净值化管理优势凸显 公募渐成养老金第三支柱主力军

　　20年前，国内首批公募基金管理公司诞生。经过20年的发展，基金行业成绩卓著。然而，与国外成熟市场相比，公募基金在管理规模、产品创新等方面还有很大发展空间。同时，公募基金历史上也出现过“基金黑幕”“老鼠仓”等恶劣现象，甚至也因“基金公司赚钱，投资者亏钱”而引发信任危机。从基金销售看，短期业绩导向的销售之风依然浓厚，行业尚未形成业绩驱动规模增长的良性循环，投资者利益至上的经营理念尚需夯实。

　　2018年，中国资管行业进入春天，中国公募基金也迎来20芳华。随着一系列利好新政的开启，公募基金也将开启为养老金第三支柱全面服务的新战场。

　　“资管新规将重塑行业监管框架，引导行业回归本源，公募基金将迎来全新的发展机遇。”南方基金董事长张海波在接受《中国经营报》记者采访时表示。

　　不久前，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》刚刚获批(以下简称“资管新规”)，业内认为，资管新规主要是打破刚兑，对于银行、券商、信托等机构的固收类产品冲击较大。从长期看，无疑利好公募基金，尤其是权益类产品更有机会。

　　更令人振奋的是，随着五部委签发税延养老试点的开启，业界呼吁多年的养老金第三支柱建设破冰。一年后个人商业养老账户投资范围将纳入公募基金，且同样享受到国家的税收优惠政策。

　　4月11日，南方、鹏华、民生加银等多家基金公司的首批养老目标基金已经上报证监会审批。

　　托管制度优势是基石

　　1998年3月27日，20亿南方开元基金和20亿国泰金泰基金同时宣告成立，标志着中国真正意义的证券投资基金成立，也标志着中国有了真正意义的专业机构投资者。

　　经过20年的发展，公募基金规模从 1998年初期的40亿到2018年的12.17万亿，基金管理人由1998年5家发展到2018年的128家，业务模式由初期的纯公募封闭式基金管理发展为全面的综合性的资产管理，除公募基金外，还管理社保基金、企业年金、机构专户等资产管理业务。

　　20年，公募基金成绩斐然。银河证券基金研究中心发布的《公募基金从1998-2017年的20年利润榜单》显示，过去20年各类公募基金累计盈利22347.51亿元。

　　基金业在稳健发展的同时又为投资人创造了超额回报，这是怎么做到的？在中国证券投资基金年鉴发起主办的“2018 中国证券投资基金业年会”上，景顺长城基金董事长杨光裕给出了答案。杨光裕认为，基金行业能够平稳健康发展，首先是制度优势，即透明、规范的制度设计，其次是托管制度在其中发挥的作用。

　　杨光裕说：“托管机构在管理投资人资金的时候发挥了重大作用，对资金的安全性、清算、估值、契约精神的遵守等方面都发挥了巨大作用，这些都得益于制度的顶层设计。”

　　强制托管制度使基金资产保管和基金资产管理分离，杜绝了基金管理人挪用、转移基金资产的可能，保证了持有人的资金安全。20年来，公募基金行业没有出现重大系统性风险，没有出现一起挪用资金事件。

　　杨光裕认为，基金行业能够长期平稳健康发展的第二个原因是投资管理制度。

　　他认为，公募基金的投资管理制度，是以配置理论为基础的，而配置理论的设计，在《证券法》起草时已经充分吸收了经验教训，有双十限制。“如果没有双十限制，基金公司极有可能利用资金优势对某只看好的股票集中持有，而导致流动性出现问题或者公司发生问题，甚至引发变现坐庄的行为。”

　　杨光裕强调，公司经营和公司投资运作严格分开，保证了基金公司严格按照契约的投资组合来做，这也是基金公司在投资中能够稳定不发生流动性风险且给投资人提供持续盈利的核心原因之一。

　　养老金第三支柱成突破口

　　源于互联网金融的巨大冲击，金融行业发生了巨变。中国建设银行总行个人存款与投资部副总经理曹伟认为，基金业未来的发展将从产品驱动演变为产品和服务双轮驱动。“用单一产品为客户提供服务已然行不通，客户需要综合化的解决方案和资产配置。”

　　创金合信基金管理有限公司总经理苏彦祝也认为，紧靠产品是不能做到以客户为中心的，“以客户视角把产品和服务共同做好，并以此满足千人千面的需求，才能从根本上改变公募基金行业的面貌。”

　　杨光裕也表达了相似的观点，“基金公司最突出的就是资产管理能力，再就是市场销售。”

　　经过20年的发展，公募基金已经成为养老金投资领域主力军。

　　截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各类养老金超过1.47万亿元，社保基金自2001年以来的年平均收益率达到8.37%，企业年金自2007年以来的年平均收益率达到7.57%。

