景顺长城基金：债市调整带来建仓机会

　　在高估值、IPO重启、美联储加息预期多重因素的影响下，债券市场近期出现明显回调。对此，景顺长城鑫月薪基金经理袁媛认为，短期内债券市场需要调整，加速回调也为债券基金“砸出”了比较好的建仓机会。年底在美联储加息、基本面数据、IPO重启落地等利空出尽后，债券市场在明年可能存在较强的上涨动力。

　　债券市场在2014年及2015年上半年持续上涨，但近期出现回调。景顺长城鑫月薪的基金经理袁媛认为：“债券市场近期回调有几个因素作用：第一，前期获利盘太多，存在调整需要。债券市场不同于股票市场，参与者结构上以机构投资者为主，因而相对理性。第二，IPO重启时点早于大家的普遍预期，之前从打新基金涌向债券市场的资金，近期再次流出债券市场，预计近期会有一部分纯债基金通过卖券、降杠杆的方式筹集资金应对赎回，形成一定的抛压；第三，机构赎回较多，一方面是为了锁定净值损失，由于中债估值相对滞后，市场企稳后估值还存在调整的余波，机构为了减少损失会提前赎回，另一方面，机构也可能在为打新做准备。”

　　今年7月暂缓IPO后，打新基金的资金大量涌向纯债基金，间接推高了债券基金的杠杆比例。由于彼时债券市场整体估值较好，面临较多的压制因素，袁媛选择谨慎策略，配置了短久期品种。袁媛解释道，从行业整体情况来看，由于杠杆降低、利率债配置比例较高，债券基金的流动性相比之前有所改善，因而抛压不至于产生系统性风险。近期债券基金加速回调后，反而跌出了投资机会。

　　袁媛分析，今年四季度仍然预期债券调整，但明年一季度相对看好债券市场。基本面数据上，相比2015年风险有所释放，CPI持续低于预期，带来通缩担忧。另外，美联储加息预期升温，如果年底落地，央行必定会推出对冲措施，资金面上不会有太大担忧，且仍然存在降准预期。今年底很可能利空出尽，加上保险、银行等机构在年初对债券会有配置需求，带来增量资金入场，因而相对看好明年上半年债券市场的表现，现在正是较好的加仓、建仓时机。

　　袁媛管理的景顺长城鑫月薪在11月开放申购。对此，袁媛表示，投资策略上，在备够流动性的基础上调整组合，建仓时保持中性策略，目标杠杆为160%，久期在3年左右，关注利率债及中高等级信用债的交易机会。

　　袁媛表示，由于经济下行过程中信用债进入风险高发期，资质低的信用债品种要坚决回避。对于债券投资，景顺长城基金也设置了较为严苛的风控要求，对于AA-以下品种、盈利下滑的债券品种进行回避。评级上采用“外部评级+内部评级”相结合的模式，对产业债、城投债以及其他信用品种进行二次评级。

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