风格转换压力越来越大 基金经理主张攻守兼备

　　大小盘股的估值差距再次接近历史高点，风格转化压力越来越大，但由于促成小盘股行情的因素短期内仍未改变，这种两极分化格局可能还会延续一段时间。在此背景下，部分基金主张采取攻守兼备的操作策略

　　尽管基金选股依然强调以成长性确定行业的优质龙头个股为主，但在本轮创业板行情进入非理性上涨后，基金经理坦言，部分非理性的上涨已难以消化其对应的高估值，尽管风格转换难以一蹴而就，在资金炒作小盘股背景下仍需要留意估值回撤风险。

　　A股市场当前的剧烈震荡陡然加大。但由于市场结构性的效应使然，市场整体分化较大，二八背离现象较为明显。

　　大成基金昨日指出，宏观经济数据显示，经济复苏仍是一个反复和艰难的过程，目前的经济增速水平和驱动力决定了难以带动企业盈利的全面复苏。

　　与此同时，作为今年以来市场的焦点话题，创业板成长股的大幅走强引领了市场的情绪变化，但在连续上攻之后，这种动能的持续性存疑。大成基金称，尽管本轮创业板的行情主要由绩优成长股带动，但也有不少创业板个股估值不断攀升，部分非理性的上涨已难以消化其对应的高估值，需要留意估值回撤风险。

　　反映到具体的策略选择上，机构对创业板抑或成长品种的投资判断也存在较大分歧。由于成长股的活跃度有效提高了市场稳定性，尤其是在经济背景不佳的背景下，作为新经济力量的影视、互联网、新媒体等行业表现出穿越周期的经济特征，一些基金经理开始给予成长股更大的想象力。但一部分基金经理则认为在估值过高的背景下，这种股价非理性上涨已严重透支了相关品种的业绩成长性，这类基金经理主张撤离这些估值高企且成长能力仍尚待研究的品种。

　　因此，在创业板处于一个反弹高位之际，机构对决博弈某个热点品种的现象便屡屡上演。继周二机构对决乐视网后，昨日机构对决的现象又发生在蓝色光标上。深交所信息显示，昨日蓝色光标的前五大买入席位清一色为机构专用席位，五家机构合计买入蓝色光标超过1.42亿金额，而该股的前五大卖出席位中也出现了三家机构席位，此三家机构席位昨日合计卖出蓝色光标约2770万金额。此外，与蓝色光标同为营销公司的华谊嘉信在连续两日涨停后，该股昨日亦出现机构卖出现象。

　　上述信息显示，在经过连续大幅走强后，基金经理锁定收益的意愿大幅度增强。这波市场的上涨行情已完全超越了基金经理的预期，但机构分歧本身也意味着市场炒作氛围可能仍将延续。南方基金相关人士昨日也分析认为，股市低迷导致赚钱效应差，市场新进资金匮乏，从而难以撬动大盘股上涨，转而追逐小盘股，取得局部资金优势；由于IPO一直没有重启，对创业板的资金分流作用没有体现，资金可以放心进行炒作。从估值上来看，大小盘股的估值差距再次接近历史高点，风格转化的压力越来越大，由于上述因素短期内仍未改变，这种两极分化格局可能还会延续一段时间。

　　在市场两极分化可能延续一段时日的背景下，部分基金主张攻守兼备。信达澳银表示，预计二季度经济增长疲软的态势难有改观，通胀压力依然不显，但流动性环境仍将充裕；鉴于权重板块的估值水平较低，预计A股市场大概率上将维持箱体震荡格局，政策调控的变化将对市场产生重要影响。信达澳银认为，策略上可以适当降低仓位，战略性的配置低估值的大盘蓝筹股和业绩预期明确的优质成长股，采取攻守兼备的哑铃型策略。

　　重仓新兴产业基金欲走还留 基金经理换仓犹豫

　　领涨板块遭遇减仓

　　今年前五个月的市场与2010年十分相似——主题投资盛行，医药、环保、TMT传媒等新兴产业个股表现卓越，这令布局此类板块的基金表现突出。有基金经理感叹，2012年想要跑赢沪深300指数难度很大，而2013年跑赢沪深300则轻而易举——沪深300指数今年以来涨幅为1%，而股票型基金中净值增长率超越1%的多达323只。进一步分析发现，布局中小盘股票是这些基金跑赢市场的主要原因。

　　“我的组合中的一些新兴产业股票，今年以来涨幅已经超过60%。不过说实话，我觉得最快五月底中小盘股可能会有一波调整，毕竟获利盘比较多。”深圳的一位基金经理告诉中国证券报记者，他的应对之道是减仓，如最早领涨的医药板块已经减掉了三分之一的仓位。从目前来看，环保、传媒都有可能重复医药的故事。

　　而另外一位基金经理则告诉记者，近期有机构申购资金进入，但他并没有立刻加仓的计划，反而降低了在一些领涨板块方面的配置。

　　今年以来，新兴产业基金气势如虹，表现领先市场的绝大多数属于新兴产业主题基金，如上投摩根新兴收益，截至5月15日，其收益已达38.6%，超过了前期的医疗基金。基金经理认为，三季度或迎来新兴产业板块的获利回吐潮。但也有基金经理认为，在IPO重启前，相当部分的中小股票仍有操作空间。

　　基金经理换仓犹豫

　　值得注意的是，尽管基金经理认为市场风格可能会再次转换，但在目前这一时点，计划迅速换仓、将组合的成长股换为低估值股票的基金经理并不多。“现在看，主题投资还是有一定的机会的。有些股票可能有点贵，但到了四季度，大家再根据2014年的业绩来估值，就不会觉得那么贵了。”有基金经理认为，从2010年的市场看，到了三季度以后，成长股仍有一波行情，而当时市场呼唤的风格转换并没有真正实现。“因此，没必要在目前频繁换仓。”这位基金经理说，他更赞同以时间换空间的做法。

　　也有基金经理表示，贸然转换风格未必能够奏效，“2012年，市场发生两次大的风格转换，但能够踩准节奏的基金凤毛麟角，有些基金频繁调仓又没有踩准节奏，排名立刻掉到了后二分之一。相反，一些坚持自己风格、肯于精耕细作的基金，收益反倒不错。”这位基金经理认为，经过2012年，基金经理会慎重考虑风格的飘移。

　　从目前看，重仓新兴产业股票的基金更愿意在多个主题投资中做切换。有基金经理认为，在IPO重启前，相当部分的中小股票仍有操作空间。(中国证券报)