每日投行/机构观点梳理（2025-12-03）

　　1. 德银：若下任美联储主席未能有效应对通胀风险，美元或面临下跌压力

　　德意志银行分析师安特耶·普拉夫克指出，若下任美联储主席在通胀高企时仍响应美国总统特朗普的降息主张，美元可能面临下行压力。预计将获提名的白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为特朗普的忠实支持者，普拉夫克认为这增加了美联储降息的可能性。美联储若不能有效遏制通胀风险将对货币产生负面影响。她表示，虽然这种情况尚未发生，但“仅凭市场预期美联储可能对通胀采取更宽松立场，就足以对美元构成压力”。

　　2. 小摩：欧洲银行股有望在完美环境中延续涨势

　　摩根大通分析师指出，欧洲银行业正处在“完美环境”中，其股票涨势将持续。以Kian Abouhossein为首的分析师在周二报告中表示：“我们带着持续且再次确认的乐观观点步入2026年”，并列举了经济改善、利率与通胀稳定及失业率平稳等利好因素。盈利增长与股份回购计划也为行业前景提供支撑。欧洲银行板块即将实现连续第13个季度上涨，成为该地区今年迄今表现最佳的行业——斯托克600银行指数累计涨幅达55%，远超基准指数13%的涨幅。法兴银行、德商银行、西班牙桑坦德银行、西班牙对外银行及西班牙联合银行股价在2025年均实现翻倍以上增长。

　　3. 野村：预计印度股市未来一年还将有12%的涨幅空间

　　野村证券预计，到2026年底，印度基准指数Nifty 50有望攀升至29300点，较当前水平高出约12%。该行认为，在支持性政策的推动下，周期性经济动力和盈利增长正恢复动力。上周印度股市时隔14个月再创历史新高，强劲的本地资金流动支撑了市场稳定。

　　4. 法巴银行：2026年全球经济将保持稳健，宽松政策与AI投资等形成合力

　　法国巴黎银行在其《2026年全球经济展望》报告中指出，明年全球经济将展现韧性。“货币政策宽松、财政刺激措施以及稳健的家庭资产负债表共同为经济抵御了多重逆风，”该行分析师表示。人工智能领域的投资和油价回落也为经济提供支撑。同时，今年出现的风险（尤其是关税引发的通胀压力）已证明比预期更为温和。该行认为：“随着美国及多个新兴市场进一步降息，现有增长动能将得到巩固，全球经济活动将继续保持稳健步伐。”法巴银行预测2026年美国经济增长1.9%，欧元区增长1.5%。

　　5. 法巴银行：英债收益率明年上半年或维持区间波动，下半年料走低

　　法国巴黎银行在其2026年全球展望报告中指出，英国国债收益率可能在2026年上半年维持区间波动，随后在下半年走低。分析师表示，近期公布的英国预算案确认了“新财年将进行适度财政整顿”，“我们仍预计2026年供需格局将趋于改善”。但该行同时警告，受5月地方选举前的政治紧张局势影响，英国国债收益率上半年可能承压。法国巴黎银行预测，英国10年期国债收益率将在第二季度末达到4.50%，到2026年底降至4.30%。根据Tradeweb数据，当前该收益率为4.491%。

　　6. 荷兰国际：欧元区通胀微升令欧洲央行12月决策更趋明朗

　　荷兰国际集团经济学家伯特·科莱恩指出，欧元区通胀小幅上升并未给欧洲央行提供12月降息的理由。11月整体通胀率从2.1%升至2.2%，核心通胀率稳定在2.4%。科莱恩表示，通胀微升主要源于能源价格降幅收窄。“当前通胀放缓与通胀驱动因素似乎相互制衡，使物价水平维持在过高位置，难以支撑进一步降息。”展望未来，企业预期物价将加速上涨，服务业尤为明显。但科莱恩认为，在可预见的未来，通缩压力仍将使物价维持在接近当前水平，未来数月通胀甚至可能跌破目标值。

