谁在“跑输”业绩比较基准？

　　一系列监管“组合拳”下，业绩比较基准——这个曾经被视为“软性参考”的指标，正成为公募基金行业的“硬性约束”。然而，记者通过Wind数据统计发现，从最近三年业绩来看，37%基金产品“跑输”业绩基准，2000余只产品低于业绩基准10个百分点以上。

　　根据《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》要求，首批存量基金业绩比较基准的调整大幕目前已然拉开。业内人士表示，监管新政的落地，将基金经理的“钱袋子”与投资者的获得感紧紧绑在一起，未来有望引发行业生态的结构性调整。

　　近三成基金三年业绩跑输基准

　　从近三年业绩表现来看，全市场共有多少基金“跑输”业绩比较基准？统计数据勾勒出一幅令人警醒的行业图景。

　　Wind数据显示，截至5月6日记者发稿，在全市场有三年可比数据的16422只（不同份额分开计算）基金产品中，共有6004只近三年业绩“跑输”对应的业绩比较基准，占比约为37%。其中，“跑输”市场超过10个百分点的基金产品达到了2064只，占比约为13%。创金合信全球芯片产业、广发高端制造、长城量化精选、长盛电子信息产业等28只基金的“跑输”幅度居前，均超过了60个百分点。

　　从机构分布看，这一问题同样具有普遍性。Wind数据显示，上述6000余只跑输三年业绩比较基准的基金产品共分布于150家基金管理公司，行业覆盖率超九成，鹏华基金、华安基金等16家基金公司涉及跑输产品的数量均超百只。

　　在业内人士看来，基准设置失真、考核机制短视化和“风格漂移”等痼疾三者叠加，造就了超三成基金三年“跑输”基准的系统性偏差。

　　“这一现象反映出行业在产品管理和投资运作层面或存在若干值得关注的共性问题。”天相投顾基金评价中心相关人士告诉《经济参考报》记者，首先，业绩比较基准的设定在过去较长时期内更多被视为合同文本中的形式要件，而非真正意义上的投资管理约束，部分机构在基准选择上存在随意性，导致基准收益率与产品实际投资策略错配。其次，部分基金经理存在风格漂移现象，尤其是在市场热点轮动加速的环境下，为追求短期排名而偏离既定投资策略，使得产品实际风险收益特征与基准发生显著偏离。此外，行业内长期以来重规模、轻基准约束的考核文化根深蒂固，投资管理过程中对相对收益的跟踪和归因分析重视不足。

　　“这本质上是行业粗放发展阶段治理失效的集中体现。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉记者，部分产品“跑输”业绩基准，一方面是因为基准设定与投资策略“两张皮”，部分产品设置“装饰性条款”，简单选取宽基指数作为基准，与产品实际投资风格脱节，基准从一开始就丧失了表征功能；同时，行业内控机制缺失，多数管理人尚未建立覆盖基准选取、监测、纠偏的全链条管理体系，托管、销售等外部机构也未有效监督基准使用，部分主动权益基金为追逐热点偏离契约约定，风格漂移处于无约束状态。

　　制度改革锚定基准“硬约束”

　　业绩比较基准的约束强化，并非一蹴而就，而是监管层层递进的制度设计。

　　2025年5月，《推动公募基金高质量发展行动方案》印发，首次从顶层设计上提出强化业绩比较基准的约束作用。

　　2026年1月，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，进一步突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。

　　2026年4月，中国证券投资基金业协会配套发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，将基准约束与从业人员薪酬直接挂钩。其中针对基金经理“降薪”的条款设计受到市场广泛关注：主动权益类基金若连续三年跑输业绩基准超过10个百分点且利润为负，基金经理绩效薪酬将下调不少于30%。

　　在业内人士看来，这套政策“组合拳”正深刻重塑行业生态，未来有望引发行业生态的结构性调整。

　　“从激励机制角度看，将业绩基准与薪酬考核直接挂钩，有助于打破过去单纯以绝对收益和短期排名论英雄的考核惯性，倒逼基金经理更加重视相对收益的稳健性和投资策略的一致性，从而促使行业回归受托责任的本源。”上述天相投顾基金评价中心相关人士认为，从投资者保护角度看，硬性约束强化了业绩比较基准作为产品核心承诺的严肃性，有助于减少风格漂移对投资者预期的干扰，提升产品风险收益特征的可预见性。

　　在田利辉看来，上述举措的落地，将进一步倒逼投资回归本源——基金经理必须恪守契约精神，避免“挂羊头卖狗肉”；同时，推动管理人从规模竞赛转向能力竞争，预计行业将出现优胜劣汰加速趋势，30%降薪红线将成为不合格管理者的“退出机制”。

　　首批12家公募率先校准“投资坐标”

　　此前，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，该指引自2026年3月1日起实施，要求存量产品需在一年过渡期内完成调整。目前，首批存量基金业绩比较基准的调整大幕已然拉开，释放出行业积极落实监管要求、持续提升产品透明度与规范性的鲜明信号。

　　4月30日，华夏基金、南方基金、易方达基金、景顺长城基金、富国基金、招商基金、兴证全球基金等12家公司发布公告，对旗下部分存量公募基金产品的业绩比较基准进行调整，涵盖主动权益、主动债券、FOF等多个产品类别。

　　具体来看，主动权益类基金中，部分产品将基准调整为覆盖范围更广的指数，如将沪深300指数调整为中证800指数。此外，部分基金将综合性的宽基指数，调整为更能体现投资主题、行业方向或风格特征的指数。还有的产品对不同基准中的指数权重进行优化，以更贴近实际资产配置结构。

　　“此次业绩比较基准调整主要聚焦于几个长期存在的行业痛点。一是基准设定缺乏统一规范，同类产品基准差异较大，投资者难以横向比较；二是部分产品采用过宽或过窄的基准，无法真实反映投资策略的风险收益特征。”上述天相投顾基金评价中心相关人士表示。

　　业内人士表示，若上述调整平稳落地，公募行业生态有望进一步迎来积极而深刻的变化。

　　在田利辉看来，调整平稳落地后，行业生态有望呈现三大变化：一是产品定位更加清晰，“基金盲盒”现象消退；二是投资行为更加规范，长期价值投资成为主流；三是投资者保护更加有力，通过透明化约束降低信息不对称。

　　上述天相投顾基金评价中心相关人士也表示，基金管理人将更加注重投资策略与基准的一致性，风格漂移现象有望得到系统性抑制，行业整体投资纪律性将显著提升。此外，基于基准的相对收益评价将更加科学，有利于形成更加理性的长期投资文化。

　　招商基金认为，长期来看，业绩比较基准的统一调整，有助于强化基准的表征作用，把基准变成基金业绩参照的“锚”，解决过去基准虚化、风格漂移等痛点，让产品定位与投资风格名副其实，并通过统一标尺，形成标准化、可对比、有参照的行业评价体系，推动基金投资立足基本面，追求长期超额可持续的回报。

（文章来源：经济参考报）

(原标题：谁在“跑输”业绩比较基准？)

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