美银：牛熊指标接近触发“卖出”信号 资金轮动预示2026年经济“火热运行”预期

　　美国银行证券策略师迈克尔·哈内特最新的资金流向报告称，美国市场资金向小盘股板块的广泛轮动、风险资产重新获得资金流入以及投资者信心指标跃升，表明投资者对2026年的经济前景抱有一种"火热运行"的预期。

　　哈内特在12月12日的报告中表示，经过修订的、被广泛关注的反向指标——美银牛熊指标已升至7.8，使市场仓位“接近极度看涨”区域。该指标此前在10月初曾触及8.9，这一水平在历史上通常与战术性市场顶部相关。

　　市场押注繁荣，收益率走低

　　投资者正在押注一种既能支持增长又不会导致借贷成本大幅上升的政策背景。哈内特表示，这种平衡可以通过生产率的飙升或美元的大幅贬值来实现。这种紧张关系正体现在各种资产关系中，包括白银价格首次与石油平价(自1980年以来)，以及长期主权债务的持续崩盘;奥地利的100年期债券现已从2020年3月的峰值下跌了76%。

　　这位策略师补充说，总统特朗普的竞选优先事项，例如限制收益率、干预关键行业以及探索稳定币框架等，可能会加强在不让长期利率上升的情况下维持增长的努力。

　　轮动至小型股

　　哈内特强调的最引人注目的转变之一是资金从超大市值股票轮动到美国小型股。相对表现指标显示，微型股和中型股的表现优于超大市值股，扭转了大型科技和消费平台公司多年来的主导地位。

　　哈内特将此举与对2026年经济将更热、受国内驱动更多的预期联系起来。消费者行为数据显示，支出继续按收入阶层分化(法拉利表现明显逊于通用汽车)，但市场似乎正在消化经济动能将超越2025年由富裕阶层主导的支出的预期，向更广泛层面扩展。

　　美联储量化宽松和日本政策受关注

　　美联储持续的资产负债表支持，即每月购买约400亿美元的短期国债，打消了全球流动性可能已达顶峰的担忧。哈内特认为，最终的风险在于日本央行12月19日的会议以及本月预期出炉的美国最高法院裁决。目前，不断上涨的日本国债(JGB)收益率继续提振日本银行股，并强化了风险偏好的套利交易。

　　资金流向显示风险偏好复杂

　　每周基金流向数据显示了这种转变，但也暗示了部分领域的谨慎：

　　88亿美元流入债券

　　58亿美元流入股票，这是三个月来最小的股票流入

　　23亿美元流入黄金

　　12亿美元流入加密货币，为九周以来最大流入

　　85亿美元流出现金

　　板块资金流向显示，科技板块出现明显的资金流出(6亿美元)，这是两周内17亿美元流出的一部分，为2月以来最大规模;同时金融板块出现5月以来最大规模的资金流出(11亿美元)。房地产基金流入7亿美元，为2024年10月以来最高。

　　私人客户配置仍以股票为主(64.9%)，债券敞口为17.7%，现金为10.3%。最近的仓位显示，客户正在买入股息导向策略、医疗保健和市政债券，同时减持低波动性股票、非必需消费品和通胀保值证券。

　　情绪指标仍是关键的反向工具

　　尽管方法论有所更新，但牛熊指标的范围仍是0(最大看跌)到10(最大看涨)，并维持其反向规则：历史上，读数低于2.0预示着机会，而读数高于8.0则表明投资者可能过于乐观。自2002年以来，该模型已触发35次信号：19次买入和16次卖出。

　　哈内特表示，虽然新的输入指标捕捉了交易所交易基金(ETF)兴起和不断演变的信贷市场风险衡量等结构性变化，但该指标的广泛目的保持不变：指导投资者判断某一方向上的拥挤程度。

（文章来源：智通财经）

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