基金子公司“叫板”信托：收益前20名信托仅2席

　　对于信托公司来讲，基金子公司算是新进入的抢食者，而且态势逼人。但是从另一个方面分析，基金子公司更宽松的监管，也变相为信托公司所用，通过适当的操作，基金子公司可以帮助信托公司在拓展营销渠道、节约净资本方面建立优势。

　　“类信托”独揽高收益市场

　　基金子公司产品作为新进入者，其占领市场的重要方式之一便是推出相对信托产品更高的收益率。

　　在热销产品中，记者发现，如果按照收益率进行排名的话，选定产品最主流的三个投资方向：工商企业、房地产和基础设施，前20位的产品中，信托产品仅有2席。且年化收益率超过10%的产品已经基本被基金子公司的“类信托”产品包揽，发行机构包括金元惠理资管、中信信诚、天治资管等，只有将产品的收益率调到10%及以下进行查询之后，信托产品才逐渐占据主流。而产品收益率最低的20款产品中，则全部是信托产品，没有基金子公司的身影。

　　在一位券商分析师看来，基金子公司发售“类信托”产品的预期年收益率为9.5%—13%，普遍高于信托产品8.5%—11%的收益率，在不过分追求自身报酬的前提下，基金子公司只有通过更高的预期收益率才能吸引投资者，从而抢占市场规模。虽然长远来看，两者差距缩小是大势所趋，但是在目前，基金子公司对信托在收益上的压制是显而易见的。

　　而事实上，这种由基金子公司所带来的冲击已经从很大程度上影响了信托公司项目的募资能力，几乎所有信托公司都在去年年报中表示，基金子公司等在私募投行业务市场上对信托公司带来了多方面的竞争。

　　让资管“嵌套”信托

　　虽然从收益率上，基金子公司的资管计划对信托带来了很大的竞争，在“99号文”再度叫停非金融机构代销信托产品之后，通过信托子公司“嵌套”信托计划的方式进行营销或为信托产品的一种出路。而这一点，已在基金子公司的资管计划中频频出现。

　　应用最为频繁的是道富资产管理有限公司(以下称“道富资管”)。资料显示，道富资管为道富基金旗下全资子公司，主要从事特定客户资产管理业务，注册资本为5000万元，其母公司道富基金由中融国际信托(51%)和道富环球投资管理亚洲有限公司(49%)于去年5月份成立，注册资本为3亿元。

　　数据显示，道富资管旗下截止到目前共发行过10款资管产品，其中有8款产品为定向投资于中融信托的集合信托计划。

　　而其他基金子公司发行的产品中也有定向投资于集合信托的种类，如华富资产发行的“五矿信托-云南泰丽宫资管计划”便定向投资于五矿信托的“云南泰丽宫项目信托贷款单一资金信托”。

　　基金子公司与信托公司对比

　　(1)基金子公司参与人数更多。基金子公司为多个客户办理特定资产管理业务的，单个资产管理计划，投资额在300万元以下的委托人不得超过200人。而单个集合资金信托计划(查询信托产品)，投资额在300万元以下的自然人人数不得超过50人。

　　(2)基金子公司投资标的更为灵活且相关约束较少。 信托计划无法在银信合作中投资票据资产；而基金子公司在各种投资标的上均不受限制。信托公司发行集合资金信托计划，对净资本的占用较多；基金子公司目前无净资本约束，满足注册资本 2000万元即可。对于一些房地产或者地方政府融资平台类的项目，信托公司受到一定的业务限制或者是需要提交相关申请，而基金子公司在这方面受限制较少。

　　(3)子公司依托母公司投研能力较强但销售能力逊于信托。相对来说，基金子公司依托公司强大的投研团队以及较为丰富的投资管理经验，在资产市场投资或者对对手方分析和项目筛选方面，可以充分利用母公司的优势，优于信托公司。而在产品的销售，即资金募集能力上，由于基金子公司成立时间较短，募集渠道有限，无论是银行还是券商的销售渠道，压力都较大。而一些信托公司具有专门的直销团队，或者与银行和券商的销售团队早已建立合作伙伴关系，在资金募集方面，信托公司占据一定优势。

(责任编辑：DF058)