基金调仓路线：规避强周期做足防御性

　　A股市场迭创新低，虽然多数基金经理认为目前市场已位于相对底部区域，指数进一步下跌空间有限，但就个股而言，未来走势或呈现出结构性的严重分化。对于四季度的投资布局，多数基金经理则立足防御，规避强周期行业。

　　“如果市场出现反弹，并非所有的板块都能参与，主要会考虑选择可选消费。”鹏华基金研究部总经理冀洪涛表示，在当前的股市震荡调整期，要多看少动，目前主要考虑大消费、食品饮料和家电行业。对一些和政府投资中枢相关的板块仍保持谨慎；关注那些能走出独立行情的行业，如化工等。对一些周期类板块，要接受其整体估值不断下移的事实。例如水泥板块，前段时间的下跌源于市场对行业拐点的判断，而最近的调整则主要是资本市场的博弈。

　　在冀洪涛看来，目前一部分股票估值还比较高，未来仍可能面临一定调整。当前的策略是结构上考虑适当配置防御的板块，用时间换空间，等待市场拐点的到来。

　　广发基金宏观策略分析师李伟杰亦认为，投资者应规避强周期行业，配制一些弱周期的行业。“一方面，强周期行业是全球经济增速放缓首当其冲的板块；另外一方面，在经济增速放缓的大背景下，各个行业各个公司未来盈利增速预期都在调低，所以，投资者应寻找盈利周期下调较弱的行业，如银行、纺织服装、食品饮料等。”

　　长信基金策略分析师毛楠认为，四季度通胀和经济回落都是大概率事件，政策存在不确定性，估值可能仍将维持低位。市场的主逻辑目前仍是悲观预期修正带动的估值和股价的修正。从投资方向来看，未来市场对经济和通胀预期达成一致后，那些对利率敏感的先导性行业从景气角度看更具优势，而低估值高弹性，低估值稳定增长的品种亦可重点布局。

　　随着上市公司三季报大幕的逐渐拉开，诺德基金的一位基金经理认为，在弱市的背景下，业绩低于预期的上市公司将面临较大的调整风险，将紧密跟踪三季报超预期有核心竞争力的上市公司，随着估值中枢的逐渐下移，优质公司的吸引力越来越大，投资价值将逐渐凸现。

　　对于创业板和中小板的公司的投资价值，多数基金经理依然持谨慎态度。例如，冀洪涛认为，大多数这类公司上市时间较短，还要经历两轮市场博弈的洗礼。第一轮是财务投资者和资本市场的博弈，第二轮是产业资本和市场的博弈。未来2~3年后，当上述两轮博弈结束了，这些板块才会呈现较大的投资机会。另外，从今年以来的表现来看，相对其他行业，房地产还是具备超额收益的，但不会有趋势性机会。