证券时报：基金管理费与业绩挂钩 持有人之大幸

　　基金业改革创新的步伐快马加鞭。就在5月3日，证券时报记者发表了一篇评论《旱涝保收的基金管理费该动一动了》，而今，不到半个月的时间，就有权威的消息说，监管层拟将基金管理费挂钩业绩，即按照“对称浮动”原则，当基金业绩好于业绩管理目标上限时，管理费向上浮动；基金业绩低于目标下限时，管理费则同等水平向下浮动；同时，要求在基金公司目前的风险准备金外设立业绩风险准备金，按照管理费的一定比例提取，以弥补持有人的损失。

　　另有消息称，管理层在考虑基金管理费与基金业绩挂钩的同时，为了防止基金公司“赌”业绩，强调对管理费浮动幅度要“适当”。

　　历经十多年的发展，中国基金业“旱涝保收”的管理费收取模式，养肥了不少基金公司，也饱受市场诟病。牛市时，基金公司管理规模陡增，管理费日进斗金，持有人也赚钱，你好我好大家好，不亦乐乎；但熊市时，持有人亏得眼冒金星，基金公司管理费却照收不误，年终奖拿得心不慌手不软。据中国上市公司舆情中心统计，自2005年以来，7年间基金整体盈利3163.64亿元，收取的管理费为1563.13亿元，占比达49%。也就是说，基金的盈利近半支付了基金管理费，加上基金申购赎回费用，最后基金持有人得到的收益还达不到盈利的一半。

　　对于基金经理来说，熊市里同行之间比拼的就是谁亏得少一些。谁亏得最少，谁就是王者，还会被冠以“明星基金经理”的桂冠，出席各种各样的领奖台，发表各式各样的获奖感言。在证券市场改革创新的新环境下，中国公募基金业的这种黑色幽默，到了非改不可的地步。如今，基金管理费将与业绩挂钩，可谓中国基金业“盘古开天地”以来第一次，其意义不容低估。

　　对基金公司来说，将基金管理费与业绩挂钩，有助于基金业优胜劣汰的市场化原则真正落到实处。在固定管理费的模式下，基金公司比拼的就是资产管理规模，如果一家基金公司业绩中不溜秋，但是由于股东渠道资源丰厚，或者是拥有银行背景，新基金的首发和老基金的持续营销就可以做得有声有色。到最后，基金公司、银行渠道都赚得盆满钵满、笑逐颜开，唯独持有人黯然垂泪。持有人作为基金公司衣食父母的角色，消弭于无形。

　　而一些小基金公司，即使业绩做得不错，但由于缺乏渠道资源，不能背靠大树乘凉，规模也不能做大，日子过得凄凄惨惨戚戚。基金管理费和业绩挂钩后，业绩差的“南郭先生”将很难立足，业绩优的基金公司由小变大，行业奖优惩劣的游戏规则才能够大行其道。

　　对于持有人来说，在固定管理费模式下，业绩比较基准很少受人关注，甚至不少持有人不知业绩比较基准为何物。而在新模式下，业绩差的基金和基金公司持有人完全可以用脚投票，少收的管理费对持有人来说至少是一种安慰，也是对“劣质基金”的一种惩罚。那些业绩好的基金，管理费多收一点，基金公司和基金经理更有动力，持有人也乐见其成，“谁给我赚得多，我就给谁更多的回报”，业绩优良的基金将带来持有人和基金公司的双赢。

　　需要警惕的是，将管理费和业绩挂钩以后，基金公司不能变相降低业绩比较基准，如何制定科学有效的业绩比较基准，对于监管层和基金公司来说，又是新的考验。

　　呼唤了多年的基金管理费与业绩挂钩，如今将要尘埃落定，对于广大持有人来说，不亦快哉！