海富通基金黄峰：在价值投资赛道里追求“攻守兼备”

　　荣获第六届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”的黄峰属于典型的价值投资者，尤为擅长大消费领域投资。过去的十余年间，黄峰先从上市公司的证券部负责人转为卖方研究员，又在2011年进入海富通基金从事买方研究并于2014年成为基金经理。完整的产业链经历给了他全面的视角，无论做实业还是投研，他始终紧密跟踪的领域都是大消费。

　　“能攻善守”才是真擅长领域

　　黄峰表示，他始终坚持价值投资理念，最关注的核心投资板块是大消费，以至于许多人给他贴上了“白酒”基金经理的标签。

　　对此，他表示不害怕被贴标签，他相信未来主动型基金经理的定位会越来越鲜明与收窄，其价值会越来越向各自优势领域集中，以往基金经理所偏爱的全市场型打法恐怕不再是未来的趋势。

　　“能攻善守才是真的擅长。”黄峰表示，“如果在某一类股票投资上只会进攻，不会防御，那不能称得上优势，只能称得上特点。如果真的擅长某类投资，无论该类股票是涨是跌，都是超越同风格基金的机会。”

　　对于这几年表现出的业绩特征，黄峰表示，除了对看好的个股坚定持有外，也较为注重持仓结构和个股调整，碰到极端情况也会做仓位管理。但这些少数的择时都会严格依据其投资框架，尽量避免情绪化、随意性的操作。

　　底层思维决定长期路径

　　已步入不惑之年的黄峰如今更愿意给自己的投资做减法。他给自己制定了一些基本的投资原则，这些原则类似底线，不能违反。

　　他制定了三大原则：安全性原则、竞争优势原则和能力圈原则。其中，安全性原则的核心是防范风险。黄峰认为，风险主要来自于自己未知的因素，所以在市场突然上涨时，不会追高，对于还没研究透彻的标的也绝不下重手。

　　“我的竞争优势原则就是跟竞争对手比，有没有显著的优势体现在业绩表现上。”黄峰解释，“能力圈原则就是要求自己的投资能够在自己的能力圈范围内。”

　　黄峰表示，他的很多原则都是从过往投资经历中获得的实战经验。“安全第一的原则就是这样来的。” 黄峰颇有感触地说，“只有经历过牛熊市的洗礼，感受过踏空的懊丧与暴跌的灰暗，才更能理解‘从来只有跌死的，没有踏空死掉’这句话的意义。”

　　在投资中，黄峰会格外关注个股控制和组合控制。“我非常关注个股控制，对于个股的定量分析需要经常更新，需要从逻辑、估值以及验证等多个环节进行经常性评估。”黄峰非常强调估值，有些个股可能非常好，但估值过高也不行。“估值的波动往往与人性的弱点相关，给予个股合理估值的过程往往需要克服人性的弱点。”

　　值得一提的是，黄峰将组合划分为头部资产和尾部资产来进行他的组合控制。黄峰表示，头部资产就是那些重点配置的资产，往往需要严格满足投资体系里的所有指标，尾部资产是持仓量较低的资产，可以适当放宽要求。

　　一般而言，头部资产是黄峰收益的主要来源，但他表示，尾部资产有两大功能，一是可以通过这些尾部持仓不断跟进、学习，给未来的优势领域做储备，二是希望为组合适当分散风险。当遇到极端情况，比如头部资产严重泡沫化时，黄峰也会把重心放在尾部资产上。

　　“投资最忌以短击长，”黄峰说，只有不断在自己竞争优势区域精进，才有资格谈超额收益。具体而言，他更偏好产品生命周期足够长、产业业态足够稳、盈利好、有壁垒的公司，尤其看重市占率指标。黄峰表示，在消费行业，他更信奉“剩”者为王。

　　长期看好大消费行业

　　近期，市场上不乏对于“消费股抱团取暖”、“蓝筹估值过高”的质疑声。对于现在消费股所处的估值水平，黄峰认为，消费行业不少有代表性股票的估值与基本面依然匹配，长期来看仍具有吸引力。

　　对于消费股未来走向，黄峰表示，消费板块曾诞生过非常多穿越周期的长牛标的，潜力巨大的内需市场将是中国经济未来的核心驱动力，大消费板块很多公司业绩增速不错，长期来看，消费行业仍是非常优质的赛道。他认为，如果仅从“大小票博弈”的思维出发，可能会不断怀疑消费行情无法延续，但发达市场都有过不少消费股长牛的案例，还是要落实到具体的个股分析与产业研究上来，不应主客观倒置。

　　但黄峰同时也指出，现在部分消费个股出现了泡沫化迹象。为了尽可能规避风险，接下来将重点关注回撤控制。他表示，将不断检视组合持仓，紧密关注中报数据，通过分散化、挖掘低估值个股等方式来控制组合风险。

（文章来源：中国基金报）

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