机构的“盛宴”

　　分析人士指出，上市公司并购主要有几种模式：以上市公司作为投资主体直接展开投资并购；由大股东成立子公司作为投资主体展开投资并购，配套资产注入等行动；由大股东出资成立产业并购基金作为投资主体展开投资并购；由上市公司出资成立产业并购基金作为投资主体展开投资并购，未来配套资产注入等行动。

　　上海一家资产管理公司的合伙人介绍，目前不少上市公司的并购是通过与投资机构共同出资成立并购基金来进行的。因为上市公司大股东或实际控制人很少是基金投资人，很少能够形成产融互动模式。而随着我国私募基金以及并购市场的不断发展壮大和成熟，有更广泛地接触各类项目的机会。由并购基金扮演上市公司产业孵化器的角色，可以提前锁定具有战略意义的优质资源，待培育成熟后再注入上市公司。

　　上市公司并购基金，一般出资方式是，上市公司与投资机构协商，双方按照一定的比例进行出资，回报方式会根据基金结构的设计有所不同。此类并购基金存续期相对较久，平均4-5年，相对的基金的回报率也比一般债权类产品的回报高出很多。

　　“专注于设立并购基金的投资机构其运作模式有点类似PE、VC(风险投资)等，一般出资人数量比较少，要求单个出资人的出资金额比较大。这些出资人相对比较成熟，不会像二级市场的投资者那样急于赚快钱。”该人士介绍。

　　从今年7月份开始，IPO暂停，这使得有望上市的公司又开始了重新等待。对于并购基金来说，IPO的暂停相反带来了更多的机会。

　　上海一家资产管理公司的一位合伙人解释，上市公司并购基金主要是通过外延的方式整合企业的上下游资源来帮助企业转型升级，所以上市公司并购基金需要优质的项目和企业。而IPO暂停使得这些优秀企业和项目会选择被并购的方式来登陆资本市场，这对于上市公司和被并购企业来说，是一种很好的合作共赢的模式。

　　对于上市公司而言，采用上市公司并购基金的方式进行企业的整合、产业的布局，不需要占用上市公司太多的资金，并且由于有了投资机构的合作，上市公司在项目上的选择也更有保障。

　　而且，目前IPO暂停了，但自7月10日至今，并购重组类定增一直处于正常审核状态。不仅如此，证监会还表示将完善相关措施，促进上市公司并购重组。证监会新闻发言人邓舸8月14日在例行发布会上介绍，近期证监会完善了相关措施：扩大配套募集资金比例，由不超过交易总金额的25%提高到不超过拟购买价格的100%；完善审核分道制；协调推动财税部门完善并购重组税收政策。下一步证监会将继续取消和简化行政许可事项，强化事中事后监管，优化审核流程，更好发挥资本市场服务实体经济的作用。

　　证监会的上述表态也进一步激发了上市公司的并购热情。截至8月22日，沪深两市更有高达216只股票处于停牌之中，其中涉及并购重组的达208只，占全部上市公司比重的8.2%。

　　A股上市公司中际装备 (300308)日前就发布公告 ：联合上海小村资产管理有限公司、深圳里程控股投资合伙企业共同发起设立小村中际工业4 .0及未来科技产业投资基金，基金总规模为5亿元，首期规模2亿元，主要投资方向为人工智能、未来科技、智能制造、3D打印等方向的项目。

　　上海小村资产管理有限公司董事长(合伙人)冯华伟表示，并购基金是一种工具，一方面，市场在创新潮中在诸多领域累积了大量的优质项目源；另一方面，行业内的龙头企业需要借助外生力量促成裂变式增长，所以，基金和项目间的交集变大，共识也比较容易形成。

　　针对目前二级市场大幅调整，并购市场逐渐升温的现象，冯华伟表示，万众创业的大时代背景催生了很多成熟的创业团队，很多创业聚焦在原有产业的细分领域，这些项目未来会加速与原有产业间的融合，产业并购大潮才刚刚开始。

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