能化 | 煤炭持续下跌 拖累聚烯烃下行

　　原油

暂时观望

　　上一交易日INE原油震荡下行，因俄乌和平协议继续推进。能源市场值得关注的消息和数据：1. 12月5日(周五)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至10月28日当周，基金经理减持美国原油期货和期权净空头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净空头头寸33,480手，至23,660手。2. 12月5日(周五)，本周美国能源企业的油气活跃钻机数增加，为五周以来第四度增加。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，数据显示，截至12月5日当周，作为未来产量先行指标的油气钻机总数增加5座，至549座，为11月晚期以来最高水准贝克休斯表示，本周美国石油钻机数增加6座至413座，为11月晚期以来最高；天然气钻井平台减少1座至139座，为11月晚期以来最低水平。3. Rystad Energy称，一旦美国进行军事干预导致委内瑞拉石油减产，将对全球基准油价产生实质性影响，因为市场将不得不寻找替代品来填补委内瑞拉重质原油的空缺-这正是该国原油出口的主要组成部分。

　　行情研判：CFTC数据显示美国基金减持净空头头寸，显示资金看空力度减弱；美国扣押委内瑞拉油轮、但俄乌和平谈判取得进展，原油走势不确定性较大。

　　策略方面，原油主力合约暂时观望。

　　燃料油

暂时观望

　　上一交易日燃料油震荡下行，刷新年内新低。新加坡超低硫燃料油交货期仍不稳定，维持在4至12天之间，与上周的4至11天相比几乎未发生变化。高硫燃料油需要提前7至10天的通知时间，而此前仅需3至9天。低硫船用柴油可用性保持健康，供应商建议交货期为5至8天，略长于上周的3至7天。在马来西亚巴生港，超低硫燃料油和低硫船用柴油仍易于获得，尤其是针对较小的紧急订单。而高硫燃料油供应持续受限。由于需求持续疲软，韩国所有等级的燃油供应状况已有所改善，大多数供应商现建议交货期为2至5天，相比上周的5天明显提升。

　　行情研判：亚洲燃料油现货交货期不稳定，利多燃料油价格。成本端原油走势主导燃料油价格。

　　策略方面，燃料油主力合约暂时观望。

　　聚烯烃

煤炭持续下跌，拖累聚烯烃下行

　　上一个交易日杭州PP市场报盘涨跌互现，美联储降息利好经济活跃性，拉丝低价试探走高，但注塑及共聚类因成交压力报盘走跌，商家谨慎让利出货，实盘成交可商谈。截至午盘，拉丝主流报6150-6400元/吨。另一方面余姚市场LLDPE价格下跌20-50元/吨，资金面偏强指引，跌幅收窄，商家随行就市，成交看量单谈。

　　行情研判：国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.10个百分点至53.93%，近期需求呈现结构性分化，包装等主流领域需求乏力，BOPP、CPP行业开工延续得定，但PP无纺布行业因流感高发带动口罩等防护用品需求增长，企业开工上涨0.25%，进入12月份，新能源车购置税减半等政策推动消费者购车积极性提升，新能源汽车销量增加，支撑改性PP订单升温。同时天气转冷后，空调、取暖器等小家电的生产备货需求启动，也为改性PP带来新增订单，从而推动改性PP行业开工小幅上扬。另一方面，12月临近元旦，商超对日用塑料制品如保鲜盒、收纳盒等的补货需求增加，日用注塑企业需求尚可。综上所述，在政策以及季节性需求带动下，聚丙烯制品行业开工呈现稳中小涨态势。

　　策略方面，聚烯烃暂时观望。

　　合成橡胶

震荡运行

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨1.66%，山东主流价格上调至11100元/吨，基差持稳。上周国内合成橡胶库存小幅下降，供需弱平衡格局未变，后续需关注供应端装置变化及需求端的恢复情况。原料端，丁二烯价格涨后回落，但受到大幅下跌影响，顺丁橡胶生产成本低位，且利润显著转好；供应端，11月份，顺丁橡胶产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，12月预计逐步提升；需求端，检修企业恢复，轮胎企业开工恢复性提升；库存端，顺丁橡胶社会库存总量约为3.23万吨，较前一周小幅下降0.01万吨。

　　总结：震荡运行。

　　天然橡胶

关注做多机会

　　上一交易日，天胶主力合约收跌0.03%，20号胶主力收涨0.25%，上海现货价格持稳至14900元/吨附近，基差持稳。预计短时天然橡胶市场呈现区间震荡整理。供应端，海外洪水消退，恢复割胶及生产，泰国原料出现跌势；国内停割减产期，原料端表现坚挺；需求端，检修企业恢复，轮胎企业开工恢复性提升；库存端，本期中国天然橡胶库存呈现季节性累库趋势，深色和浅色同增；消息面上，根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年11月份，我国重卡市场共计销售10万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46%。

