公募“含科量”飙升背后

　　“明年‘AI+机器人’和‘AI+自动驾驶’有望迎来产业落地关键节点，带来堪比今年AI基础设施的投资机会。”

　　临近年末，业绩榜单已被一群“新生代”基金经理刷屏。他们凭借重仓人工智能（AI）赛道的新兴成长股“一举成名”，所管理的主动权益类基金实现规模和业绩双增长。

　　《国际金融报》记者注意到，算力是这些基金普遍重仓的赛道。Wind数据显示，截至12月11日，已有近50只主动权益类基金年内净值涨超100%，个别基金净值甚至涨超200%。

　　随着科技板块的估值一再抬升，AI在二级市场的故事将如何继续演绎？

　　算力带动大涨

　　今年以来，业绩排名靠前的主动权益类基金“含科量”较高。

　　Wind数据显示，截至12月11日，45只混合型基金和3只主动股票型基金年内净值涨幅超100%。其中，永赢科技智选A以216.89%的净值涨幅暂居混合型基金第一，融通产业趋势以108.85%的净值涨幅暂居普通股票型基金第一（以初始基金为例）。

　　这些涨幅居前的基金均有布局大科技板块，AI算力等概念股被众多基金重仓。Choice数据显示，截至今年三季度末，公募基金重仓的AI算力概念股接近40只，包括多只年内涨幅领跑的CPO（光电共封装技术）概念龙头股。中际旭创、新易盛三季度末合计被持仓超1100亿元，分列公募总持股市值第三位、第四位；寒武纪被持仓逾700亿元，另有多只AI算力概念股被重仓持有超百亿元。

　　今年锋芒毕露的主动权益类基金，有不少曾是“迷你基”。比如，永赢科技智选去年四季度末规模为0.26亿元，今年三季度末规模已涨至115.21亿元。该基金三季度末前三只重仓股均为CPO概念龙头股。同样地，信澳业绩驱动去年还是一只“迷你基”，今年三季度末规模大涨至44.87亿元，三季度末也重仓了多只CPO概念龙头股。

　　从ETF（交易型开放式指数基金）的净流入来看，重仓CPO概念的部分通信主题基金，虽年内涨幅在同类中居前，却遭资金冷静兑现。比如，华夏中证5G通信ETF年内上涨超90%，资金净流出39.37亿元。银华中证5G通信ETF年内上涨近90%，资金净流出7.54亿元。仅国泰通信设备ETF年内涨逾110%并获55.18亿元净流入，其余同主题产品吸金寥寥。

　　AI为何成主线

　　为何“含科量”高的基金会在今年迎来高光？

　　中欧基金基金经理代云锋认为，北美市场AI推理侧初步落地商业闭环，让科技投资在今年5月迎来高光时刻，直接推动AI基建投资驱动力从训练需求转向推理需求。推理侧需求的释放，为行业景气度的长期逻辑提供了有力支撑。

　　作为AI基础设施的核心要素，CPO概念在今年获得了公募基金的极大关注。“作为AI算力建设的必备环节，其需求具备较强的确定性，行业龙头公司净利润显著增长，契合公募资金对高成长性资产的配置偏好。”排排网财富研究员隋东向《国际金融报》记者表示，CPO有望成为公募基金新的重点配置方向。明年AI产业投资应紧扣真实需求与技术壁垒两大主线。

　　华辉创富投资总经理袁华明也认为，AI是未来三到五年的主线，基础设施建设会带动CPO产业景气发展。CPO国产替代的趋势较为明确，对行业龙头有利。但其认为，AI产业链迭代迅速、格局未明，企业盈利波动大，尤需警惕估值高企、概念炒作却缺乏业绩兑现的标的。明年“AI+机器人”和“AI+自动驾驶”有望迎来产业落地关键节点，带来堪比今年AI基础设施的投资机会。

　　科技板块估值全面抬升，AI赛道是否已泡沫化的讨论随之升温，这一故事还能在二级市场讲多久？

　　“AI主导趋势已成共识，将重点关注其演进路径。”不过，中欧基金权益专户投委会主席、基金经理王培指出，基于均值回归规律，2026年成长因子或难持续领跑价值因子。行业景气度方面，呈现“科技承先、周期续后、消费最后”的轮动特征，风格因子显示明年价值风格大概率占优。

　　在代云锋看来，AI应用可关注三大方向：一是消费娱乐，除游戏、电商外，AI广告、AI教育等新场景正涌现；二是企业经营，用AI优化流程、降本增效；三是人形机器人、智能驾驶等新范式。

　　中欧基金基金经理杜厚良预计，2026年国内外市场在训练与推理环节对算力的需求都将大幅攀升。他判断，终端与应用创新大概率“先抑后扬”，基座模型成熟后，机器人、智驾等场景赋能将提速，应用层有望爆发。

（文章来源：国际金融报）

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