节后债市承压 基金耐心等待拐点

　　春节假期后的两个交易日A股迎来“开门红”，而调整已久的债市依然承压。多位债券基金经理表示，目前，影响债市的核心因素未有显著改善，何时出现拐点仍需观察，配置上看好高等级信用债和长久期利率债。

　　多因素压制债市

　　短期关注两会

　　春节过后，债市总体成交清淡。富安达基金固收投资总监李飞表示，节后虽然银行间资金面较为宽裕，收益率短端有所下行，但受到美国强劲的核心通胀和新屋开工数据影响，海外债市收益率上行明显，国内投资者较为谨慎。

　　银叶投资首席策略官陈琦表示，节日期间外围债券市场下跌、海外央行进入“加息周期”的预期不断升温；而且，国内假日消费热度不减，权益市场受外围市场上涨提振，投资者风险情绪有所恢复，对债券形成压制。更重要的是，监管政策、货币政策调整和信用风险上升等不确定性因素并未消除，债券市场回暖缺乏有效的催化因素。

　　对于接下来会重点观察哪些债市影响因素，上述投资人士均表示将重点关注两会带来的变化。陈琦表示，一季度会持续关注国内经济金融数据、海外央行动作，以及两会前后监管政策的变化。

　　李飞也表示，两会召开和金融监管人事变动情况值得关注。此外，还要关注资管新规是否会在一季度结束前出台、美联储3月议息会议，以及信贷规模井喷是否具备连续性、中国通胀数据是否出现拐点等。

　　万家基金也表示将重点关注两会。今年的全国两会是十九大后的第一次会议，对经济发展、货币增长等目标可能会有一些新的表述。

　　拐点仍需耐心等待

　　关注高等级信用债

　　债市调整一年多，对于拐点何时显现业内看法不一。李飞表示，债市拐点尚未显现，估计要等到金融监管脱虚入实取得一定成效后才可能发生，或者是通胀预期显著下降，全球资产波动加剧造成避险需求。

　　陈琦认为，判断拐点出现要看到货币政策明显放松或经济增长势能趋弱。

　　万家基金认为，虽然难言大的拐点到来，但已出现一些积极的变化。去年四季度企业贷款利率停止上行。同时，央行货币政策仍维持中性不变，但对于流动性的表述已变得更加温和。如果市场发现基本面或通胀数据持续低于预期，或监管导致的微观结构调整进入尾声，市场影响逐渐钝化，出现拐点的可能性将大大增加。

　　海富通基金固定收益投资副总监陈轶平认为债市还需耐心等待机会。“近期受流动性变化因素影响，短端利率下降较快，收益率曲线比较陡峭对于债市是个利好。现阶段的配置方向，陈轶平表示仍看好中高等级信用债，利率债方面，更倾向于以中长端利率债做波段操作。

　　李飞认为，短久期高流动性吃票息的配置策略可能较为适宜，同时选取基本面较好的偏股型转债博取收益。

　　陈琦称，目前密切关注3~5年高等级信用债和长久期利率债，等待合适的时机进行配置。

　　万家基金表示，在目前流动性相对宽松的环境下，短端确定性可能优于长端。面对监管趋严和不断恶化的信用环境，看好高等级品种及利率债。对于转债，尽管年初股市剧烈波动，但转债市场大发展的趋势不会改变，转债的投资机会仍值得关注。

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(责任编辑：DF309)