路博迈基金黄道立：多重逻辑支撑有色行情 价格演绎仍相对健康

　　近期，有色金属板块表现强势，尤其是铜与贵金属涨幅显著。这轮行情究竟是短期资金博弈，还是长期趋势的起点？其背后的驱动逻辑是什么？当前估值是否处于高位？带着这些问题，上证报记者采访了路博迈资源精选基金经理黄道立。

　　多重因素推动有色板块上行

　　在黄道立看来，本轮有色金属行情驱动因素复杂，各细分板块逻辑存在明显差异。其中，工业金属（如铜、铝）的核心驱动力更偏重经济周期的景气度变化；而贵金属（如黄金）作为“货币的锚”，其行情主要受全球货币因素、风险事件变化等推动；小金属则更多与相关产业创新、细分产业政策等因素挂钩。

　　“我们正处在一个全球产业格局重构、宏观经济驱动力结构性变化的大背景下。多种因素相互交织，使得这轮行情既有短期博弈色彩，也有长期基本面变化的支撑。”黄道立称。

　　当前，市场普遍将“全球流动性宽松预期”视为本轮行情的核心引擎。对此，黄道立认为，美联储降息周期对有色商品的影响并非一成不变。在宽松周期前期，全球经济复苏情况尚不明朗，降息可能更利好黄金，而工业金属或仍承压。随着宽松政策持续、全球经济复苏确认，持续的降息将对工业金属价格形成更强支撑。

　　黄道立表示，从长期维度来看，商品价格的周期趋势主要由经济增长核心驱动力的演变所主导。以近一个5年周期为例，随着传统行业在经济结构中的占比逐步下降，而新能源相关产业的地位不断提升，以传统经济需求为主的黑色系商品的价格表现，整体弱于与新能源等新经济关联更紧密的非黑色金属。

　　“我们始终认为，绿色能源革命与科技创新浪潮是当前全球经济增长转型的两大核心动力。与这两大趋势紧密相关的上游原材料品种，在未来有望获得更坚实、更可持续的供需结构支撑。”黄道立称。

　　“本轮美联储货币政策受到美国经济强弱反复、债务高压、通胀中枢上移等多重制约，态度异常谨慎，节奏缓慢。这使得全球资本对相关商品的定价也趋于理性。当前有色金属的价格演绎仍相对健康。”黄道立称。

　　铜相关个股估值仍处合理区间

　　对于全球铜矿供给紧张等问题，黄道立表示，在足够短的时间周期内，无论是资本开支不足还是政策约束带来的供给限制，都具备刚性。然而从长期看，若供给刚性导致价格持续上涨，将引发市场自我调节。

　　而对于AI数据中心、低空经济等产业需求，黄道立持谨慎乐观态度。他表示，这些领域对有色金属需求的拉动方向较为明确，但具体的影响规模与增长弹性，仍取决于未来的实际建设进度、技术演进路线以及材料替代潜力，须在产业推进过程中动态观察并持续调整判断。

　　关于“金属之王”铜的逻辑是否已从传统周期品转向兼具成长属性的战略资源，黄道立表示，铜下游广泛的应用领域确实能为其带来新的成长性，但这种成长性不同于爆发式增长，“广泛的需求会熨平单一领域爆发带来的总量弹性，但由于短期供给刚性，价格可能表现出较大弹性”。

　　从估值层面来看，黄道立认为，当前铜相关个股的估值仍处于历史合理波动区间，显示市场在定价时对下游需求积极变化的态度仍较为理性。

（文章来源：上海证券报）

(原标题：路博迈基金黄道立：多重逻辑支撑有色行情 价格演绎仍相对健康)

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