　　7. 美银证券：预计日本10年期国债收益率到2026年底将升至2%

　　据美银证券报告，受工资增长、财政扩张和日本央行加息影响，预计到2026年底10年期日本国债收益率将升至2%。鉴于日本国债供应净增加的预期，美银证券建议维持做空利差，并偏好更陡峭的收益率曲线。日本央行持续缩减量化宽松、政府增加财政支出，将推高日本国债净供应量，而国内需求——主要来自养老基金——仍不足以消化新增供应量。

　　国内

　　1. 中金：黄金牛市尚未结束，建议维持超配

　　中金12月3日研报称，黄金年初以来上涨幅度较快，已经超出与基本面相匹配的水平，可能导致未来波动增大。但考虑到美联储仍处于降息周期，且美元信誉受损，我们认为黄金牛市尚未结束，建议维持超配，逢低增配。

　　2. 中金：12月上旬宽松交易确定性更高

　　中金研报称，考虑到2026年美联储降息节奏切换的可能性，我们预期12月FOMC会议之后，美元流动性与市场环境的变数增大：一方面，偏弱的美国增长就业数据与下一任美联储主席的人选猜测，可能推高降息预期。另一方面，美联储现任官员的通胀担忧，则会压制降息预期。因此，我们认为12月上旬宽松交易确定性更高，对各类资产表现更加有利。进入12月中下旬，虽然全球资产常常演绎“圣诞行情”，即美股商品等风险资产阶段性走强，但我们认为今年不确定性相对较高。

　　3. 华泰证券：把握算力、存储、电力、应用四个方向

　　华泰证券研报称，全球主流大模型集中于中美。据Artificial Analysis数据，美国头部模型厂商包括OpenAI、xAI、Anthropic与Google；国内DeepSeek、阿里、智谱、Kimi与MiniMax较为领先。由于国内高性能算力受限，在同样强化学习+后训练范式下，海外模型偏向规模扩展，而国内擅长架构优化。投资建议上，把握算力、存储、电力、应用四个方向，我们认为：1）大模型产业的基座是算力。2）随着多模态模型的普及，存储需求同步提升。3）电力是算力的配套，是大规模集群上线的前提之一。4）AI应用是商业化落地的关键。

　　4. 中信证券：测算12月基本不存在流动性缺口

　　中信证券研报称，经我们测算，12月基本不存在流动性缺口，资金面对债市的风险有限。参考2021年以来10Y国债收益率各月表现，年末债市利率整体趋于下行。随着今年11月债市调整，10年国债收益率回升至1.75%~1.85%区间的偏上位置，交易机会也开始浮现。然而，我们认为年末行情的空间可能仍然较为有限，建议结合债市边际变化灵活调整策略节奏。

　　5. 中信建投：储能放量确定性大幅度增加

　　中信建投研报称，储能放量确定性大幅度增加。储能投资积极性旺盛，容量补偿政策具备持续性，新能源持续发展等因素导致储能需求将继续高增，同时AIDC配储（人工智能数据中心配套储能系统）为海外市场高增长提供确定性。受到反内卷会议催化，本周锂电企稳回升，当前是谈价和排产验证阶段，市场对需求理解分化未形成一致预期，重点关注后续排产、谈价情况。继续看多锂电、储能板块。

　　6. 中邮证券：2026年权益市场将进入“长周期、结构性牛市”

　　12月3日，在“2026年邮政金融论坛暨中邮证券策略报告会”上，中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生认为，2026年中国权益市场将迎“长周期、结构性牛市”，当前市场已历经“政策底”“关税底”“价格底”，随着企业盈利改善，“盈利底”确认后牛市支撑将更稳固。投资主线方面，黄付生认为，2024年三季度至2025年三季度的“创新药+科技成长”主线（创新药、计算机、半导体）仍将延续，2025年四季度储能、锂电池接棒，2026年化工、消费将逐步进入复苏周期，行业景气度回升带来较好的投资机会。（证券时报）

（文章来源：金十数据）

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