嘉实基金：债券牛市具备确定性机会

　　嘉实基金副总兼首席投资官戴京焦认为，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。着眼于中长线行情，目前股债两类资产估值都较为合理，但是债券的投资机会相对比较确定。

　　全球经济错综复杂，欧债危机一波三折。国内经济增速放缓，通胀开始回落，但CPI绝对水平仍比较高。戴京焦是在昨日北京举办的 “寻找确定的增长——嘉实基金发现之旅高峰论坛”上发表以上观点。与会嘉宾一致认为，伴随通胀水平回落，未来政策的着眼点或逐步转移至推动经济增长，将为债市营造“偏暖”的投资环境。

　　具体到投资者最为关注的投资布局上，戴京焦分析指出，整体上中国经济正处在经济增速下降和通胀刚出现拐点的阶段，流动性紧张的情况还将继续存在。根据美林投资时钟的周期，目前已由滞涨进入到衰退的阶段。通常在衰退的前期，资金成本较高，有利于短期债券基金处于较高的收益率水平。衰退的中期，由于经济增速已经减缓，继续紧缩的政策有望缓解，加息的可能性进一步降低，长期限的债券基金可以布局。而衰退的后期向复苏过渡的阶段，股票资产才会迎来真正的机会。

　　从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。着眼于中长线行情，目前两类资产估值都较为合理，但是债券的投资机会相对比较确定。一般情况下，债市比股市要提前反应，出现债券牛市之后，股市的投资机会同样值得期待，因为在债市上涨末期时，资金开始腾挪回流进入股市，从而推动股票的上涨。

　　有鉴于此，嘉实基金建议投资人根据自身风险偏好，来完善资产配置篮子。保守性的投资者可继续增加持有收益确定性较强的短期债券基金，等待债券市场的“春天”。如果投资者愿意在承担一定风险的前提下，追求较高的收益率，可以关注和研究股票基金的相关表现、投资范围和理念，从中寻找适合自己的产品，作前瞻性的布局。