年报曝光基金“账本” 去年股基亏损355亿元

　　今日，60家基金公司旗下656只基金2010年年报全部披露完毕，过去一年基金的利润状况也随之浮出水面。与09年基金赚得盆满钵满的好光景相比，2010年反复震荡的市场行情使得基金赚钱难度加大。天相数据统计显示，去年基金行业整体盈利仅50.82亿元，而09年这一数据超过9000亿。

　　2010年A股市场总体呈现先跌后涨的震荡走势，同时结构分化明显。以成长类行业为代表的中小盘股表现抢眼，周期性行业总体表现低迷。有基金称其实际是结构性牛市，惟一贯穿全年的行情就是中小盘股。在如此复杂的行情下，去年基金在股市赚钱的难度明显上升，股票型基金2010年度出现355.31亿元的亏损，混合型基金则实现238.61亿元的利润，封闭式基金也有37.46亿元的利润。

　　而回顾去年的债券市场，其在经济复苏与政策退出的博弈过程中走出先扬后抑的震荡走势。上半年CPI低于预期、配置需求带动债市意外上涨，尤其是信用债成为亮点，股市、可转债大幅调整；7 月后，随着政策松动，股市反弹，转债市场也开始上行；四季度货币政策转向，打破了三季度的市场多空平衡，债券收益率曲线大幅上升，直至年末配置型需求出现才有所缓和。受益于整体向上的债市行情，去年债券型基金收入颇丰，整年盈利58.77亿元，比09年同期增长了42.99%。

　　去年全球实体经济继续复苏，但全球各国政府退出政策的阴影一直笼罩在投资者的心头。新兴市场逐步收紧货币政策应对通胀等一系列负面事件远远超出了市场预期，导致海外中国股票和全球其他股市一路回调后，分别在5月末和7月初才探明了2010年的底部。不过，尽管面临诸多不确定性，在经济复苏势头确立背景下，投资于海外的QDII基金去年亦有不小的收获。数据显示，去年QDII基金共实现利润38.02亿元。

　　而从公司层面看，数据显示，去年共有36家基金公司获得正利润，16家基金公司利润超过10亿，分别为大成、广发、嘉实、华商、汇添富、农银汇理、海富通、泰达宏利、富国、东吴、中银、信诚、上投摩根、华夏、兴业全球和摩根士丹利华鑫。

　　其中，大成基金旗下21只基金共为公司赚得63.89亿元，而行业去年总体利润也仅为50.82亿元，称其为去年的利润大户当之无愧。此外，广发、嘉实和华商三家基金公司也利润颇丰，去年分别赚得45.53亿、44.66亿和43.78亿。

　　与此同时，也有24家基金公司出现亏损，其中有12家公司亏损超过10亿，损失最大的一家基金公司全年利润为-84.91亿元。

　　而从“微观”角度看，在利润排名前十的单只基金中，大多数都为华夏、嘉实等大公司的“兵”，而近几年业绩优异的华商旗下基金也名列前茅。其中，华夏优增、嘉实主题和华商盛世成为去年最赚钱的三只基金，当年分别实现利润37.16亿、25.27亿和23.42亿；此外，嘉实策略、上投亚太、广发优选、银华富裕、华夏全球、华夏精选和嘉实服务业分别以“阔绰”的利润跻身前十；然而“成也萧何败萧何”，亏损较大的几只基金也系出“豪门”，其中损失较大的一只去年利润仅为-60.82亿元。

　　防守“周期” 布局“转型与成长”

　　基金2010年年报今日披露完毕，其中身家“千亿”级别的基金公司后市观点备受关注。从其发表的观点看，对高通胀与经济增长的担忧基本一致；而投资机会上则相对分散，防守“周期”、布局“转型与成长”成为重要主线。

　　关注高通胀与经济增速

　　公募“一哥”王亚伟格外重视2011年通胀高企和流动性收紧对A股市场的制约。华夏策略基金年报指出，由于劳动力成本上升、资源品价格改革等因素，国内通胀压力短期内难以缓解，货币紧缩政策或将在较长时间内继续。不过，下半年随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通胀势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。

