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　　【导读】公募首席解读中央经济工作会议精神：为“十五五”开局定向领航推动经济行稳致远

　　中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。

　　如何看待当前中国经济形势？明年继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放出怎样的信号？八项重点任务蕴含怎样的发展新机遇？对此，中国基金报采访了招商基金研究部首席经济学家李湛、创金合信基金首席经济学家魏凤春、金鹰基金首席经济学家兼权益研究部基金经理杨刚、华夏基金首席策略分析师轩伟、富国基金首席策略分析师马全胜、博时基金首席权益策略分析师陈显顺和财通基金首席策略师王磊。

释放多重积极信号

为稳定经济大盘提供支撑

　　中国基金报：中央经济工作会议释放出哪些积极信号？你比较关注哪些内容？

　　李湛：会议释放了三大积极信号：一是政策延续性强，明确“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”，稳预期效果显著；二是聚焦高质量发展，“稳中求进、提质增效”凸显质效优先，适配“十五五”开局需求；三是精准发力重点领域，重申内需主导、新质生产力培育与风险防控。重点关注“存量政策和增量政策集成效应”及政策“协同性”，前者可挖掘沉淀资源、提升传导效率，后者能避免政策单打独斗，为稳定经济大盘提供支撑。

　　魏凤春：会议释放出“政策延续扩张、存量增量并重”的积极信号。我比较关注物价回升与居民增收。

　　杨刚：明年经济工作的重心将在优化结构上，且政策布局会讲究结合短期“逆周期”和中长期“跨周期”的有效衔接，也会更加注重政策效果。

　　轩伟：会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为重点任务之首，并提出制定城乡居民增收计划、优化“两新”政策等具体举措，凸显以增收促消费升级、激活内需潜力的决心。

　　马全胜：会议强调“国内供强需弱矛盾突出”，与2024年侧重于“国内需求不足”相比，本次会议增加对供给偏强的表述，这也是本次会议提出“深入整治‘内卷式’竞争”的重要背景。

　　陈显顺：会议为“十五五”开局定向领航，释放了以高质量发展确定性应对不确定性的鲜明信号。重点关注三大积极信号：一是宏观政策协同性增强，这有望形成更强政策合力；二是将“坚持内需主导”作为首要任务，彰显了筑牢经济内生动力的战略决心；三是改革与创新双轮驱动更具体，从整治“内卷式”竞争到培育新动能，路径清晰。

　　王磊：会议释放的积极信号鲜明务实、令人鼓舞。政策思路上，摆脱“短期刺激”依赖，转向“长效机制”构建，以“五个必须”凝聚共识、政策协同发力，让红利落地见效。

“稳中求进”锚定高质量

“提质增效”成新重点

　　中国基金报：会议强调明年经济工作要“坚持稳中求进工作总基调”，如何理解和评价此次会议提出的总基调？

　　李湛：“稳中求进”是适配当前经济阶段的科学定调。相较于去年“以进促稳”，今年新增“提质增效”，既契合“十五五”高质量发展导向，又平衡了短期经济托底与长期转型需求，能为“十五五”开局夯实基础，推动经济行稳致远。

　　魏凤春：“稳中求进”强调以“稳”定预期、托底风险，以“进”提信心、增动能，在财力约束下统筹发展和安全，兼顾短期稳增长与中长期高质量发展。

　　杨刚：“稳中求进工作总基调”延续，但边际上有“提质增效”的变化，表明在经济实现一定增长的基数上，将更加注重因地制宜和结构调整，以差异化、针对性的结构性政策推进效能提升。

　　轩伟：“稳中求进工作总基调”平衡了短期维稳与长期改革的关系，既回应了当前“需求不足”的紧迫性，又为“十五五”开局奠定了结构性调整的基础，符合经济渐进转型的务实导向。

　　会议新增“提质增效”表述，预计经济结构调整、产业结构优化、科技自立自强仍将是2026年经济工作的重点方向。

　　陈显顺：在“稳中求进”的基础上，会议特别强调了“提质增效”，这标志着政策重心延续了从规模扩张的“量”向结构优化的“质”的转变。“稳”是基础与前提，“进”与“提质增效”则是方向和目标，即追求更有效率、更可持续、更为安全的发展。

