A股震荡格局难改 公募基金倾向捕捉结构性机会

　　多位公募基金人士认为，我国经济运行无论是U型还是L型，都难改市场震荡格局，两者最大的区别在于震荡结构存在差异，L型经济运行更加有利于题材股、成长股、并购重组等中小创主题类股票的市场表现。弱势震荡下，公募更倾向于捕捉市场上结构性和事件驱动型投资机会。

　　昨日，受多重负面因素叠加影响，A股市场应声而落，上证综指低开低走，全日跌近3%，创业板指大跌3.55%。

　　多位公募基金人士认为，我国经济运行无论是U型还是L型，都难改市场震荡格局，两者最大的区别在于震荡结构存在差异，L型经济运行更加有利于题材股、成长股、并购重组等中小创主题类股票的市场表现。弱势震荡下，公募更倾向于捕捉市场上结构性和事件驱动型投资机会。

　　多重利空叠加导致大跌

　　针对昨日市场的大跌，华商基金宏观策略组组长赵侠认为，这是上周五调整的延续，而《人民日报》的权威声音进一步打击了市场风险偏好。

　　赵侠分析，从近期基本面来看，金融监管加强，对于互联网和医疗行业的监管也在加强，4月份宏观数据在政策短暂观望下可能会走弱，这些都会进一步影响市场。从市场特征来看，目前A股仍处于股灾后遗症，市场风险偏好较低，上涨势头始终很弱，热点也非常散。

　　北京某大型公募绩优基金经理也表示，股市大跌与监管层对中概股回归及壳资源炒作的谨慎态度有关。

　　该基金经理称，“今年两会之后，注册制暂缓、中小创的‘并购成长’概念火热，壳资源和中小创股票都遭遇市场热炒，经历了一个半月的上涨，监管层对借壳政策的收紧会打断这个炒作逻辑，自然会引发市场的调整。”

　　此外，6月份市场的大量解禁预期也可能对A股形成重压。赵侠说，6月份解禁量仅次于12月份，5~6月份合计解禁规模约4500亿元，占全年解禁规模的20%。近期A股的表现，正是上述负面因素叠加造成的。

　　市场震荡格局难改

　　消息面上，《人民日报》采访权威人士的消息在A股市场广受关注。消息称，“我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势。这个L型是一个阶段，不是一两年能过去的。”

　　北信瑞丰基金副总经理高峰认为，任何一国的经济增速都不可能长期保持在8%以上，过去中国经济的高速增长是在非常低的基数上，体制红利、人口红利共同发挥作用的结果。虽然可能有波动，但未来逐步放缓到6%甚至以下是必然趋势，从这个意义上说，更近似于L型。

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2016-05-09

　　天弘基金也认为，当前中国经济就是L型走势，一季度小幅反弹是因为年初进行了稳增长的托底操作。从长期看，我国经济正在从高速发展期步入中高速发展期，从以投资为驱动的经济走向以消费为驱动的经济，经济增速下滑是趋势，也是正常的，是转型的必然表现。

　　谈及宏观经济走势对A股的影响，高峰称，“从以往的数据观察，A股市场走势和宏观数据相关性并不强。但从理论上来说，U型走势对股市的支撑力量肯定会更强一些，也有利于周期类公司的股价表现；L型走势下，相对更看好新兴成长产业的表现。”

　　前述大型公募基金经理也认为，我国经济运行无论是U型还是L型，都难改A股震荡市的格局，区别在于：U型是偏强的震荡市，L型是偏弱的震荡市，两者最大的区别是震荡结构存在差异。

　　该基金经理表示，宏观经济U型反转不一定会对股市形成特别利好，一方面，部分实体企业产生盈利，会引发股市的结构性上涨行情；另一方面，如果实体经济发展很好，资金会“脱虚向实”，从二级市场流向实体经济，市场整体的PE水平还会下降。宏观经济若是L型走势，实体经济还会保持当前水平，企业盈利较为平淡，市场资金也没有更好的配置方向，股市资金面也不会太紧张，A股整体估值也不会受到资金打压。

　　“宏观经济运行无论是U型还是L型，都难改A股震荡市格局。”该基金经理称，“U型，指数是震荡市，结构上利好周期型股票；L型也是震荡市，但震荡的结构利好题材股、成长股、并购重组等中小创主题类股票。”

　　6月或现方向性选择

　　弱势格局下，公募投资并不悲观。多位接受记者采访的公募人士表示，6月份，股市有望出现中期方向性选择，事件驱动型和结构性投资机会将逐步显现。

　　北京上述大型公募基金经理认为，股市在5月份仍将大概率保持震荡格局，不会出现“股灾4.0”，一是因为国家队会维稳；二是6月份股市存在一定利好因素，那时会出现中期方向性的选择。

　　该基金经理分析，6月份市场上指标股存在一定利好因素。一方面，6月份将要召开五年一次的全国金融工作会议，会上有两个核心议题——推出债转股方案和金融监管体制改革；另一方面，A股在6月份将公布是否纳入MSCI指数。

　　“债转股对周期股和银行股是利好，A股若纳入MSCI指数对全市场都是利好，而金融监管体制改革可能在监管思路上也会产生重大变化，这些政策和预期若能兑现，6月份市场可能会产生‘二八分化’行情，利好周期股、银行股等大盘蓝筹股。”该基金经理说，这波下跌很有可能是机构换取筹码，市场资金或将从中小创板块流入周期股、银行股等指标股中去。

　　高峰也认为，二季度及下半年的市场机会还是跌出来的，“如果5月市场有较为充分的恐慌情绪释放，我们对6月和下半年市场走势就会更为乐观。我们将重点在新兴产业中寻找踏实做实业、重视科技研发投入、业绩确定性成长、估值合理的公司。”

　　高峰表示，在投资策略方面，如果出现政策的转向，在总体控制仓位的同时，还是要注意回避以下几类公司：一是产能严重过剩行业，如基建、地产、有色等强周期性行业；二是只讲概念但近期不会形成业绩、估值虚高的题材类公司；三是市值过高的壳公司等。

　　天弘基金认为，长期看，经济是L型走势，这意味着要降低投资收益预期。具体到股票市场，要做好震荡市中没有系统性机会的准备，仓位不宜过高，投资上要精选符合经济转型逻辑的行业，精选盈利增速提升的个股，以应对系统性估值的震荡和可能的下滑风险。

　　益民基金一位基金经理建议关注估值低、业绩稳定的板块， 关注农林牧渔、白酒、医药、 石化、家电等；主题方面，关注供给侧结构性改革的钢铁、煤炭、有色等相关行业。

(责任编辑：DF058)