天弘基金王林：震荡市偏爱价值成长股

　　天弘价值精选基金经理王林：价值成长股主要集中在产业生命周期中后期和成熟期的行业，比如电子、机械、消费以及某些服务业等。

　　2016年以来，A股市场震荡不止，如何在震荡市攫取绝对收益成为投资人关心的热点。出身保险资管的天弘价值精选基金经理王林认为，震荡市追求绝对收益应以选股为核心，在选股有效时选股，选股无效时避险，并通过政策分析优化择时，防范市场的系统性风险，力争实现“承担中低风险、获取中高收益”的投资目标。

　　偏爱价值成长股

　　价值成长股是王林偏爱的投资方向，谈及自己的投资逻辑，王林称，首先是选股有效时选股，选股无效时避险，以选股为投资的核心；其次是通过政策分析优化择时，使投资过程自上而下与自下而上真正结合起来。

　　王林介绍，所谓价值成长股，“价值”意味着估值处于合理甚至低估的水平，即股票的估值风险相对较小；“成长”意味着业绩是有增长的，这样就可以在承受较低估值风险的基础上赚取企业业绩增长的收益。

　　“我在投资中主要选取那些有估值优势，同时又有一定业绩增长的公司，如果业绩符合预期、估值水平稳定，则可以赚业绩的钱；如果业绩超预期，估值中枢上移，则可以分享业绩和估值的双重收益。”王林称。

　　“通常而言，价值成长股业绩增幅在20%以上，估值在30倍以下。”王林表示，“如果估值过高，就只能看高成长了，否则投资风险较大；如果业绩增幅低于20%甚至个位数，就成了价值股，必须有明显的估值优势，甚至要看股息率的高低。”

　　具体到行业板块上，王林认为，价值成长股主要集中在产业生命周期中后期和成熟期的行业，比如电子、机械、消费以及某些服务业等，这些行业相对容易找到价值成长类的投资标的。

　　积极择时防范系统性风险

　　谈及择时的重要性，王林认为，如果市场的整体估值都在下移，选股就无效了，“选股无效时要避险”，因此，识别何时会发生系统性风险并采取合理的避险手段是绝对收益投资的关键之一，否则就无法避免净值的大幅回撤。

　　“研究显示，资产配置对基金的业绩贡献超过三分之二，选股对基金的业绩贡献不到三分之一。对于只能投资股票和债券的公募基金来说，所谓资产配置就是择时，所以择时对绝对收益导向基金来说是不可或缺的。”王林称。

　　王林称，其择时的方法是通过分析经济周期和政治周期，把握大的趋势，再通过具体的政策分析把握短期波动。

　　王林透露，“比如，在考虑一季度市场形势时，重点关注了去年12月中央经济工作会议提出的供给侧结构性改革，注意到这个思路与过去只强调创新的思路大有不同，当时就感觉成长股有风险，周期股须重视，从而大幅降低了原来的成长股配置仓位，较好地规避了年初的下跌风险。”

　　对于下半年市场展望，王林分析，首先，货币政策将继续保持稳健的基调，流动性总体上还会是偏宽松的格局，整体的估值风险不会太大；其次，经济虽然可能继续下滑，但PPI环比回升的趋势下企业盈利先于经济企稳回升，基本面成为支撑市场稳定运行的基础性力量；再次，从风险偏好来看，监管紧缩周期中，各种增量政策可能会对市场产生一些干扰，综合来看，市场较可能呈一个区间震荡的走势，优质的价值成长股依然值得重点关注。

　　王林强调，如果出现打破区间震荡格局的系统性风险因素，很可能就是债务风险事件的蔓延。目前债券收益率处于三年来的最低水平，信用利差也处于相对低位，一旦风险事件由点扩展到面，就可能出现资金面收缩、收益率上行、股市估值中枢系统性下移的情景。

　　曾在大型保险公司工作的经历，让王林在投资上颇有险资稳健的风格，这不仅体现在他追求绝对收益的投资目标，也体现在他不时借鉴险资的运作思路上。

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