中国对冲产品2017开局难 券商保险亏损仅公募微赚0.63%

　　中金所松绑股指期货已满2个月，然而量化对冲产品表现依旧平平。数据显示，截至4月19日，36只券商资管量化对冲产品(剔除分级产品)今年平均亏损2.23%；4只保险对冲产品的平均收益率为-0.16%；唯一赚钱的是公募派量化对冲基金，18只量化对冲基金(各类型分开算)今年以来平均收益为0.63%。

　　对冲产品大比拼：

　　今年仅公募有微赚

　　2017年2月16日，中金所发布新的股指期货交易规则，放宽股指期货限仓手数，下调交易保证金及手续费，股指期货松绑正式启动。松绑至今已有两个月，虽然成交量有所放大、基差收敛，使得阿尔法等部分策略受益，但市场实际期指流动性增长并没有预期乐观、贴水成本仍比较高，导致量化对冲产品表现依旧平平。

　　数据显示，目前市场规模最大、操作较为激进的券商资管对冲产品，今年以来的表现最为惨淡。截至4月19日，36只券商资管量化对冲产品平均亏损2.23%，且业绩首尾相差超过8%。具体来看，仅有9只产品获得正收益，其中涨幅超1%的更是只有兴证资管玉麒麟6号多策略对冲和长江量化对冲3号；录得负收益的产品多达27只，占比75%，亏幅超5%的产品多达9只，占比25%。

　　而目前市场规模最小、操作较为保守的保险量化对冲产品，今年以来的表现也不佳。截至4月19日，4只保险量化对冲产品平均亏损0.16%。同期，操作较为谨慎的公募量化对冲基金是唯一整体录得正收益的机构，18只量化对冲基金平均收益为0.63%。具体来看，72.22%的公募量化对冲产品的收益为正，亏损幅度最大的产品也不足2%。

　　不过，如果把时间拉长一点，三类机构的业绩表现则恰好相反。数据显示，近一年保险系的平均收益率为1.32%，券商资管派为1.29%；表现最差的为公募派，平均收益率仅有0.33%。

　　可用工具+风险敞口

　　业绩波动

　　通过查看多份公募量化对冲的基金合同，记者发现公募基金的投资限制有不少，如对于组合投资的限制、金融工具的选择等。对此，泰达宏利绝对收益策略的基金经理杨超向记者表示，这是导致各量化对冲机构业绩波动差别的主要原因之一。

　　杨超表示，虽然各大机构可用的策略都大致一样，但公募和保险量化对冲产品在目前市场环境和产品合同中，所受到的限制比较多，可采取的工具相对于券商资管而言少很多。“公募一般是有比较明确的策略规定，所以基金管理人在遵循产品合同的同时，对目前市场的监管有必须遵守的规则，比如需要匹配的交易所的规定、对冲比率的约束，导致产品实际上所能采取的策略和工具比较有限。而券商则可采取场外的一些方法去对冲等，可用的工具比较多、更加灵活。”

　　国金证券资产管理分公司研究总监徐蕴平认为，由于公募仓位和风险敞口不像私募那么灵活，相对而言波动会比私募小很多。“私募的风险敞口比较灵活，有些50%敞口，做对的话业绩可以飙升，做错的话波动就会比较大。”记者查看券商资管的规定，确实有不少券商资管规定持有股指期货的风险敞口较高，不少达到计划净值的80%。

　　环境正逐步改善

　　但目前仍处调整期

　　股指期货监管的放开，改善了量化对冲基金在股灾、熔断后的生态环境，并给予其更大的运作空间。但目前的市场环境仍面临一定的瓶颈。

　　杨超向记者表示，期指的松绑更多是政策逐步展开的过程、是一个量变到质变的过程，而目前来讲还没有达到质变的点上，因此流动性和贴水成本依旧对于基金管理人而言是很大的负担。“虽然贴水少了很多，但还是贴水，还是需要把不少收益用来填补操作对冲需要贴水的成本。比如多头资产赚了10个点，其中一半的钱都要去付贴水成本。”4月19日的沪深300指数主力IF1705合约贴水25.28点；中证500指数主力IC1705合约收盘贴水39.65点；上证50指数主力IH1705合约贴水11.24点。

　　此外，由于期货的交易量仍受到限制，大规模资金在实际操作过程中仍面临不少困难。徐蕴平坦陈，“我们产品就是这样的，对冲成本太高，很多仓位没有在运作。”

(原标题：中国对冲产品2017开局难 券商保险亏损仅公募微赚0.63%)

(责任编辑：DF309)