益智：SpaceX引领低轨卫星概念 传导效应正重塑全球资本价值判断

　　A股低轨卫星概念受SpaceX估值引导，可能在2026年爆发出巨大的行情潜力，与英伟达对于摩尔线程和沐曦股份所呈现的现实驱动特征类似。在多重利好叠加下，板块行情将从早期的概念炒作阶段，转向技术落地能力决定估值溢价的分化阶段，核心标的业绩弹性有望逐步兑现。

益智

浙江大学公共政策研究院研究员

浙江财经大学金融学教授、博士生导师

　　展望2026年A股市场，机构预期的科技概念包括：自动驾驶、液冷、国产HBM、端侧AI、固态电池、AI应用、量子计算、存算一体芯片商用、类脑计算、低空经济、商业航天、人型机器人、硅光、可控核聚变等前沿科技。其中，低轨卫星是商业航天的核心部分。

　　马斯克旗下的SpaceX的IPO进程，以及其1.5万亿美元的估值博弈，已成为全球硬科技资本叙事的核心锚点，其传导效应正深刻影响A股低轨卫星概念板块的估值逻辑。

　　星链直连手机技术突破、星舰发射能力迭代与全球频谱资源卡位，共同支撑起市场对其基础设施与平台型企业的协同价值判断。2025年SpaceX预计的150亿美元营收中，星链业务贡献占比超60%，而直连手机技术可将服务市场从宽带信号盲区扩展至40亿部存量手机，彻底打开成长“天花板”。对A股市场而言，这种估值锚定既带来情绪催化，更推动资金向具备真实业务支撑的低轨卫星企业集结。

　　2025年12月17日，国产GPU第二股沐曦股份开盘迎来暴涨模式，超800元每股的价格让中一签的投资者账面盈利近40万元，轻松摘得年内最赚钱新股桂冠。这股资本热潮并非孤例，2024年摩尔线程在被列入美国实体清单的逆风中完成数亿元B+轮融资，早期投资人乾曜以190万元获得超6200倍回报。这些财富案例共同指向硬科技投资的底层逻辑，技术突破从来不是孤军奋战，包容性投资构成其穿越周期的核心支撑。而SpaceX星链项目引领的低轨卫星作为硬科技的集大成者，正以通信、感知与计算一体化的特质，重塑资本的风险认知与价值判断。

　　硬科技区别于模式创新的核心特征，在于其“十年磨一剑”的研发周期与“高投入、高风险、高壁垒”的产业属性。硬科技这类基于科学发现的核心技术，如同内功修炼，需长期积累方能厚积薄发。而包容性投资，正是为硬科技筑基练功提供的资本生态——它打破了传统投资对短期回报的执念，以多元主体、长期视角、风险共担的特征，为技术突破构建容错空间。

　　A股低轨卫星概念受SpaceX估值引导，可能在2026年爆发出巨大的行情潜力，与英伟达对于摩尔线程和沐曦股份所呈现的现实驱动特征类似。在政策层面，工信部《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》明确支持低轨卫星互联网加快发展，提出“不换卡不换号”的手机直连卫星创新模式，为商业化落地扫清障碍；在产业层面，国内商业航天已从技术验证迈入产能释放期，海南文昌超级工厂规划年产能1000颗卫星，蓝箭航天朱雀三号实现可重复使用火箭轨道级回收，使国内火箭发射成本较2020年下降45%；在资本层面，SpaceX明年IPO带来的1.5万亿美元估值示范效应，已推动社保基金等长期资本提前布局，截至2025年6月，信维通信、华测导航等卫星通信概念股获社保基金重仓，持仓市值最高达8.29亿元。在多重利好叠加下，板块行情将从早期的概念炒作阶段，转向技术落地能力决定估值溢价的分化阶段，核心标的业绩弹性有望逐步兑现。

　　中国卫星是低轨制造的国家队核心，其订单的确定性主导了估值。作为中国航天科技集团旗下核心上市平台，公司在低轨卫星产业链中占据制造与系统集成的关键环节，是中国星网GW星座的核心供应商。其核心优势体现在三方面：

　　一是技术壁垒，掌握小卫星一体化设计、星间链路等核心技术，参与研发的12U立方星批量生产成本较传统卫星低60%，适配低轨星座规模化组网需求；二是资源禀赋，背靠航天科技集团获取稳定订单，2025年披露的低轨通信卫星总装合同金额达23亿元，占全年营收的18%；三是协同效应，与臻镭科技（近期涨幅巨大） 等上游企业形成配套合作，其总装的卫星中70%采用国产宇航级芯片，实现自主可控的产业闭环。风险点在于研发投入压力较大，2024年研发费用率达12.3%，高于行业均值5个百分点，短期盈利仍依赖政府订单。公司是低轨卫星组网的刚需标的，2026年估值弹性将与中国星网星座发射进度直接挂钩，适合长期配置。