　　在汇添富基金董事长李文看来，公募基金服务个人养老投资分为三个阶段：个人养老自主投资阶段、养老产品专业化阶段、养老金第三支柱下的全面服务阶段。

　　《养老目标证券投资基金指引》是公募基金服务养老投资的里程碑。“很好地将公募基金的资产配置能力、客户服务能力与养老金资金的长期性、收益的长期稳健性和投资主体的生命周期性有机结合，更好地发挥公募基金在养老投资中的作用。”

　　国际经验表明，目标日期基金、目标风险基金作为个人养老金的默认投资选择可有效减少个人选择困难，提高投资效率。

　　眼下，个人税收递延型商业养老保险试点落地，公募基金也进入养老金第三支柱下的全面服务阶段。

　　4月12日，财政部、税务总局、银保监会、证监会等五部委发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，自2018年5月1日起，在上海市、福建省(含厦门市)和苏州工业园区实施个人税收递延型商业养老保险试点。试点期限暂定一年。

　　这就意味着个人购买商业养老保险产品将会享受一定额度的个税抵扣，我国继基本养老保险制度和企业年金税优惠政策之后的养老金第三支柱终于破冰。

　　“老龄化的环境下需要引导个人为养老金做安排。随着顶层制度设计的逐步落地，公募基金一定会成为养老金投资管理的主力军。”李文判断。

　　在这样的背景下，公募基金更要积极做好准备。李文认为，最重要的是进一步提升投资管理能力、产品设计能力和客户服务能力。同时，积极应用大数据等新兴技术，提供定制化的资产配置和智能投顾服务。

　　百万亿资管格局重新洗牌

　　天弘基金固定收益机构投资部投资经理王昌俊认为，资管新规促使资管行业迈入规范发展的新时代。在此过程中，资管行业本身运行模式以及投资者行为也将发生明显变化，因为资管新规打破刚性兑付，要求对理财产品实施净值化管理，致使投资者在购买理财产品前，无法预知实际收益率。“当客户面临这种从原来确定性到不确定性转变的过程中，本身投资风险偏好会有明显的改变，如何让客户接受这种情况、设计更有针对性的产品，是整个资管行业面临的重大问题。”

　　某大型基金公司高管也指出，在资管新规落地之后，银行同业将会管得越来越严格(包括了ABS、同业的债、同业的货币等)。由于非标受到严格限制，整个同业规模将会被严重压缩，所以银行将十分重视同业在不同投资品种的额度分布。“由于公募基金的分红有避税的作用，银行肯定会将一部分额度流向公募基金。只要公募基金避税仍然存在，则其功能仍是公募基金的一大优势。”

　　进入资管新时代，百万亿资管格局重新洗牌，所有资管产品都向市值法估值的公募基金靠拢，原本在净值化之路上已遥遥领先的公募基金如何继续保持且扩大领先优势？

　　“公募基金行业在资管新时代面临新的使命和任务。首先，防范和化解重大金融风险是未来三年的三大攻坚战之一。防风险，去杠杆，回归本源，坚守底线，是未来行业发展要重视和解决的首要问题。”博时基金相关负责人表示，其次，公募基金作为资本市场重要机构投资者，要充分发挥优化资源配置的作用，支持实体经济更好的发展，支持国家的伟大复兴，这是公募基金的时代使命。最后，改革和创新是发展的动力源泉，以供给侧改革为主线的各项经济改革全面深入开展，与之对应，资本市场的改革也在不断深化，公募基金行业要通过产品和服务的创新来促进资本市场改革。

　　南方基金首席市场官吴增涛认为，未来要从更大的视野来看待公募基金的概念。他表示，未来大资管的观念会更加宽泛，公募基金有更加公平的环境，也面临更加激烈的竞争，最终取决于各个公司的人才和机制，取决于差异化的核心竞争力。

　　公募基金如何抢占先机。吴增涛从四个方面加以分析。

　　第一要提升品质，即不断为投资者创造更好的回报。不仅仅是业绩，还包括是否帮客户实现了目标、风险的大小等；

　　第二要改善服务。“我们要为投资者精选产品，方便其进行选择。同时要为投资者提供各种各样的、面对教育和养老等方面的解决方案型产品，为投资者提供一站式的解决方案，让投资者使用便利。”此外，要为投资者提供好的投资顾问服务，便于投资者根据市场情况做出投资决策；

　　第三要不断创新。海内外公募基金的发展都是一个不断创新的过程，这个创新既包括基金产品的创新，如投资范围的扩大、产品结构的改善、投资地域的拓展等，也包括客户服务方式的创新；

　　第四是打造品牌，从海外成熟基金公司的经验来看，销售能力和品牌在未来基金公司发展中的作用会越来越重要。

(责任编辑：DF058)