景顺长城鲍无可：重点关注改革主题投资机会

　　景顺长城改革机遇混合拟任基金经理鲍无可日前接受本报专访时表示，对未来六个月A股市场持谨慎乐观态度，重点看好医药、公用事业、旅游等改革主题的投资机会。

　　由于对投资安全边际的坚持，鲍无可管理的景顺长城能源基建在6月份以来的A股市场大跌中表现突出，以18.98%的回撤幅度列抗跌基金前10位。

　　在鲍无可看来，随着国内经济走弱，未来国内经济的新动力就是改革。随着改革的推进，经济基本面将发生根本的改变，由此催生了众多的投资机会。从长期来看，主要有三方面的投资机会：一、行业重新注入活力：如石油石化、文化体育、土地流转等行业性机会，旧有的发展潜力有限，但得益于改革，这些行业将再次出现投资机会。二、体制改革带来盈利提升：以国企改革为例，旧体制下国企高管着重做大规模，不注重股东利益；经过改革，国企高管和小股东的利益一致，投资机会将会涌现。三、国际投资者的预期改善：当前海外投资者对中国现在情况是极度悲观的，随着改革持续推进，全球投资者对中国的预期将发生改变，推升A股在全球资产配置中的比例；配合沪港通和将要推出的深港通，将会有很多海外资金涌入A股市场。

　　鲍无可认为，由于国有企业在A股上市公司中占据了举足轻重的地位，因此，此轮国企改革对于资本市场的影响被寄予厚望。

　　谈及未来景顺长城改革机遇基金的建仓策略时，鲍无可表示，将自下而上选股，寻找受益于改革的股票。在全市场选股，特别关注“中证国企改革指数”中的成分股，并且结合个股目标价和FED-MODEL决定组合仓位。

　　鲍无可表示，国企改革政策的推出，催生更多的行业机会。景顺长城改革机遇基金将重点挖掘在国企改革政策、电力、石化等能源领域体制、改革农村土地流转改革、生态补偿、环境保护机制改革、以及金融市场改革中的投资机会，同时也关注在铁路、电信等垄断行业引入民营资本、公用事业产品(水、电、天然气等)定价市场化的进程中产生的机会。

　　谈及投资风格，鲍无可表示，他是一位以个股选择为主的投资经理。他擅长自下而选股，买入并持有高品质、高安全边际的股票。主要通过定性分析和定量验证两个方面把握公司的投资价值。

　　“当公司的股价显著高于其投资价值，我会选择减持。”，鲍无可特别强调对“安全边际”的坚持。

　　鲍无可设置了严格的买入和卖出条件，并在投资过程中纪律性地执行。例如在今年4月底开始时，鲍无可认为当时上市公司整体估值很高。随着大环境经济下行，创业板大部分公司的业绩很难支撑股价，持有高估值股票的风险收益比不划算。一批成长股逐步达到卖出条件，因此，从4月底至6月初，他逐步减仓成长股，转而持有安全边际高、估值合理的股票，最终呈现的持股结构是大比例增持银行股。因此，景顺长城能源基建基金在6月底至7月初的大幅调整中相对抗跌，保存了大部分前期的胜利果实。

　　而到7月8日本轮A股市场见底时，一批成长股经过下跌又开始符合鲍无可的买入条件，他果断减持金融股并增持估值合理甚至低估的有持续竞争力的成长股。

　　展望未来，鲍无可认为，未来六个月A股市场有望进入震荡慢牛格局。经过前期调整，市场短期泡沫得到了一定挤出，优质公司的投资价值得以显现。业绩确定、估值合理的股票将是关注重点。他目前重点看好医药、公用事业、旅游等改革主题的投资机会。

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