基金佣金贡献上半年缩水三成 券商谋转型

　　银河证券分得佣金额跻身前三

　　为摆脱业务模式的同质化，已有部分券商研究所开始在服务差异化的道路上摸索前行

　　今年上半年，证券全行业平均净佣金率跌至约0.076%，首次低于万分之八。与此同时，基金上半年向证券公司贡献分仓佣金20.68亿元，同比下降了25.6%。分析人士认为，基金在券商的交易佣金率首次超过了全行业平均水平，基金下调股票交易费率压力越来越大。

　　基金佣金收入虽在券商佣金总收入中的占比不大，不过对于券商研究部门来说，还是会受到降佣的冲击。在这种情形下，“裁员降薪”成了研究所应对熊市的一个手段。对研究所来说，摆脱业务模式的同质化，走服务差异化道路才是长久之计。

　　基金分仓缩水近三成

　　统计数据显示，今年上半年证券行业代理买卖证券业务净收入仅为去年同期的66.7%。其中，基金上半年向证券公司贡献分仓佣金20.68亿元，与去年同期相比下降了25.6%。

　　数据显示，今年基金分仓排名前五的券商分别是中信证券、申银万国、银河证券、国泰君安、东方证券。基金佣金收入分别为11960万元、11847.7万元、10014.7万元、8737.5万元、8160.3万元。不过，在这5家券商中，除了银河证券之外，其余4家券商的基金佣金收入同比都有25%左右的下滑。从基金交易只数来看，申银万国、国泰君安、中信证券3家券商交易基金只数超过480只。大部分证券公司今年上半年基金佣金收入同比下降。其中，华泰联合证券下降幅度高达75.63%，东吴证券下降63.41%。

　　银河证券在上年半基金佣金收入方面突出重围，从去年的第11名前进到今年的前三甲，今年上半年银河证券获得10014.7万元佣金，远超超过第四名的国泰君安。为银河证券佣金分仓最多的3只基金分别是长盛同庆、博时新兴、嘉实优质企业。上述3只基金在银河席位上的交易佣金都超过330万元，其中长盛同庆的分仓佣金超过700万元。另外，中原证券、财通证券、金元证券等小券商在基金佣金收入上同比增长幅度较大。

　　从整体来看，据中国证券业协会数据显示，2012年上半年证券行业代理买卖证券业务净收入273.33亿元，仅为2011年上半年的66.67%。数据统计显示，上半年代理买卖证券业务净收入超过1亿元的仅有8家，去年同期这一数据则为13家。

　　另外，8月份一则“基金将对券商降佣20%”的消息引起市场广泛关注。据悉，有关分仓佣金调整一事目前并无相关文件下发。不过业内人士认为，在散户佣金率市场化下行的大背景下，基金分仓佣金的调整也是势在必行。不过，降低基金的股票交易佣金率，将直接带来券商收入来源减少，特别是研究所收入来源的减少。中信证券半年报显示，2012 年上半年，证券全行业平均净佣金率跌至约0.076%，较2011年下降5%。今年上半年是券商首次全行业平均佣金率低于万分之八，据悉，万分之八目前依然是基金业股票交易的佣金率水平，也就意味着基金在券商的交易佣金率历史上首次超过了全行业平均水平，基金下调股票交易费率压力越来越大。

　　裁员减薪应对熊市

　　一位券商行业分析师向记者表示，分仓佣金收入对于券商整体业务影响有限，基金佣金收入在券商佣金总收入中的占比不大。不过对于券商研究部门来说，还是会受到降佣的冲击。市场交易规模持续萎缩，卖方研究员人力成本占比不断攀高，导致卖方研究所盈利空间减小。

　　十年之前，券商研究通过“报告换佣金”的模式找到了自己的盈利模式，基金分仓成为研究业务的主要利润来源。如今基金贡献给券商的佣金逐年减少，在整个行情不景气的状况下，不仅仅是投行裁员，如今券商研究部门员工也难逃厄运。甚至有分析员抱怨说：“熊市下，裁员减薪，券商研究所总是第一个挨刀的。”今年以来，券商研究所裁员的消息层出不穷，平安证券、申银万国、华泰联合证券都涉及其中。甚至有媒体报道称，上半年券商研究所裁员之风盛行，中投证券甚至将研究所独立，让其自负盈亏。

　　券商研究所亟待转型

　　“裁员降薪”只是缓兵之计，并不能解决券商研究所在发展中遇到的问题。过去十年，中国证券研究行业，依托基金、保险等机构投资者的快速崛起，规模不断扩大。券商研究所逐渐开始由内向外，由纯粹的成本部门向利润部门转型，以智力研究换取分仓佣金收入为券商提供新的利润增长点。如今，为摆脱业务模式的同质化，已有部分券商研究所开始在服务差异化的道路上摸索前行。今年3月，平安证券研究所将30个细分研究领域精简为16个，结合自身投行优势，加强中小市值公司研究。此外，山西证券、华宝证券、德邦证券、兴业证券等中小券商利用区域、行业、大股东等优势，在传统研究中已基本形成特色。

　　在卖方研究所服务方面，一位研究员无奈地表示：“当卖方越来越大投入地服务买方时，而买方却越来越少的贡献佣金时，研究所作为卖方的价值是什么呢，所以裁员减薪确实是一个肯定的方向。当然希望我们的服务范围和服务频率也能相应的下降才好。”

　　然而，对于券商服务来说，研报质量的好坏，也是一项最直观的评判标准。券商研究员为了让自己的研究报告能脱颖而出，然而常常导致研究报告大失水准。券商卖方研究报告造假、抄袭、摆乌龙等事件常常发生，更不乏利用“唐诗”、“宋词”、“网络热词”的标题党制造噱头，吸引买方眼球。

　　不仅仅是研报方面，一位分析师表示：“不同研究所对分析师的业绩评价标准不同，有的是按照‘新财富’，不过我们研究所是看客户的评价。”众所周知，一年一度的新财富排名榜单对于券商研究员来说意义非凡。不过今年以来，“新财富”的光辉似乎在渐渐腿色。据悉，中金公司将在今年集体缺席“新财富”评选。此前，安信证券首席经济学家高善文就公开宣布退出“新财富”有关评选工作。