管理期货策略产品业绩转正 看好下半年机会

　　近期，随着商品市场回暖，上半年阴云密布的管理期货策略(CTA)表现也出现转机，6月录得正收益，7月以来也延续较好表现，私募们有一种“熬出来”的感觉。接受中国基金报记者采访的私募人士表示，下半年CTA策略有望延续较好表现。具体操作方面，会在保持策略风格平衡的前提下，调高趋势跟踪的比例，增加一定比例的套利策略。

　　CTA策略业绩终于翻身

　　6、7月份，在黑色系品种带领下商品市场上攻，上半年表现垫底的CTA策略业绩好转。数据显示，今年前6个月，CTA策略私募基金月度平均收益分别为-0.41%、-0.60%、-0.07%、-0.19%、-0.95%和0.27%。终于“转正”的收益给私募带来了信心。“上半年可以说是惨不忍睹，最近两个月还不错，净值冲得比较猛，我们都有一种熬出来的感觉。”北京某中型私募投资总监表示。

　　上海富善投资期货量化投资部副总监、合伙人刘泽鹏告诉记者，最近主要行情在黑色系，如焦煤焦炭、螺纹钢等品种都出现一波上涨行情，CTA策略表现相对较好。“一般来说，中长周期市场波动率下降的情况会持续6到8个月，差不多就是去年双十一到现在的时间，市场波动率有一定提升。策略上，相对于上半年，我们调低了对冲套利策略，调高了趋势跟踪的比例，6、7月份有一定盈利。”

　　浙江以太投资总经理李然表示，上半年期货市场整体是在往下走，中间震荡比较厉害，导致CTA策略反复止损，表现不好。最近两个月，上行趋势明显，盈利情况好转。“因为去年业绩好，今年1、2月出现回调是很正常的。但对于3、4月的震荡市，大家都不适应。不过当时回撤是在可控范围内，就没有太多干预。现在策略一部分适应市场，持仓周期也缩短了，再加上最近一段时间趋势很明显，净值有所回升。”

　　因诺资产投资总监徐书楠也表示，今年CTA策略很难做，尤其是中长趋势类策略，这也是所有CTA策略中历史最长的一大类策略。这类策略2016年的表现非常好，今年上半年，市场整体呈震荡走势，CTA中长趋势策略处境困难。6月中下旬以来，商品有不错的走势，CTA中长趋势策略也取得了不错的盈利。

　　期货私募看好下半年机会

　　“上半年一直在回撤，我们甚至曾经怀疑自己。好在坚持了下来，现在开始有盈利，心态上也好转了。”前述北京私募投资总监表示，他相信下半年CTA应该会比上半年好。

　　刘泽鹏认为，今年市场不会像去年那样出现普涨行情，但下半年可能会出现局域性行情。“下半年波动率上升的周期能够持续至少2~3个月。目前保持均衡的风格，稍微调高趋势跟踪的比例，在周期上采取分散状态，长中短周期都有，这样对市场的适应能力更好。同时，也增加了一定比例的套利策略，即使震荡市持续下去，也会容易适应。”

　　李然也表示，短期商品市场冲得比较快，需要观察一下再考虑是否加仓。“我们最近一直在完善交易的架构逻辑，包括往策略池里添加新的策略，把策略的上线和下线做得更加自动化。现在的仓位只有两成，在品种上分布很广，同时策略有分散性，策略的上线和下线过程会越来越适应市场。”

　　徐书楠表示，因诺的CTA策略为混合策略模式，30%趋势+70%套利，与CTA中长趋势策略的相关性不高。“CTA策略一直作为混合策略产品线的一大类策略存在，与alpha、选股、套利几乎没有相关性，从这一点上讲，它有很强的配置价值。上半年的情况是比较少见的，几大策略都表现一般，相信下半年会好一些。”

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