揭开2013基金“热恋”独特品质公司的秘密

　　2013年的A股投资虽然已经成为过去，但基金投资所引爆的黑马股却反映了市场对独特商业模式公司、对那些敢于自我颠覆、自我革命的创新企业的追捧，而随着经济结构的转型以及越来越多的企业拥抱新经济 ，敢于创新、颠覆、自我革命的独特品质企业将可能成为未来投资的热点，本期基金周刊为您解读一批基金重仓股的独特模式和自我颠覆的现象。

　　不走寻常路

　　2013年A股舞台上，景顺长城基金重仓股乐视网无疑成为最闪耀的明星，乐视网2013年全年股价涨幅高达312%，其表现完全超出了人们的设想和预期，也在市场引起了话题效应。(点此查看>>>基金持仓)

　　2010年8月登陆创业板的乐视网从上市那天起，就注定着他的与众不同，由于网络视频行业的大多数玩家当时仍在巨额亏损，而乐视网却以赢家的姿态登陆A股，成为全世界第一个IPO上市的网络视频公司，但非议也随之而来。

　　“乐视网没有任何投资价值，在整个网络视频行业，不值一提。”深圳一家基金公司副总经理在2010年底接受《上海证券报》采访时如是认为，基金投资创业板是十分危险的举动，尤其是创业板充斥着大量无价值企业，比如乐视网这样的公司。诸如类似的言论在乐视网上市后一路相随，但在基金质疑和否定的同时，乐视网却一次又一次披露了靓丽的财报，也正因为如此，外界认为整个网络视频行业都处于严重亏损当中，名不见经传的乐视网却屡屡大幅盈利，这其中充满了疑问。

　　实际上，乐视网独特的商业模式是解开上述谜团的核心，由于网络视频行业早年盗版侵权非常严重，版权价格处于历史的极低水平，几乎没有网络视频公司购买版权，乐视网却在此时以前瞻性的眼光、以极低的价格大量锁定影视剧版权，乃至“未来作品”的版权。不久之后，国家开始严厉打击盗版，迫使网络视频各个玩家不得不重新审视盗版策略，开始购买正版作品，而此时的乐视网以版权供应商的身份出现在各大竞争对手面前，优酷、PPTV、爱奇艺 、腾讯均成为乐视网的客户，版权资产大幅升值。乐视网依靠版权获利后，又逐步强化了在线视频广告业务，而当竞争对手开始模仿乐视网购买影视剧版权后，乐视网又前瞻性地开展了原创自制剧内容的生产，乐视网兄弟公司乐视影业也在最近两年杀入民营电影公司三甲行列，也成为乐视网内容战略的重要部分。此后，乐视网再次颠覆市场的传统印象，推出了2013年的爆款产品乐视TV超级电视、乐视盒子，成为全世界第一家推出互联网电视产品的网络公司，超级电视产品以超低的价格瞬间秒杀了传统电视厂家，这一行为的背后反映出乐视网对自身产品的革命姿态，乐视超级电视产品卖断货的现象也再度引发竞争对手的模仿。

　　而观察乐视网股价不断创出新高，其内在原因是乐视网在版权购买、自制内容、互联网电视三大领域上的前瞻性动作，而这三点每一次都被行业中的对手所模仿也再次证明了这种精确的战略定位，平台+内容+终端+应用的垂直产业链整合提升了乐视网的竞争优势 ，乐视网对生态链的颠覆性打造成就了他独一无二的内在价值。

　　绝境逢生顺势而为

　　作为一只并不为人特别关注的上市公司，交银施罗德基金公司重仓的北纬通信 2013年股价涨幅高达250%。北纬通信在2010年以SP第一股的角色登陆A股中小板 ，在随后的两年多时间内，即上市之日截至2013年1月1日，北纬通信的股价跌幅高达37%。

　　北纬通信的股价在两年半的时间内表现如此之差，也使得大多数基金对他失去兴趣，该股曾长期缺乏机构关注。为什么北纬通信上市之后股价表现如此衰弱，而却在2013年又如此强势？这种变化的核心因素在于北纬通信的SP角色。由于移动增值服务需要采取跟运营商合作的模式，因此，SP要借助运营商的网络通道提供服务，并由运营商代为计费，这决定了运营商在产业链中处于主导地位，从而对SP行业的发展产生重大影响，北纬通信的短信、彩信、彩玲、WAP等传统的SP业务在过去两年间一直处于低迷当中。

　　尤其是2011年智能手机销量开始爆发后，移动互联网迅速崛起，SP供应商的日子就变得越来越艰难。北纬通信曾坦言，从中国移动来看，更多用户开始使用手机上网，手机上网流量的收入已经超过短信收入。在移动互联网的大趋势下，促使传统增值服务互联网化，行业内各个环节及参与各方均处于变革之中，公司面临巨大的机遇