　　中国卫通属于从高轨向低轨延伸的运营服务商，渠道优势将打开想象空间。公司传统优势集中于高轨卫星通信运营，拥有“中星”系列高轨卫星的独家运营权，在航空、航海等专业通信领域市占率超70%。其低轨业务的潜力在于高轨资源与低轨布局的协同效应。

　　一方面，通过参与低轨卫星星座运营，弥补高轨卫星时延高的短板，形成高轨覆盖广与低轨时延低的互补网络。另一方面，依托现有20万企业客户资源，可快速实现低轨通信服务的商业化转化。例如，为航海用户提供高轨语音结合低轨宽带的一体化方案，客单价提升30%以上。2025年公司已启动低轨卫星运营平台搭建，与中国移动合作测试手机直连卫星业务，预计2026年实现首批用户落地。相较于中国卫星，公司盈利逻辑更清晰，但其低轨业务尚处布局期，2024年相关营收占比不足5%，短期估值仍受高轨业务业绩拖累，需等待低轨运营数据验证。

　　摩尔线程与SpaceX都是从低估值的非上市公司不断在一级市场融资，是投早、投小、投高科技的生动实践，为国内硬科技投资提供了清晰的指引和启示。在全球科技竞争加剧的背景下，唯有构建包容、高效、协同的资本生态，才能让硬科技生根发芽、开花结果。

　　首先，资本需打破短期回报执念，建立以硬科技为导向的评估体系。当前国内部分投资机构仍存在追风口、赚快钱的心态，对研发周期长、盈利不确定的硬科技项目心存顾虑，监管理念也在不同地域和产业参差不齐。而摩尔线程被美列入实体清单后仍获融资的案例表明，真正成熟的资本应建立技术壁垒自主可控优先、长期价值导向的评估逻辑。

　　具体而言，一是将专利质量、核心团队技术履历、产业链不可替代性等无形资产作为核心评估指标，而非单纯关注短期营收；二是借鉴险资、养老金等长期资本的配置逻辑，对处于战略静观期的企业既给予技术迭代空间，又形成阶段性约束；三是鼓励逆向投资，对被外部技术封锁的“卡脖子”领域，资本应主动介入，通过生态赋能帮助企业突破瓶颈，这既是商业机会，更是社会责任。

　　其次，强化资本、产业与科研的协同机制，破解硬科技转化瓶颈。硬科技的产业化离不开资本的资金支持、产业的场景赋能、科研的技术供给，三者的割裂是当前国内硬科技转化的主要障碍。摩尔线程与中移数字的合作、臻镭科技与中国星网的合作，均体现了产业协同的重要性。构建协同机制需从两方面着手。

　　一方面，推动产业资本深度参与硬科技投资，通过投资结合订单的模式实现共赢，如通信运营商可通过投资低轨卫星企业，锁定未来通信服务资源；另一方面，搭建科研机构与资本的对接平台，将高校、科研院所的基础研究成果与市场需求对接，如中国科学院的星上AI推理芯片技术与臻镭科技的产业化能力结合，使卫星下行数据量减少70%，这种科研协同产业正是硬科技价值放大的关键。

　　最后，政策需构建容错激励的制度环境，为包容性投资保驾护航。硬科技投资的高风险性需要政策层面的风险缓释与激励引导。如从主板转板到退市板的300多家退市公司，如非ST退市的中银5也有低轨卫星概念，相对于没有上市的独角兽公司，也还有着巨大的流动性交易空间。

　　因此，包容的政策更应该扩展至监管层面，对于非ST闪电退市上市公司，应鼓励大股东引入战略投资者对已有的硬科技资产赋能恢复上市，既可以凸显公司价值，也维护了原有长期股东的权益。

　　低轨卫星作为硬科技的重要载体，其发展已进入全球竞速阶段，SpaceX的先发极高估值优势与国内企业的后发追赶，将构成 2026年“克隆”英伟达生态圈的投资逻辑。在此背景下，国内资本应树立长期主义理念，以包容性投资破解硬科技的融资难题，让更多“卡脖子”技术实现突破。

（文章来源：金融投资报）

(原标题：益智：SpaceX引领低轨卫星概念，传导效应正重塑全球资本价值判断)

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