　　王磊：会议重申“稳中求进工作总基调”，并非简单延续，而是实现政策思路的重要升级。在巩固“稳”的基础上，更强调“进”的方向与质量，核心是“提质增效”。“稳”与“进”辩证统一，既守牢风险底线，又锚定高质量发展，为明年经济工作划定清晰路径，彰显治理智慧。

财政、货币政策协同发力

聚焦稳增长惠民生

　　中国基金报：在2026年的宏观政策安排上，会议指出“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。你对明年宏观政策有怎样的期待？

　　李湛：财政政策方面，期待赤字率维持在4%左右、专项债额度扩容至5万亿元左右，同时，运用新型政策性金融工具托底投资，稳步推进地方政府化债，缓解地方政府财政压力。货币政策方面，希望实施“小步慢跑”式调节，保持流动性充裕，且结构性工具向科创、绿色、消费领域倾斜。核心期待政策协同，通过“存量挖潜+增量精准”，切实降低实体融资成本，提升政策效能。

　　魏凤春：降息或仍有必要，核心目标是物价合理回升，降低实体经济融资成本，同时，在稳汇率的约束下，通过结构性工具和金融监管调整，修复从宽货币到宽信用的传导路径。

　　杨刚：以政策性金融工具为代表的结构性货币政策工具有望成为明年主要抓手。明年宏观政策效能的进一步提升或是更大看点。

　　轩伟：期待财政资金向民生、消费与产业升级倾斜，同时，通过化债机制缓解地方压力。未来，货币政策或将更直接锚定增长和通胀。

　　马全胜：预计2026年财政扩张力度和2025年大体相当。货币政策方面，降息降准的空间将越来越宝贵，未来将聚焦多种政策工具的相互配合。

　　陈显顺：期待在稳定总需求的基础上，财政资金能更精准地流向“两重”项目、科技创新、民生保障等关键领域，并有效激发民间投资活力。期待货币政策能与财政政策更好协同，重点支持扩大内需、科技创新和中小微企业。

　　王磊：期望出台中央与地方财政关系改革具体方案，通过优化转移支付、推进消费税征收环节后移等举措，健全地方税体系，为地方开拓稳定税源，缓解收支矛盾、兜牢基层“三保”底线；在以降准降息等工具推动物价合理回升的同时，与城乡居民增收计划协同发力，以结构性政策引导金融资源投向民生领域，形成良性循环；政策兼顾短期纾困与长期发展，提升支出效能，惠及地方与民生。

“扩大内需”被置于明年重点任务之首

　　中国基金报：会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”。“扩大内需”被置于明年重点任务之首，你认为“扩大内需”的关键点在哪里？

　　魏凤春：这是目前经济背景下的战略必然，也是对冲外部不确定性的关键抓手。扩大内需的核心在消费：对于企业而言，要通过技术创新和供给升级来引导、创造需求；对政府而言，要修复失业、养老等公共服务和社会保障供给；对于个人而言，收入持续提升和资产负债表修复，是消费回升的最大动力。只有三个层面协同发力，才能真正构建以内需为主导的强大国内市场。

　　李湛：当前全球贸易摩擦、地缘冲突导致外需不确定性仍存，而扩大内需能对冲外部风险、掌握发展主动权。本次会议强调“适当增加中央预算内投资规模”，增量规模可期；“优化地方政府专项债券用途管理”，继续缓解地方政府资金压力，提高其投资意愿与能力；“继续发挥新型政策性金融工具作用”，或成为2026年投资端的主要支撑。

　　杨刚：“全国统一大市场建设”可能是未来相当长一段时间内的政策主线，目标是减少制度导致的重复建设，以进一步缓解供需矛盾。应推动各地招商引资从比拼优惠政策搞“政策洼地”向比拼营商环境创“改革高地”转变，以存量制度的优化带动未来产业支持资金效能的提升。

　　王磊：要通过优化收入分配、完善公共服务保障，降低居民预防性储蓄，释放潜在消费需求；同时，深化供给侧结构性改革，聚焦优质供给创造新需求，补齐高端产品、个性化服务等供给短板，推动供给结构与内需规模精准适配，最终形成“需求牵引供给、供给创造需求”的良性循环。

　　陈显顺：将“扩大内需”置于首位，是基于深刻战略考量的必然选择。扩大内需的关键在于实现“需求牵引供给、供给创造需求”的更高水平动态平衡。核心抓手有三点：第一，稳收入、提信心，夯实消费基础；第二，优供给、创场景，激发消费潜能；第三，促投资、重撬动，形成良性循环。

