分级基金多空激战2000点 博弈升级催生套利机会

　　2000点争夺战已然开始。9月26日沪指一举击穿2000点，也创下本轮调整以来新低，但其后两个交易日的大涨又将市场重新托回2000点之上。

　　展望后市，是“不破不立”？还是继续寻底？在2000点的敏感关口，多空力量相互交织，指数也在震荡胶着中等待明确方向。

　　有意思的是，在多空胶着的2000点附近，分级基金的多空博弈正在升级：一方面，分级基金的最高净值杠杆已将近9倍，吸引看多者纷纷押注反弹。另一方面，看空资金仍源源不断地涌入稳健份额。而分级基金的独特魅力还在于，多空博弈加剧的同时也为其提供了更多的整体折溢价的机会，“套利”日益成为流行玩法。

　　高杠杆诱惑下的博反弹冲动

　　向上还是向下？在2000点关口，市场方向难以预测。但不容忽视的是，已经有多方的“先遣部队”在通过杠杆基金博取反弹。比如，9月7日市场大涨中11只杠杆基金集体涨停，再如，9月27日随市场反弹杠杆基金联袂大幅上涨。

　　9月27日，沪深指数分别上涨2.6%和3.57%，一举收复2000点，杠杆基金勇担反弹先锋。具体来看，国泰进取涨停，申万进取涨幅也达到9.83%；此外，银华鑫瑞 、诺安进取 、广发100 B等涨幅均超过8%。

　　值得注意的是，在大幅上涨的同时，部分杠杆基金的成交量也急剧放大。以申万进取为例，其成交金额达到2.92亿元，相比前一日翻番，也成为今年以来的最大单日成交金额。而涨停的国泰进取成交金额也达到1992万元，相比此前一日增加约40%。

　　“伴随当日沪深两市指数反弹，杠杆基金悉数大幅上涨，可以看出在2000点下方资金有一定的博反弹冲动。”一位专业人士向记者表示，“尤其是在目前净值杠杆纷纷放大的情况下，高杠杆成为吸引投资者涌入杠杆基金的重要原因。”

　　该人士补充道，一般而言，杠杆基金有初始杠杆和实际净值杠杆之分，随着大盘持续走弱，杠杆基金的净值不断下挫，其净值杠杆率会逐步提升。而得到提升的净值杠杆率会反过来放大杠杆基金的净值涨幅或者跌幅。

　　以申万进取为例，其净值的大涨大跌充分演绎了高杠杆的“魔力”：9月27日，深成指上涨3.57%，在高杠杆的撬动作用下，以深成指为跟踪标的的申万进取该日净值涨幅高达32.75%！与此同时，申万进取当日二级市场价格也近乎涨停，并于第二日继续大幅上涨，日均成交金额分别为2.9亿元、3.3亿元，刷新历史新高。

　　数据显示，截至9月25日，杠杆基金中实际净值杠杆最高的是申万进取，达到8.94倍；此外，国泰进取4.25倍；银华锐进 3.29倍；广发100B杠杆为2.58倍；信诚500 B、瑞福进取等杠杆纷纷达到2倍以上。

　　此外，值得注意的是，由于市场持续下跌，申万进取净值逼近其0.1元的“极端情况”。如果发生极端情况，其杠杆率会回复初始水平，溢价率也会逐步回落，对申万进取构成利空。但如果不触发该情况，申万进取将享有目前最高的净值杠杆，据测算申万进取在临近0.1元时其净值杠杆将接近11倍。也基于此，不少博反弹资金纷纷“赌一把”。

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