　　总结：震荡运行。

　　PVC

关注供应端变化

　　上一交易日，PVC主力合约收跌1.59%，现货价格下调（20-30）元/吨，基差持稳。当前PVC供过于求的基本面强弱格局依旧延续，但继续大幅向下空间可能有限，向上仍需等待基本面进一步好转，节后重点关注出口以及供应缩减情况。供应端，本周常规性检修减少，但是突发性降负装置增加，本周因加入甘肃耀望30万吨样本，影响国内PVC供应量

　　和产能利用率走势分化；需求端，本周国内下游制品企业开工下降，主要受硬制品开工下降影响。；成本利润端，原盐价格持续上调，烧碱理论生产成本增加。烧碱价格下行幅度较大，液氯周均上行，氯碱利润整体下降。

　　华东地区电石法五型现汇库提在4450-4550元/吨，乙烯法在4500-4700元/吨。

　　本周PVC社会库存样本统计环比增加1.55%至105.89万吨，同比增加26.77%。

　　观点：关注供应端变化。

　　尿素

下方空间有限

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.55%，山东临沂持稳（0）元/吨，基差略走扩。预计本周尿素行情窄幅向上。基本面具体来看，供应端，周内气头企业逐步开始停车，整体供应量稍有下滑；需求端，周内主力下游产品复合肥与三聚氰胺开工变动不一；成本利润端，周内尿素价格坚挺上涨，煤炭价格以稳为主，新型煤气化利润得以改善。

　　本期中国尿素企业总库存量129.05万吨，低于上周预期，尿素港口样本库存量为10.5万吨，基本符合上周预期。

　　观点：下方空间有限。

　　对二甲苯PX

短期或震荡调整

　　上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.74%。PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX-MX价差在120美元/吨。供需方面，PX负荷在88.3%，环比小幅下滑。浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能。中化泉州11/25停车，目前预计1/25附近重启。进口方面，据海关统计，10月大陆PX进口量82.5万吨，环比下降5.6%，同比下降4.4%。

　　综上，短期PXN价差较为坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油回调，缺乏支撑，短期PX或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化。

　　PTA

短期或震荡运行，考虑谨慎参与

　　上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅0.69%。供应端方面，本周装置基本无变化，至周四PTA负荷在73.7%。需求端方面，本周一套聚酯长丝和短纤装置停车检修，一套长丝长停装置升温重启中，尚未正常出产品，聚酯负荷在91.2%。2025年12月1日起，国内大陆地区聚酯产能上修至8984万吨，新增新疆宇欣、安徽佑顺各30万吨新装置。江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降。效益方面，上下游错配预期下利润大幅向上游集中，PTA加工费继续下滑，调整至160元/吨附近。

　　综上，短期PTA加工费仍偏低，库存维持低位，成本端原油震荡运行，原料PX价格支撑有限。短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化。

　　乙二醇

库存累库，短期或承压运行

　　上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅2.23%。供应端方面，乙二醇整体开工负荷在69.93%（环比上期下降3.01%），其中合成气制乙二醇开工负荷在72.17%（环比上期下降0.41%）。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约81.9万吨附近，环比上期增加6.6万吨。12月8日至12月14日，主港计划到货数量约为15.5万吨。需求方面，下游聚酯开工小降至91.2%，终端织机开工局部下降，备货下降，需求端支撑减弱。10月聚酯产品出口总量在119.8万吨，环比增长1.5万吨，同比增长6.5万吨。

　　综上，近端乙二醇装置检修增多，供应压力有减缓，但港口库存持续累库，港口预到港增加，上方仍有压制，短期乙二醇或承压运行，关注港口库存和供应变动情况。

　　短纤

或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.39%。供应方面，短纤装置负荷升至97.5%附近。需求方面，江浙终端开工局部下降，加弹、织造、印染负荷分别在83%、67%、70%，江浙终端工厂原料备货小幅下降，生产工厂备货集中在5-10天为主，备货较多的在15-20天。坯布新单氛围和出货维持偏弱，布价维持阴跌。短纤加工费调整至1072元/吨附近。

　　综上，短期短纤供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限。短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整。

　　瓶片

短期或跟随成本震荡运行

　　上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅0.28%。瓶片加工费调整至400元/吨附近。供应方面，瓶片工厂负荷降至72.2%。需求端方面，下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，据海关数据显示，1-10月聚酯瓶片出口总量为533.3万吨，同比增长14%。其中10月聚酯瓶片出口量为52.3万吨，同比增加11%，环比增加12%。

　　综上，近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，其主要逻辑仍在成本端，预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险。

（文章来源：西南期货）

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