协同发力深化资本市场投融资改革

　　中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议确定了2026年经济工作的重点任务，其中明确“持续深化资本市场投融资综合改革”。

　　“改革的核心目标是构建投融资动态平衡的良性市场生态，以资本市场的高质量发展赋能新质生产力发展。”招商基金研究部首席经济学家李湛对《证券日报》记者表示，下一步的发力点应聚焦“源头活水”与“优胜劣汰”，严把IPO准入关，从源头提高上市公司质量；深化退市机制，加速出清劣质企业；强化分红与回购约束。

　　股债联动精准服务科技创新

　　“融资端改革的质量直接决定了市场资产的‘成色’。”中航证券首席经济学家董忠云对《证券日报》记者表示，“融资端改革的关键是‘优化供给结构’，精准赋能科技创新，并通过持续的价值创造，提升上市公司质量。”

　　近年来，证监会以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升市场对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。今年6月份，《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》推出；10月28日，科创板科创成长层迎来首批3家新注册企业上市，同时，试点引入资深专业机构投资者、预先审阅等举措也已经实施，改革效应正加快显现。另外，深化创业板改革也将启动，备受市场关注。

　　债券市场是直接融资的重要渠道。今年以来，科技创新债、绿色债券等加速发展，资金持续流向科创等领域。Wind资讯数据显示，截至12月12日，年内科技创新债（包含银行间、交易所科创债）累计发行规模约1.99万亿元，发行主体愈发多元。

　　李湛表示，融资端改革的核心在于“提质”与“适配”，即支持优质企业融资，并让融资服务于产业升级。增强制度包容性，需进一步完善科创板、创业板的差异化制度，对“硬科技”及未盈利企业给予更灵活的估值。

　　培育更多高质量上市公司

　　高质量的上市公司是资本市场稳定运行的基石。培育更多体现高质量发展要求的上市公司，意味着要更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值。

　　同济大学上海国际知识产权学院教授任声策在接受《证券日报》记者采访时表示，资本市场不仅要为优质的科技企业提供更加畅通的上市渠道，还需要设置差异化、更灵活的并购重组制度规则，便于培育壮大科技领军企业。

　　新“国九条”提出，加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场；《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即“并购六条”）鼓励上市公司加强产业整合。Wind资讯数据显示，按最新公告日统计，今年以来，有262家公司更新重大资产重组进展，交易标的分布在工业机械、互联网软件与服务、生物科技等多个领域，产业整合趋势明显。

　　资本市场并购重组主渠道作用有望进一步发挥。“我们将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合、做优做强。”此前，证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上表示。

　　李湛表示，预计未来改革优化的重点之一在于并购重组，通过政策松绑鼓励上市公司通过并购实现产业链整合与技术升级，做优做强。

　　此外，在业内人士看来，还需着力提升上市公司投资价值。董忠云建议，继续强化公司治理与信息披露，完善分红与回购机制，将现金分红比例与再融资资格、股权激励等适度挂钩，鼓励有能力、有意愿的上市公司形成稳定、可预期的分红政策。同时，进一步简化和鼓励股份回购，支持上市公司通过注销式回购稳定股价，向市场传递信心。

　　健全进退有序、优胜劣汰的市场生态也至关重要。董忠云表示，应进一步优化退市标准，坚决出清劣质公司，做到“应退尽退”。同时，进一步完善退市过程中的投资者救济机制，如先行赔付、集体诉讼等，并做好退市公司与新三板、区域性股权市场的衔接，为股东提供合法的退出渠道，实现平稳过渡，保护中小投资者合法权益。

　　完善“长钱长投”制度环境

　　近年来，投资端改革已见成效，公募基金改革稳步推进，企业年金、保险资金等中长期资金逐步落实长周期考核。数据显示，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%。

　　业内认为，未来投资端的改革将聚焦持续推动中长期资金入市、完善“长钱长投”的制度环境等领域。

　　李湛表示，未来仍需壮大“耐心资本”，提升中长期资金占比。打通长期资金入市的堵点，需从“考核”与“制度”等层面入手，包括继续优化保险、社保等长期资金的绩效评价机制，推行“长周期考核”；完善会计核算标准，降低权益资产波动对报表的冲击；丰富风险对冲工具，提供稳定的政策预期，让长钱真正“敢入市、坐得住”。

　　“投资端改革的核心是构建让中长期资金‘愿意来、留得住、能增值’的制度生态。”南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，所谓“愿意来”，需从源头破解保险、年金等面临的考核短期化、风险资本占用等约束，并提供长期税收激励。“留得住”则要求提供更多治理优良、专注主业的优质资产，并发展匹配的指数化、工具化产品，降低配置成本与波动。“能增值”的根本，在于一个定价有效、预期稳定的市场环境，这依赖于融资端上市公司的整体质量和监管的严格执法。总之，各方需协同发力，形成资产供给与资金供给的良性循环。

（文章来源：证券日报）

(原标题：协同发力深化资本市场投融资改革)

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