　　与挑战。公司传统的移动增值业务中，短信、彩铃业务收入有所下滑。

　　正是由于意识到移动互联网将迎来巨大的机遇，北纬通信较早开展了移动互联网业务的布局，尤其是在手机游戏、手机视频两大领域，北纬通信在2009年就开始重点布局手游业务以对冲SP业务下滑带来的影响，到2012年年底，北纬通信包括手游和手机视频等移动互联网业务占主营业务比例已高达46%，而传统的SP业务降至52.7%，而进入2013年，北纬通信的转型进一步为基金所关注，尤其是全市场的手游业务规模进入2013年后开始爆发，布局已久的北纬通信借助手游、手机视频转型已水到渠成 。而对基金的选股而言，基金经理在手游产业链的布局更希望投资手游发行商和平台商，而非大众所熟知的手游开发商，北纬通信作为A股手游唯一的发行商的稀缺性、国内第五大发行商的行业地位也使得北纬通信成为今年基金重仓股的黑马，但北纬通信远景目标并不希望定位于手游公司，北纬通信2013年增发项目中的WIFI通APP、移动广告平台意味着北纬通信希望打造成移动互联网的入口和平台企业。

　　瘦死的骆驼比马大

　　网吧被视为一个新时代背景下没落的象征，中国城市中的大多数白领和上班族都相信，网吧不会是一个有吸引力的地方。在这一点，身处高端写字楼、随身携带笔记本的基金、券商人士也大致会相信，网吧已经走向没落。

　　网吧真的没落了吗？答案好像是如此。腾讯一份调查数据发现，中国的网吧数量在2011年到2012年期间出现下滑，结束了自2004年以来不断增长的态势，2012年约有1万家网吧停业，截至2012年底，全国网吧总数降至13.6万家。在网吧数量大幅缩减的同时，中国拥有智能手机的人口比例从2012年的20%增长到了2013年底年的50%。

　　虽然腾讯的调查显示中国网吧行业已经没落了，但从事网吧软件平台业务的顺网科技却从2010年开始连续三年保持平均30%以上的净利润增长，更有趣的现象是，腾讯公司自己也在2011年11月出资1.3亿战略投资顺网科技，华夏基金重仓持有的顺网科技更在2013年股价涨幅高达9%，并且腾讯截至2013年底尚未卖出该部分投资。

　　上述现象表明了，虽然网吧行业没落是现实，但瘦死的骆驼比马大，网吧依然是互联网用户的重要大本营。数据显示，截至2012年年底，网吧网民规模高达1.26亿，占网民总数的22.4%，尤其但在端游领域，网吧本身作为一个特定需求而不会消失，这非常类似于电视机问世后，人们对电影院的担心。在市场人士看来，网吧具有社交游戏的属性，网吧用户基本上都已变成游戏用户，即便拥有电脑和手机的用户，也大量存在成群结队去网吧玩端游的这一需求，社交游戏是网吧一大特点，网吧内部的游戏用户往往都是熟人关系。

　　对于A股的顺网科技而言，虽然全国网吧行业的市场总规模已经下降，但由于顺网科技自身业务的开拓和对外并购，如并购成都吉胜科技、上海新浩艺，顺网科技自身平台产品的市场份额却在不断提升当中，以收购的新浩艺为例，后者的网吧软件产品约覆盖全国约4万家网吧，这将使得顺网科技的软件产品覆盖终端数量从年初的550万台提升到740万台，顺网科技产品覆盖的网民也将达到1亿的水平，因此，网吧的没落仅仅是一种表面的认知，虽然全国网吧市场规模在下降，但顺网科技自身的市场却大幅提升。

　　而另一方面，顺网科技本身也在由网吧软件提供商转型为互联网综合娱乐平台，除传统网吧平台业务外，顺网科技正在强化页游联运、云海业务、移动互联网业务，尤其是在移动互联网业务上，长江证券的研究报告认为，虽然腾讯、360、91

　　助手、豌豆夹等厂商已在手游分发上布局，但当前手游分发渠道及运营平台仍属稀缺资源。类比顺网游戏，在腾讯、4399、37wan

　　等率先布局的背景下，顺网游戏仍然赢得了大量用户，其核心在于公司拥有庞大的网吧用户群体，在满足网吧用户免费无线上网诉求的同时，顺网的连我APP

　　产品也有望复制腾讯、360、淘宝等将PC 端流量转移至手机端从而获得大量用户。

　　显而易见的是，由于2013年传统网吧市场份额的大幅度提升，使得顺网科技成为网吧游戏领域第一大平台服务商，也使得顺网科技在智能手机已深入人心的背景下依然走出“网吧”概念的强势行情 ，而对基金和券商等机构而言，顺网科技如何将网吧端游用户转换为网页游戏和移动互联网用户将是其转型互联网平台企业的关键。

(责任编辑：DF058)

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