　　南方基金则指出，以欧美为首的发达经济体依然超发货币作为实现复苏的主要手段，导致发展中国家流动性过剩和通胀。而国内在面临具备输入型和结构型特点的通胀压力的同时，还面临经济增速放缓的挑战，上市公司业绩增速也可能放缓，压制A股估值水平。

　　对经济增长表示担忧的还有嘉实基金。其指出，中国经济面临高通胀和阶段性过热并存的局面，而随着在政策调控下通胀压力的缓解，名义经济增长率也将下降，经济增速在去年下半年反弹之后会继续回落，未来市场将在增长与通胀的预期变换中踯躅前行。

　　“防守”与“进攻”并重

　　在2011年抗通胀、稳增长、调结构、保民生的经济形势下，纵观几大基金公司的投资策略，不外乎防守 “周期”、进攻“转型与成长”。

　　王亚伟指出，2011年将采取防御性的投资策略，针对市场由于过分关注政策而导致的错误定价现象，运用反向投资原则，回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种。而大盘蓝筹股风险释放充分，地产股也有较大的估值修复空间。

　　不过，同门华夏优增基金并不认同“防御”策略，而重点把握经济转型中代表新经济发展方向的成长型投资机会。看好的具体行业有：包括新能源汽车、信息技术、电子科技、高铁、水利水电、核电建设、新材料、海洋经济、节能环保装备等在内的新经济；包括医药、商业、品牌消费品等在内的消费服务；次新股中细分行业的龙头公司。

　　广发基金则指出，在流动性收紧的情况下不看好周期股，操作上重点布局泛消费和经济结构调整方向，如医药、食品、纺织服装、商业、TMT、建筑等稳定成长类股票，此外还看好中国制造业。

　　值得注意的是，因货币超发带来的资源价格重估或使资源品面临投资机会，嘉实基金、博时基金一致表示看好资源相关及衍生类产业，包括农业、能源、化工、有色等行业。此外，他们也看好具备相对优势的新兴产业和核心竞争力的企业，而高估值、纯概念、无业绩支撑的中小股票面临较大的估值调整压力。

　　易方达基金则遵循适度均衡策略。具体来看，首先，重点关注传统行业的技术升级，如中西部投资需求巨大、机械产业的产业升级和进口替代空间。其次，持续看好受益于经济增长方式转型的机械、新材料、节能环保、信息技术、大消费等新经济模式板块。再次，阶段性把握前期跌幅较深的周期类行业的估值修复行情。

　　2010年的公募基金管理费，在诸多因素影响下重新逼近历史高峰。根据天相统计的数据，2010基金全行业的管理费收入一度达到302亿元，相比2009年上升6%，初步扭转了2009年困难局面。

　　此前的2009年，受全球金融风暴的影响，基金公司获得的管理费收入相比2008年曾有明显下降，为285亿元，下降6.8%。这是3年高速增长后，基金管理费收入的首度下降。

　　2010年的佣金增长主要来自股票型基金的收入增长。在2009年全年牛市和2010年偏股基金发行大潮影响下，股票型基金在全行业的市场份额明显提高。根据天相统计，在公布年报的656只基金中，股票型基金有300只，接近一半。基金公司从股票型基金获得的管理费收入为161.36亿元，超过全行业总收入的半壁江山。

　　混合型基金在2010年获得了99.98亿元的管理费收入，和2009年水平基本持平，但是仍然低于2008年的巅峰水平。封闭式基金的管理费收入为14.61亿元，仍然难以超越过去牛市的水平。

　　债券型基金的管理费收入在2010年明显萎缩。统计数据显示，全部基金行业的债基的管理费只有6.74亿元，比2009年明显下降。不过QDII基金的收入则出现迅速上升，从2009年的11.6亿上升到12.8亿。上述两类基金的此消彼长，可能暗示了未来一段时间基金发行的新的方向。

