国投瑞银张佳荣：医药创新加速突围 行业选股坚守成长

　　近期卫计委等五部委发文，计划到2020年，卫生与健康科技创新在国家科技创新体系诸领域中位居前列，推进医药创新与成果转化。国投瑞银医疗保健行业基金经理张佳荣表示，在当前变革、创新的时代，对待医药行业这个长期增长较快、细分子行业多的领域，投资者首先要有信心，其次一定要有大格局大视野，动态地观察其中的变化，捕捉其中的机会。在把握行业机会的同时精选个股，坚守成长和创新，实现稳健增长。

　　近年来，虽然医药工业销售收入增速下滑，但一些创新医药企业受到资本的追捧。例如国投瑞银医疗保健行业配置上以上升空间明确的中成药非处方药公司及医疗服务板块等标的为主，业绩增长明显。数据显示，截至10月20日，国投瑞银医疗保健行业最近一年取得了22.95%的总回报。

　　张佳荣表示，医药行业有很高的专业门槛，一家医药企业一旦拥有“创新”的标签，不但在产品上具有很强的排他性，随之带来很强的市场竞争力和社会效益。随着新一代细胞免疫疗法、基因编辑技术等治疗方法的出现，尽管相关研究多数还处于临床早期，并不妨碍市场给予相关龙头企业极高的估值。

　　另一方面，医保控费、控制“药占比”等政策，也在倒逼医药行业进行新药创新。张佳荣分析，在招标采购时，创新药降价压力小得多，而且很多省份在招标时进行“质量分层”，创新品种会获得更高的层次，提高价格自主权；其次，从医院端来看，由于创新药疗效明确，可替代性弱，不仅不会受“药占比”控制的影响，反而会因此获得更多的处方。另外，推动新药创制是医药“十三五”规划的重点。可见，国家正在进行医药领域自上而下的全面布局，推动创新药在我国的发展。

　　在此背景下，张佳荣表示，可以密切关注处于产业变革核心位置的细分子行业，如医药商业的机会。乘着改革的东风，具有分销能力的零售商显然更具优势，它们既有能力承接这部分市场，又能和医院实现对接。特别是全国或者区域性龙头，前者分销能力更强，后者能将销售网络下沉得更深，在本区域内和医院的合作或许更密切。此外，随着“处方外流”的深入，医院也会适当提高医疗服务价格以尽量弥补药品业务的损失，为“分级诊疗”、“医生集团”带来想象空间。

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