　　轩伟：实现内需的提升，一方面在于居民收入和消费意愿的提升，内需政策并非短期刺激，而是更加侧重从根本上提振消费的中长期增长动能；另一方面在于稳定投资的信心，强调的并非过度投资，而是聚焦于稳定内需预期与遏制下滑，有力推动投资止跌回稳。

　　马全胜：国内服务消费修复空间较大。借鉴海外经验，随着人均GDP抬升，服务消费会有更大增长空间。向后看，随着“投资于人”政策发力，将助力服务消费空间打开。

资本市场在创新驱动中

将发挥关键枢纽作用

　　中国基金报：会议指出“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”。未来，新动能可能主要聚焦哪些领域？资本市场可以发挥哪些作用？

　　魏凤春：新动能将重点聚焦数字经济、人工智能与具身智能、商业航天、先进制造、新能源与储能、生物制造、量子信息等新质生产力领域，推动产业高端化、智能化、绿色化转型。

　　资本市场要发挥“定价+融资+并购”功能，通过分层支持不同阶段创新企业发展，引导长期资金配置硬科技，以市值约束和信息披露提升公司治理能力，加速科技成果产业化和产业链整合。

　　李湛：新动能将聚焦三大领域：一是战略性新兴产业，如新能源、新材料、低空经济；二是未来产业，如量子科技、具身智能、“人工智能+”应用、氢能与核聚变能；三是传统产业升级，如制造业数智化、绿色转型。

　　王磊：“深化拓展‘人工智能+’”有望成为关键抓手，而建立数据安全、算法伦理、行业标准等完善的治理框架，是保障人工智能产业健康可持续发展的基础。资本市场一方面能提供全生命周期融资支持，另一方面可通过精准定价功能，引导社会资源向人工智能、高端制造等创新领域集聚。

　　杨刚：新基建替代传统基建或可成为新一轮经济发力的方向。以人工智能为代表的新一轮科技产业发展方兴未艾，“人工智能+”行动、人工智能应用或将成为未来重点，资本市场在其中将发挥重要的投融资作用。

　　陈显顺：会议明确了三大方向：一是以“人工智能+”为代表的新一代信息技术；二是新能源、新材料、高端装备、生物制造、商业航天等战略性新兴产业和未来产业；三是三大国际科技创新中心的建设，将为这些新动能提供核心策源地。

　　资本市场是培育新动能不可或缺的“活水”和“纽带”，它能提供全生命周期的耐心资本、发挥资源整合与定价功能、落实政策导向。

　　轩伟：未来新动能将紧扣新质生产力的发展，重点聚焦人工智能、战略性新兴产业以及未来产业，集成电路、工业母机，以及传统产业的数智化、绿色化转型升级等。

　　资本市场的关键枢纽作用，核心在于壮大“耐心资本”与创新科技金融服务，通过完善多层次资本市场体系，打通中长期资金入市堵点，并优化并购重组与退出机制，构建“科技—产业—金融”的良性循环，为科技创新企业提供全生命周期的多元化融资支持与资源配置优化。

深入整治“内卷式”竞争

妥善化解重点领域风险

　　中国基金报：会议提到“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”。你更关注哪些领域的改革？

　　魏凤春：一是《民营经济促进法》的具体实施；二是全国统一大市场建设，严格落实公开、公平、公正原则，清理隐性壁垒和“内卷式”竞争，让要素在全国范围内自由流动；三是金融与资本市场改革，推动中小金融机构减量提质，深化投融资端综合改革，提高直接融资比重。

　　李湛：一是去年整治“内卷式”竞争放在现代产业体系建设项下，今年调整到改革攻坚项下，或表明继续以改革的方式深入整治“内卷式”竞争，在全国统一大市场建设政策框架下统一推进；二是“健全地方税体系”，具体内容可能是增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限；三是“深入推进中小金融机构减量提质”。

　　陈显顺：尤为关注深入整治“内卷式”竞争改革，建设全国统一大市场是根本。建议设立高标准的市场准入与公平竞争规则，加强引导企业出清落后产能，明确竞争底线，并利用数字技术建立全国性的市场信用与监管协同平台。

