华商基金：冷静思考股市中的变与不变

　　转眼之间，4500点已在眼前，虽经历了几轮波折，但大盘“任性”向上的强劲攻势似乎未见一丝一毫的减弱。与此同时，在先行者们财富故事的激励下，越来越多新的投资者加入进来。

　　根据中登公司4月22日披露的数据，上周沪深两市新增A股开户数325.7万户，环比增加93.77%，创出历史新高。基金开户数也在节节攀升，同期基金周开户数达到120.5万户，环比增加50%。时隔数年之后，证券公司营业部再次出现排队拿号办开户的盛况，这也被不少媒体所津津乐道。

　　另一个值得关注的事件是证监会投资者保护局近日发布了“投资者风险警示词条”，与2月26日发布的词条不同的是，这一次投保局明确提出：“理性看待牛市，稳健价值投资”。词条的变化反映出政府当局对于股市“从快牛变慢牛”的引导，而这也更接近于一个理性、健康的市场应有的状态。多家机构也曾表示，“不可能有永远上涨的股市，当估值远远超过其内在价值的时候就有调整的需求，因此对风险的防范是必要的”。处于这样一个“上不见顶、下不见底”的阶段，难免让人心慌，下一步该怎么做，投资者需要理解此轮牛市的逻辑，方能做出更为冷静的思考。

　　对此，华商领先企业混合基金的基金经理李双全给出了自己的判断，他说，“展望2015年接下来的三个季度，对投资者而言，最重要的是要冷静思考市场中变化与不变的因素”。

　　变化方面，他认为，首先投资领域会发生明显的变化，过去几年里，新股供给不足的层面将会随着注册制、沪港通的推出、新三板门槛的降低而产生明显的变化，小股票不再是“物以稀为贵”，成长股的分化将会显著加大，专业投资能力显得至关重要。

　　其次，由于股指期货，融资融券、期权等投资品种的推出，投资行为已经产生变化，立体化投资的时代正在来临，由于市场参与主体对风险收益的诉求不同，投资行为也会差异化，过去大小股票的跷跷板效应可能减弱，平行世界成为可能。

　　最后，我们不得不重视杠杆因素的扰动，市场大幅震荡的风险会不断加剧。

　　同时，李双全也认为，此轮牛市依然存在它不变的逻辑：首先，中国经济转型的大趋势不变，以互联网+，大消费等为代表的新经济无论是在实体经济还是虚拟经济中的占比都会不断提升，现阶段地产政策的调整，一带一路的推出更多是为了托底经济而不是刺激经济，为改革争取时间和空间。因此传统周期性行业的机会更多还是反弹而不是反转。

　　其次，就流动性状况来看，未来一年持续宽松的货币政策基调不会变化，降准、降息仍然是降低实体经济融资成本的有效手段，而美国QE退出也仅仅会有阶段性的扰动。

　　最后，中国经济和股市的未来依然需要寄托于进一步的体制改革，在这一点上新一届政府已经给了我们希望，但是困难和挑战也很多，我们必须时刻保持警惕。

　　对于2015年后三个季度，李双全保持着总体乐观的态度，同时也保留了一份谨慎。行业层面，他认为，应继续看好金融服务、信息安全、节能环保、大消费等行业。

(责任编辑：DF058)