泉果基金赵诣：中国经济的“复杂性”红利与四大投资机遇

　　12月5日至6日，由南方财经全媒体集团主办，21世纪数字传媒承办，以“共识的力量——创新涌动与中国资产重估”为主题的南方财经论坛2025年会，在广州南方财经大厦盛大召开。

　　“莫道今年春将尽，明年春色倍还人”，在12月6日以“耐心资本·定投中国”为主题的21世纪基金业年会上，泉果基金公募投资部总经理赵诣以这句充满诗意的标题概述了他对明年市场的积极态度。他认为，理解中国市场的投资价值，必须超越短期的波动与噪音，回归到构成其独特竞争优势的根本性维度上。

　　中国经济如星辰大海，具有长久韧性与进化力

　　“中国经济是一片大海”，赵诣指出其核心在于中国已经形成的庞大生态系统和难以复制的规模经济，“这是理解中国经济韧性的关键”。

　　他援引截至2024年末的数据指出，这种规模优势渗透于传统领域和新兴经济领域。我们有超14亿人口构成（其中有超过4亿的中等收入群体）的消费市场，任何产品和服务在中国都可能找到一个“国家级”的市场容量；2024年中国货物贸易进出口总值达6.16万亿美元，连续8年稳居全球第一；我们的新能源汽车产销量连续9年全球第一，风电、光伏装机容量均稳居世界第一；以及位居世界前列的数字经济规模和AI算力总规模。“中国制造业提升话语权的时刻已经到来”，赵诣表示。

　　规模经济的底层，是深厚的“工程师红利”与持续攀升的“经济复杂度”。赵诣指出，“中国科学、技术、工程、数学专业的博士毕业生人数从2007年起已经超过美国，预计2025年将达到7.7万人。”而且近十年中国发表的AI相关论文数量位居全球第一，专利申请数量蝉联全球第一，创新动能充沛。

　　另外，他引用哈佛增长实验室推出的“经济复杂性指数”指出，“改革开放近50年来，中国经济已然发展成为全世界最为复杂的经济体之一。”他借用英国拉夫堡大学教授赵怀南的比喻（“经济复杂度就好比英文里的‘拼词游戏’”）解释，复杂度越高的经济体往往对冲击的缓冲能力（韧性）和拥抱新趋势的进化能力越强，这种结构性优势很难在短期内被复制或超越。

　　在微观层面，赵诣观察到中国企业界正在发生的两个积极变化，一是大量企业进入代际交接期，二是年轻企业家不断涌现。这都预示着更富活力、更具国际视野与创新精神的管理力量正在走上前台。

　　把握新旧动能转换中的四大投资机遇

　　在夯实了长期信心的基础后，赵诣将论述转向更具时效性的投资策略。他坦承，过去几年投资者体验“相对不是特别好”，这主要受到房地产和理财市场财富效应减弱的影响。但他强调，新一轮上行周期已经开启。

图：新经济资本开支迈入上升周期

注：数据来源于国泰海通证券研究

　　一个标志性的转折点，是自2024年底开始，新经济的资本开支已经转正，这意味着以高端制造、科技创新、绿色转型为代表的新增长引擎开始进入实质性扩张阶段。赵诣用案例来佐证，从大宗商品价格看，与新能源、电力电子等新经济需求高度相关的铜价表现强势，而与传统地产基建需求密切相关的螺纹钢价格相对疲软。这种“铜强钢弱”的分化格局，正是中国经济新旧动能转换在资本市场最直观的映射。

图：铜和螺纹钢的价格分化，可以代表新旧经济的未来需求差异

注：数据来源于东吴证券研究所

　　与此同时，资本市场也正从“重融资”向“重投资”转变，为投资者创造更友好的环境。而且，越来越多的新兴领域企业在相对早期阶段就登陆资本市场，使得二级市场投资者能够更早地参与分享企业的发展红利。

　　基于上述判断与观察，作为一名秉持成长风格的基金经理，赵诣提出了2026年重点关注的四大投资主线：

　　一是蓬勃兴起的新兴产业趋势，重点关注AI为核心的新技术和新消费。

　　赵诣认为，AI不仅能够提升企业经营效率，还催生出新的应用场景并带来极大收入，如无人驾驶、机器人、AI制药、影视游戏制作等。同时，算力基础设施建设和云服务也是重要方向。

　　在新消费中，重点关注科技创新带来的消费新场景与新产品，既包括无人机、运动相机、全景相机，以及AR眼镜、AI实时翻译耳机等科技消费硬件，也涵盖了满足精神需求的短剧、游戏、潮玩等“情绪消费”。

　　二是具备全球竞争力的优势产业，特别是两个已证明自身实力的领域——新能源和创新药。

　　在新能源领域（尤其是锂电行业），供给格局已经显著优化。赵诣更关注其中供需关系明年可能偏紧、且扩产周期较长的细分环节（如六氟、隔膜、铁锂等）。

注：数据来源SNE，泉果基金整理

　　在创新药领域，中国的“工程师红利”正转化为实实在在的成果。他结合数据指出，2024年中国活跃创新药管线数量居全球第一，2025年上半年创新药出海交易总金额占到全球一半。这意味着中国药企正从国内转向全球，分享更大的市场蛋糕。

　　三是空间广阔的国产替代攻坚，聚焦技术壁垒较高、战略意义较强的“硬骨头”领域。

　　一是“两机”业务——航空发动机和燃气轮机。赵诣认为，航空发动机是“制造业真正皇冠上的明珠”，目前商用发动机100%依赖进口，国产替代空间广阔；燃气轮机则受益于AIDC发展带来的发电增长需求。二是半导体产业，有足够大的市场和较低的市场份额，“未来产业端放量势在必行。”

　　四是穿越周期的企业出海。

　　赵诣将当前中国制造业企业的出海，类比于上世纪末日本优秀企业的全球化历程。他指出，许多在国内“红海”市场中拼杀出来的龙头企业，其产品力、成本控制与运营效率已具备全球竞争力。出海意味着进入竞争格局更优、盈利能力更强的市场，海外业务的增长正成为这些公司新的成长曲线。

　　另外，自动化和无人化技术的提高，也为这些企业出海创造了良好条件，使得它们能够更好地融入当地市场，而不仅仅是作为“中国企业”在海外运营。

（文章来源：21世纪经济报道）

(原标题：泉果基金赵诣：中国经济的“复杂性”红利与四大投资机遇)

(责任编辑：73)