　　中国基金报：会议提到“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”。你对此有何针对性建议？

　　杨刚：过去几年，政策一直聚焦于重点领域风险的化解问题。2025年以来，全国已累计发行化债相关专项债3.7万亿元，保障今年化债和清欠工作稳步推进。中小金融机构和房企违约风险也在积极通过企业退出、债务展期等方式主动消化风险。中长期来看，地方加速化债并严控新增的思路将延续，经济建设等主要工作将由中央加杠杆主导，进一步优化政府债务主体与期限结构，增强财政可持续性。

　　李湛：建议考虑分领域精准施策，妥善化解风险。房地产领域，建议中央牵头设立“房地产稳定基金”，支持央国企市场化收储存量房，同时，优化核心城市限购政策，释放合理需求；地方债务领域，建议靠前使用化债额度，用国债、专项债置换隐性债务，同时，强化预算硬约束，杜绝新增隐性债务；中小金融机构领域，建议加快机构重组整合，补充资本金，同时，完善风险预警机制，早识别、早处置，避免风险传导。整体需坚持“市场化原则+政策托底”，实现风险有序化解。

　　魏凤春：化解重点领域风险，应避免“添油战术”，宜在可控前提下一次性“刮骨疗伤”，尽快完成债务重组与出清，为后续扩信用腾出空间；以中央和地方公共债务适度承接和重组存量风险，降低时间成本，减少不确定性；同时，强化风险处置中的责任约束和追偿机制，降低道德风险，在稳增长与防风险之间取得动态平衡。

数字贸易、绿色能源等对外合作领域

机会值得关注

　　中国基金报：会议提到“坚持对外开放，推动多领域合作共赢”。你认为哪些领域的合作将得到深化？背后有哪些值得关注的投资机会？

　　李湛：一是数字贸易与跨境电商，依托“一带一路”拓展新兴市场，推动数据跨境流动与数字规则对接；二是绿色能源合作，如光伏、风电、储能技术输出，参与全球能源转型；三是高端制造与产业链合作，如新能源汽车、航空航天、半导体设备的国际分工深化。

　　对应的投资机会包括跨境电商产业链、绿色能源出海、高端制造核心环节，这些领域既受益于开放深化，也符合全球产业趋势。

　　魏凤春：在高水平对外开放持续扩大的背景下，合作深化将集中在数字贸易、绿色经济、“一带一路”基础设施、高端制造与供应链合作、生物医药与健康服务等领域。

　　陈显顺：我国对外开放正从“商品和要素流动型开放”向“规则、规制、管理、标准等制度型开放”深化，未来合作有望聚焦于服务贸易与数字贸易、绿色低碳领域、区域经贸协定网络三个方面。

　　对应的投资机会，一是受益于服务业开放和消费升级的国内龙头服务企业；二是在数字贸易、跨境支付等领域具备技术或平台优势的科技公司；三是在全球绿色转型中具备核心竞争力的新能源、节能环保产业链公司，特别是那些能深度参与国际标准制定与合作的企业。

　　杨刚：在复杂的国际形势下，需要坚定积极扩大自主开放的决心。从去年的“稳步扩大制度型开放”到今年的“稳步推进制度型开放”，体现政策从制度建设转向制度优化，从试点突破走向系统集成。

　　中国基金报：会议还提到推动县域经济高质量发展、推动全面绿色转型、推行长期护理保险制度等，映射到资本市场，哪些方面的投资机会值得关注？

　　魏凤春：县域经济高质量发展、全面绿色转型与长期护理保险制度落地，将从三方面打开资本市场空间：一是县域基建、市政园林及电商“降维”下沉带来的供应链服务、直播电商平台、仓储物流与智能配送；二是绿色转型加速下的新能源发电、储能、电网改造、节能环保装备与绿色建筑；三是长期护理保险扩围利好养老服务、康复医疗、护理机构、家用医疗设备及相关保险与资产管理机构。

　　李湛：一是县域经济相关，如县城城镇化基建（交通、管网）、乡村振兴（农业现代化装备、农产品加工）；二是绿色转型领域，如绿电（风电、光伏）、节能降碳技术、全国碳排放权交易相关产业；三是长期护理保险配套，如养老服务机构、康复医疗设备与药品。此外，还可关注新基建（算力、数字基建）、智能装备等与政策导向契合的领域。

（文章来源：中国基金报）

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