17张图 洞察行业轮动关键因素

　　1、一般来说，专业机构习惯把行业板块划分为四大类别：金融、科技、消费、周期。当经济环境、政策或产业趋势变化时，资金会从景气度下滑的行业流向盈利确定性更高的领域，形成资产轮动的接力效应。

　　2、四大板块在不同时期呈现出不同的演变情形，虽然行业轮动不会完全准确地按照过往规律演变，但了解重要影响因素，可以一定程度帮助我们把握宏观趋势，力争提高胜率。

　　3、行业之间具有相似的盈利驱动内核，如果能够把握每个阶段的行业风格，收益率将会相当可观。不过行业轮动并非固定时长，短则数月，长则数年，平均为3-5年。

　　4、周期行业的整体行情基本取决于大宗商品价格走势，价格上涨直接提升企业收入和利润，改善市场预期，从而驱动板块行情走强。

　　5、部分周期行业与相关经济指标高度相关，钢铁，建材与国内经济及地产周期挂钩，常作为经济“晴雨表”。

　　6、科技行业的轮动，本质上是由颠覆性技术的出现和其商业化进程驱动的。当一项新技术展现出变革潜力时，资本市场会经历一个典型的“叙事-资本-业绩”的传导周期。

　　7、电子半导体是科技行业“叙事-资本-业绩”传导周期中最典型的代表。在移动互联网、AI、云计算、新能源等历史上科技成长的大行情中，均有电子半导体的身影。

　　8、每段科技成长的大行情中，相应板块均有核心主线逻辑驱动，多数相关的核心指标表现为销量、出货量、装机量的“量”增特点。

　　9、消费行业的整体行情取决于居民收入和消费需求情况。在经济发展较好、收入稳步增长时，居民消费意愿较强，带动消费行业快速发展；反之，消费行业则显著萎靡。

　　10、消费行业内部也存在着显著的轮动梯队，不同子行业在经济周期不同阶段表现分化。整体表现为：传统消费与新兴消费交织、必选消费与可选消费周期错位的轮动特征。

　　11、不同细分消费行业的行情核心指标各有不同，必选消费看CPI与销量，可选消费看地产销售与政策，服务消费关注居民收入水平与闲暇时间。

　　12、金融行业的超额行情往往在政策宽松与改革环境下开启，需密切关注货币政策。此外，经济复苏带来的信贷需求回暖，也有利于推动金融板块超额行情。

　　13、金融行业是一个兼具进攻性和防御性的行业。金融行业在高社融增速环境下可能获得超额收益；在市场大跌期间，凭借估值低、业绩增速相对稳定，也可能相对抗跌，力争获得超额收益。

　　14、除行业自身因素外，行业轮动也有一些共性规律。市场的“比价效应”与“均值回归”逻辑，往往会形成估值差驱动的行业补涨轮动机会。

　　15、宏观政策通过调节资金成本与市场预期，直接影响不同行业的景气度，是驱动行业轮动的关键外生变量。当国家出台重大产业或区域政策时，相关行业会获得额外发展动力。

　　16、资金流向与板块轮动犹如一对形影不离的伙伴，相互影响。资金是推动股价上涨的直接动力，北向资金等“聪明钱”的动向是重要观测指标，其流入流出与行业轮动密切相关。

　　17、市场环境不断变化，历史规律不会简单重演，投资者应结合当时市场环境灵活应用行业规律，同时注意投资不同行业时需注意的风险事项。

　　（文章来源：银华基金）

(原标题：17张图，洞察行业轮动关键因素)

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