期限利差拉大 债基忧心再投资风险

　　债市走牛，债券基金今年收获了不错的投资收益。然而，要保持业绩，基金经理不得不应对债券再投资风险。

　　近日，多位债券基金经理在接受记者采访时表示，在8月份以来的宽货币、宽信用环境下，短债利率迅速下降，债市长短期限利差拉大，在存量资产到期和新增资金面前，债券面临再投资风险。部分公募基金准备通过拉长久期、加杠杆等方式，防止债基收益率快速下降。

　　基金经理担心再投资风险

　　北京一家基金公司固收投资总监表示，当前债券基金经理比较担心债券再投资风险。存量债基配置的债券到期后，需要重新配置，而当前债券利率与此前已有明显差异，债券收益率大幅下滑。另一方面，上半年牛市吸引机构资金涌入债市，新增资金存在配置需求。面对存量资产到期和新增资金，需要创新规划投资资产，尽量缩短再投资时间。

　　北京一家中型公募固收投资部负责人也告诉记者，上半年，信用利差拉大，短端利率下降得很快，期限的利差迅速放大，长端利率虽然下降缓慢，但未来也会下来。对存量债基来说，无论是短债还是长债，在资产配置上都将面临再投资的风险。

　　北京上述固收投资部负责人认为，央行降准，宽信用、宽货币的市场环境得到进一步确认，而这样的货币环境也带来债券利率的上行压力。由于短端利率下降很快，长端利率下降缓慢，就会产生期限的利差。

　　“降准后，银行资金并不会马上去买长端，而是会买短债，这对短债市场有挤出效应，未来短债性价比会越来越低。从趋势上看，长端收益率也会下降。整个市场的收益率都在往下走，后面配置的资产将无法保证现在的收益率。”

　　债基拉长久期、加杠杆应对

　　在这样的市场环境下，做好债基的投资和资产配置，成为债基经理思考的重点。北京上述固收投资部负责人表示，目前资金面比较宽松，收益率也降低了。但理论上仍然可以通过拉长久期、加大杠杆的方式获得收益。但整体市场收益率毕竟不如以前，对债基收益率不应有太高的期望。“应对再投资风险并不是完全没有办法，比如我们可以拉长久期，尽量投资长久期的债券，锁定投资收益。也可以对高评级、安全性高的债券加大杠杆，部分封闭式基金可以最大加到200%的杠杆。”

　　北京上述固收投资总监也认为，到期收益率目前处于单边下行态势，大家不会偏向太短久期的债券，适当拉长久期是应对再投资风险的重要策略。

　　然而，北京一位绩优债券基金经理则表示，债牛行情至少会延续半年，适当加杠杆对提升投资收益是有效的。“在久期方面，考虑到利率下行空间有限，没有必要选择特别长的久期，可以考虑偏中长期的久期策略。”

（文章来源：证券时报）

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