国泰君安君得利一号10年“长跑”经受市场考验

　　国泰君安证券资产管理公司第一款货币产品“君得利一号”经历了10年长跑，目前突破了400亿元规模，其中有8年业绩位居同类产品前3名，成为货币产品中的“长跑冠军”。

　　国君资管透露，该公司君得利系列产品的升级正在紧锣密鼓进行中。今年年内，国君资管将把君得利三号，升级成为一款新型报价式、多期限滚动发行的理财产品。

　　运作严守契约规定

　　统计数据显示，“君得利一号”成立10年来，累计收益率高达51.6%，平均年化收益率为4.21%，每一年均较货币基金的平均收益率高出50个基点~80个基点。

　　“在这10年间，中国经济经历了3个周期，货币市场也出现过多次大震荡，但君得利经受住了市场的考验。”国君资管总裁、曾任“君得利一号”第一任投资经理的涂艳军称。

　　涂艳军分析，君得利一号收益率及稳定度的出色表现，主要取决于两个方面的原因：一是出色的产品设计；二是按照产品本身的理念和契约运作，没有完全以收益率为目标。

　　据了解，“君得利一号”全称为“国泰君安君得利一号货币增强集合资产管理计划”，“货币增强”很直白表明了该产品的定位。之所以在“货币”二字后加上“增强”，是因为“君得利一号”采取了货币基金运作的体系和结构，抓住了做货币产品的市场定位，同时又利用了资管产品设计的灵活性。

　　此外，在产品设计方面，“君得利一号”较一般的公募货币基金更灵活，而且投资范围略宽，3年以内的债券、存款、货币基金均可投，融资比例也较高。其投资范围、投资久期、产品杠杆率均较货币基金有所创新。

　　不少业内人士表示，“君得利一号”产品之所以收益领跑其他货币产品，是因为它找到了合适的市场定位。值得注意的是，该产品一直按照产品本身的理念和契约在运作，没有完全以收益率为目标。

　　自创

　　流动性压力测试模型

　　统计数据显示，“君得利一号”的波动率较低，稳定度长期居于行业前3名。10年间，“君得利一号”成功经受过2次货币市场大动荡的考验。

　　其中，第一次考验出现在“君得利一号”成立的第2年——2006年。当时，整个货币市场的环境发生了很大变化：经济形势及股市行情均走好，这带来了较高的新股回报率，打乱了原有的无风险收益率体系，货币基金全行业面临净赎回的危机。

　　“当时我们根据自身的市场研判，提前做了新股重启应对预案，同时根据客户的特质，做了压力测试。考虑到产品的属性，宁愿保守一些，将产品的风险容忍度调得较低，当然为此也牺牲了一定的收益率，来确保产品安全性”，国泰君安资管内部人士称。

　　涂艳军表示，经过此次考验，国君资管的固定收益团队，形成了一套自创的流动性压力测试模型，摸索出一套风险预测方案，能做出较为准确的预警和提示。

　　2013年6月，货币市场再次出现大规模钱荒之际，国君资管固收团队亦从容应对。该团队负责人成飞称，当时君得利一号提前做了流动性安排，甚至在钱荒时还向市场输送了流动性，投资了别的公司的货币基金。在较多基金资产管理公司面临规模迅速萎缩时，国君资管从容应对。

　　“做货币产品，最重要的是对宏观的研判和对货币政策的把握。我们较为准确地对宏观进行了预判，对货币环境和货币政策也有着深刻的理解”，国君资管总裁涂艳军表示。

　　回归货币属性

　　货币基金的发展经历了黄金十年，规模剧增。特别是2013年以来，货币基金的规模呈现爆发式增长。2013年的钱荒推动了货币市场资金利率大幅走高，为货币基金规模增长创造了契机，而货币基金与互联网“触电”则加速了货币基金扩张步伐。

　　涂艳军表示，“中国金融改革开始朝着两个方面发展，一是利率市场化改革；二是汇率更加开放和具弹性化的改革。目前，利率市场化还差最后一步，即完全把区间放开。”

　　涂艳军认为，未来，利率的弹性将变大，朝着这个方向发展是不会变化的。具体到对于货币基金而言，真正革命性的事件无疑是2013年——互联网金融元年“宝宝们”的推出。

　　货币基金之前被定位为基金，是因为其收益比流动性显得更加重要。投资者在选择产品时会将其收益率放在第一位。

　　据了解，通过推出“宝宝们”，大大改善了货币基金认购的便利性。与此同时，部分“宝宝们”具有支付功能，从而更加突出货币属性，投资属性开始淡化。投资者对收益性的要求在淡化，但对安全性和流动性的要求在提升。

　　对于货币基金发展方向，涂艳军称，作为一个渠道，互联网本身会给货币基金带来很大的变化：一是货币基金行业将呈现强者恒强，现有规模大的基金会不断有聚集效应，流动性的解决能力也越来越强；二是货币基金会越来越回归货币属性。

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