　　具体到基金管理公司，2009年已经出现的“行业平均化势头”进一步得到发展。大小基金公司的管理费收入并未继续分化，相反呈现分化程度有所缩小的状况，部分小公司的管理费增速尤其迅猛，这大大拉近了行业的分化倍数。

　　从整体看，2010年行业一线集团的名词没有明显变化，因此导致的管理费排名也没有太大变化。具体来看，华夏基金依然以28.84亿元的管理费收入领跑全行业，嘉实基金以17.01亿元的管理费收入获得亚军，易方达基金以16.37亿元收入紧随其后。上述三家基金公司相对领先。

　　其后，南方基金、广发基金、博时基金、大成基金的佣金总收入都超过了10亿元。其中南方基金的管理费收入达到了14.54亿元，广发基金的管理费收入达到13.48亿元，博时基金的管理费收入达到13.35亿元，均为行业较高水平。

　　从管理费收入的增速来看，2010年增速最快的前三家基金管理公司分别为摩根士丹利华鑫、民生加银、新华基金，他们的管理费收入增速都超过120%。另外，华商、农银汇理、汇丰晋信、中欧等4家公司在管理费收入增速也在全行业内靠前。这些公司的管理费增长很大程度受益于2009年下半年和2010年上半年的基金规模的快速上升。

　　值得一提的是，行业前三甲华夏基金、嘉实基金和易方达基金的管理费增速都超过了行业平均水平。这可能意味着，大型基金公司在未来的市场竞争中，将具备更多的资金实力，竞争优势可能得到进一步的强化。

　　一直备受关注的基金佣金分仓排行榜今日揭晓。根据最新公布完毕的基金2010年年报显示，申银万国、中信证券、国泰君安位列所有券商的佣金榜前三名。这意味着，这三家老牌券商依旧垄断着行业研究市场的主要份额，是业内卖方研究的中流砥柱。

　　根据天相数据的统计，过去多年垄断行业第一的申银万国证券，依旧在2010年保持着行业地位的第一名。统计数据显示，2010年在申银万国证券的席位上，基金共完成了4778亿元的股票交易，这令申银万国分得4.02亿元的佣金。另外，中信证券依旧保持着行业第二的位置，2010年共获得基金分仓佣金3.97亿元。

　　与2009年相比，2010年较大的变化是，老牌券商国泰君安佣金份额再次蹿升。此前2009年曾经落到行业第四的国泰君安，在2010年终于成功反超中金公司，成为佣金排行的第三位。统计数据显示，在2010年上半年，国泰君安和中金公司的竞争还非常激烈，当时两家公司的佣金收入差额只有800万之差，不过到了年末，两者的差距达到4300万。这显示，2010年下半年的牛市行情是佣金收入市场的真正关键时刻。

　　2010年的市场佣金格局也再度发生变化。二线券商的收入全面逼近申银万国、中信证券、国泰君安、中金公司的老四家。包括招商证券、国信证券、华泰联合、安信证券等成为业内新的一线集团。四家的佣金收入都达到了2.7亿元以上。目前看，后四家证券公司和中金公司的佣金收入已经基本不相上下。这意味着，在历经多年磨炼后，中国卖方研究机构的实力普遍得到提升，行业集中度有所下降，对于依靠证券公司卖方研究机构较多的基金公司来说是不小的福音。

　　除了上述八家券商相对领先外，2010年在基金佣金市场蹿升较快的研究机构还包括，东方证券、齐鲁证券、广发证券、光大证券、兴业证券、德邦证券等。上述六家券商的佣金增幅远远高于行业平均水平，其中，东方证券已经成功跻身行业前十名。广发证券、光大证券、兴业证券等也凭借着较高的增速进入行业前十五名，构成基金佣金市场新的格局。

