出现一定波动，对于白银而言，也就很可能出现冲高回落的可能性，波动率会显著提升，投资者需警惕短期技术性回调风险。

　　国泰君安期货市场分析师市场陈骏昊表示，白银创历史新高后市场也出现值得警惕的信号。一方面，白银的持仓结构从此前的 “空头主导”转变为“多头主导”，这意味着随着价格上涨，获利抛售的压力开始显现。另一方面，观察白银期货合约的分时图可以发现，当前上涨过程中的资金态度出现分歧，反映出上涨持续性和稳定性有待观察。

（文章来源：新华财经）

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