渤海化学资产重组谋转型：剥离亏损资产切入新材料赛道

　　12月5日，渤海化学（600800.SH）发布公告披露，其筹划重大资产重组，拟向控股股东出售全资子公司天津渤海石化有限公司（以下简称“渤海石化”）100%股权，同时通过发行股份及支付现金方式收购安徽泰达新材料股份有限公司（以下简称“泰达新材”）控制权。公司股票自12月8日起停牌，预计停牌不超过10个交易日。

　　此次重组被视为渤海化学剥离亏损资产、向新材料领域转型的关键一步。中研普华研究员洪前进在接受《中国经营报》记者采访时表示，此次交易有助于渤海化学切断亏损源、回笼资金，并为布局新材料领域提供财务空间。他指出，彻底剥离亏损资产、实现风险隔离是转型成功的前提，同时需合理设定交易对价与支付方式，以减轻上市公司负债压力，为后续业务注入创造条件。

　　三年累计亏损超11亿元

　　渤海化学前身为1938年成立的协和印刷厂。其于1993年登陆A股市场，2020年通过收购渤海石化完成向石化行业的转型，主营业务聚焦丙烷脱氢制丙烯（PDH）及下游产品生产。

　　彼时，渤海石化拥有一套采用国际先进Lummus Catofin工艺的60万吨/年PDH装置，2024年贡献营收47.12亿元，占公司总营收47.84亿元的98.5%。

　　然而，受行业周期波动与外部环境变化双重冲击，渤海石化的PDH业务自2022年起便陷入亏损困境。

　　财务数据显示，2022年至2024年，渤海化学归母净利润分别亏损0.38亿元、5.21亿元和6.32亿元，三年累计亏损超11亿元；2025年前三季度其实现营业收入28.09亿元，同比下降16.82%，归母净利润亏损5.79亿元。

　　业绩下滑的主要原因在于PDH行业表现低迷。记者梳理渤海化学财报了解到，一方面，国内PDH产能快速扩张导致市场供需失衡，行业盈利水平持续处于“倒挂”状态；另一方面，由于原材料丙烷成本提升，导致PDH装置的运营成本压力陡增，处于长周期负利润运行状态，出现较大亏损。

　　卓创资讯分析师于英告诉记者，当前，国内PDH装置利润整体亏损局面并未扭转。进入11月，国内丙烯市场价格呈现“先跌后涨”的态势，上旬价格一度下探至近五年来的最低水平。然而，进口丙烷原料成本价格相对坚挺，导致国内PDH装置利润空间不断收窄。

　　卓创资讯监测数据显示，11月国内PDH装置月均利润为-690元/吨，较10月份的-280元/吨下跌410元/吨，企业经营压力持续加大。

　　在此背景下，渤海石化部分生产装置自2025年11月起进入检修，复产时间预计推迟至2026年2月底。

　　于英表示，12月原材料CP丙烷预期在487美元/吨，同时由于商谈贴水上涨，CFR华东丙烷价格涨至567美元/吨，折合进口到岸成本预估在4400元/吨以上，较前期上涨近100元/吨，PDH装置生产成本将进一步升高。但国内丙烯市场供应或延续宽松状态，同时终端需求进入淡季，丙烯价格低位震荡概率较大。在高成本及供需压力下，预计国内PDH装置利润情况难有改观。

　　锚定新材料赛道

　　根据重组计划，渤海化学在出售渤海石化100%股权的同时，还计划收购泰达新材控制权。

　　洪前进认为，渤海化学此次剥离亏损资产，是在财务状况持续恶化背景下的“止血”之举，也是向高附加值领域转型的必然选择。

　　公开资料显示，泰达新材成立于1999年，注册资本1.0875亿元，注册地位于安徽省黄山市，是一家专注于精细化工产品研发、生产与销售的国家级专精特新“小巨人”企业。该公司主要产品包括偏苯三酸酐、均苯三甲酸等，下游应用覆盖增塑剂、高端绝缘材料、涂料等领域，同时产出粗钴及其他副产品，具备较高的技术壁垒和市场竞争力。

　　洪前进表示，泰达新材作为偏苯三酸酐、均苯三甲酸等产品细分领域龙头，其工艺形成的技术壁垒，是抵御行业周期波动的关键。转型成功需依托标的资产在高附加值精细化工领域的市场地位，实现从基础化工向高端材料的价值跃升。

　　与渤海化学持续亏损形成鲜明对比的是，泰达新材近年来业绩呈现爆发式增长态势。

　　Wind数据显示，2023年至2024年，泰达新材营业收入从4.74亿元增至11.67亿元，归母净利润从0.49亿元飙升至6亿元；2025年上半年实现营业收入5.29亿元，归母净利润3.05亿元。

　　洪前进指出，当前新能源材料赛道产能扩张与同质化竞争并存，下游需求增量有限。渤海化学需在转型初期明确差异化竞争策略，要么依托标的资产的成本优势巩固细分市场份额，要么向电子级等高端应用领域延伸，避免陷入低水平价格竞争。

　　对于上述交易进展，记者联系渤海化学方面采访，截至发稿，未获回复。

　　不过，渤海化学方面在公告中表示，截至目前，上述交易仍处于筹划阶段，各方尚未签署正式的交易协议，需履行必要的内部决策程序，并经有权监管机构批准后方可正式实施，最终能否实施存在不确定性。

　　“在化工行业周期波动下，转型窗口期具有时效性，重组执行效率至关重要。”洪前进建议，渤海化学需加快推进重大资产出售与收购的同步落地，确保交易条款明确、审批流程顺畅，避免因监管审核延迟或交易条款分歧导致转型节奏滞后。同时，应通过合规操作保障重组符合国资监管与资本市场规则，降低交易不确定性带来的行业周期错配风险。

（文章来源：中国经营网）

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