　　值得注意的是，2010年基金佣金市场还有一个鲜明的特点是，一批中小型券商的“崭露头角”。在以往大券商垄断的基金分仓佣金领域，2010年有一批中小型券商凭借差异化策略和定向的高投入研究而站得一席之地。比如华创证券当年佣金增长14倍，从2009年的200万增长到2800万。另外，东海、东兴、民族、东莞、首创等以前并不太见于行业的券商，都在2010年有一定的表现。这可能埋下了了未来行业进一步变化发展的种子。

　　2010年度基金年报今日全部出炉。天相统计数据显示，2010年下半年，机构与个人投基策略分化显著。机构下半年持基策略“全面”转向，减持债基的同时大比例提升偏股型基金的配置比例，而个人投资者则在减持偏股型基金的同时转向债券型基金。

　　偏股基金：机构进个人退

　　2010年A股市场“先抑后扬”，下半年市场止跌企稳大幅反弹，从偏股型基金的持有人结构来看，机构在去年下半年“乘胜追击”大比例加仓偏股型基金，而个人持有者则“落袋为安”选择“获利了结”。“机构进、个人退”的分化态势相当明显。

　　天相统计数据显示，股票型基金的机构持有比例从2010年中期的11.95%提升至2010年末的15.61%，机构持有份额从1515.72亿份上升至1869.71亿份。而个人投资者则进一步减持股票型基金，持有比例从88.05%下降至84.39%，持有份额从11170.59亿份下降至10105.53亿份。

　　上述情况也同样出现在了混合型基金中。具体来看，混合型基金的机构持有比例从8.39%上升至11.12%，持有份额从573.10亿份上升至703.50亿份。个人投资者则大比例减持混合型基金，持有比例从91.61%下降至88.88%，持有份额从6257.85亿份下降至5622.04亿份。

　　此外，机构对于QDII的持有比例亦小幅上升，持有比例从2010年中期的1.15%上升至2010年末的1.52%，个人投资者的持有比例则从98.85%下降至98.48%。

　　债券基金：机构退个人进

　　有意思的是，与偏股型基金“持基”策略完全不同的是，对于债券型基金的态度，去年下半年明显呈现出“机构退、个人进”的趋势。

　　天相统计数据显示，机构对债券型基金的持有比例从去年中期的47.09%下降至36.18%，持有份额从361.98亿份下降至334.23亿份。而个人投资者则大比例提升了对债基的配置，持有比例从去年中期的52.91%上升至63.82%，持有份额从406.73亿份上升至589.49亿份。

　　2010年下半年，机构买家再度大手笔加仓货币型基金，而个别基金公司“冲规模”导致货币型基金年底之前的“热卖”已经成为公开的秘密。

　　天相统计数据显示，2010年中期至2010年末，货币型基金的机构持有比例从61.74%一举攀升至70.03%，持有份额从595.80亿份大幅提升至1056.76亿份。而个人投资者持有比例则从38.26%下降至29.97%，虽然持有比例出现一定程度的下降，但持有份额依然有所提升，从中期的369.28亿份提升至452.21亿份。

　　保本型基金则是遭遇机构小幅减持，机构持有比例从4.96%下降至4.39%，个人投资者持有比例则从95.04%上升至95.61%。

　　封基：机构争相“抢筹”

　　作为沪深两市中少有的“折价”交易品种，机构在投资封基的策略上出现了罕见的集体“抢筹”。其中，QFII谨慎加仓，保险大鳄强势“入驻”，券商和基金公司均小幅提高了配置比例。

　　天相统计数据显示，2010年下半年，QFII持有封基份额从12.23亿份略微上升至12.45亿份，持有市值比例从1.25%提升至1.46%。此外，保险大额更是大比例加仓封基，持有份额从293.26亿份猛增至345.33亿份，持有市值比例从31.49%提升至42.62%。

　　除此之外，券商和基金公司亦小幅提升了封基的配置比例，其中，券商持有封基份额从8.22亿份上升至13.76亿份，持有比例从0.80%提升至1.47%。基金公司持有封基份额从7.49亿份上升至9.77亿份，持有比例从0.81%提升至1.15%。