汇添富基金劳杰男：相比“常胜” 我们更追求“长期制胜”

　　近三年、近五年累计涨幅分别达到100.74%、221.55%，成立9年来年化回报率为21.48%，在210只同类基金中排名第6——汇添富基金研究部负责人劳杰男所管理的汇添富价值精选，用时间的复利证明：股市中或许没有“常胜”将军，但可以有“长期胜出”的投资者。

　　不过度关注短期排名，追求长期可持续的稳健回报，劳杰男的投资风格带有典型的价值投资烙印；而当资本市场迎来价值投资的春天，正在发行的、由其所挂帅的汇添富沪港深大盘价值基金的投资前景变得尤为令人期待。

　　劳杰男表示，在经济进入稳态、过剩产能加速出清、优胜劣汰的新阶段，龙头企业将拥有更强的竞争力，未来将关注集中度不断提升、龙头竞争优势持续扩大的互联网、医药、房地产、原材料、消费、金融等行业的投资机会。

　　以提高长期胜率为目标

　　在熟悉劳杰男的基金经理、研究员，乃至外方FOF的眼中，劳杰男是一个典型的“价值派”。他认为投资是对不确定性的处理，核心是对“提高长期胜率”这一命题的重点考量。

　　“如格雷厄姆所说，股市短期是投票器，长期是称重机。”在劳杰男看来，只有尽量避免短期波动的袭扰，坚持中长期收益的目标导向，才能真正在充满变数的市场中行稳致远。

　　数据说话。统计显示，截止1月23日，汇添富价值精选近三年、近五年累计涨幅分别为100.74%和221.55%，成立9年来年化回报率高达21.48%，在210只同类基金中排名第6。

　　在多变的资本市场，一时的业绩领先往往带有偶然性；历经多轮牛熊转化和风格切换，依旧能保持中长期业绩的稳定优异，背后则必然有着清晰的投资目标和逻辑做支撑。

　　与立足中长期的投资目标一脉相承，劳杰男在投资风格上强调安全边际，着重对个股风险收益比的考量；行业配置相对均衡；将对组合及个股流动性的把控放在重要位置。

　　在劳杰男看来，投资长跑中，回避过高的风险往往比追求一时的收益更重要。因此，“风险调整后收益”在其投资框架中是一个重要的考量因素，“以自下而上选股为主，强调下行风险可控，上行又有足够空间”。

　　配置上，劳杰男将股价的上涨归因为三类：超高速成长、稳健价值成长和周期反转。其中，稳健价值成长型标的始终为其配置核心；而超高速成长和周期反转领域，则强调在深入研究、力求“准星”的基础上适当参与。

　　同时，观察其重点持仓名单，行业“均衡”的特点同样鲜明。金融、消费、制造、科技，各版块领域的优质个股都有涉猎，劳杰男希望以此在分散单一领域集中性风险的同时，在更大视野范围内挖掘个股的投资价值。

　　避免短期干扰

　　在这种立足中长期、稳而有进的理念引导下，劳杰男认为，除去市场整体的“贝塔”效应，各式买卖股票的方法里，真正赚到钱且可持续复制的最简单方法，就是通过基本面分析，找到好股票，以合适的价格买入然后坚持持有。

　　行业层面，空间要足够大、处于成长的前中段、竞争格局要好，不会因为行业中某个或某几个竞争者的存在使得行业严重受损；公司层面，则需关注商业模式、竞争优势和管理团队。

　　“找到了好行业和好公司，并不完全等同于找到了好股票，还要以较为合适的价格买入，然后持续跟踪。”股价的短期波动往往会对投资决策形成巨大干扰，在劳杰男看来，这正是考验投资“心力”的过程。

　　“下跌，导致对自己的判断产生怀疑。这时唯一要做的就是反复审视它是不是好行业中的好公司，如果买入逻辑没有遭到破坏，那就坚持持有，下跌提供的是加仓机会；”劳杰男表示：“上涨，让人有想止盈的冲动，但对于好行业中的好公司，一定要克制这种短期的诱惑，耐心、再耐心一点，坚信长期的力量。”

　　另一方面，尽管是一个典型的“价值派”投资者，但劳杰男并不机械地“死守”，而是会结合市场和个股基本面的演变，对组合进行动态调整。

　　他表示，在交易环节中，出现三种情况需要对组合进行及时调整：一是当股价涨到预期目标，甚至估值出现过多泡沫，就需要及时兑现收益；二是当发现了更好的投资品种，需要在力求“精准”的基础上“吐故纳新”；三是当原本看好的公司逻辑生变，需要迅速纠错。

　　对于第三条，劳杰男强调要处理好“反转”和“波动”的关系：股价出现调整，需要仔细甄别原先的逻辑是否变化，如果逻辑根本“反转”，则需要严格按照投资纪律及时纠错；如果只是短期的“波动”，逻辑并未被破坏，则可以坚持持有。

　　“强者恒强” 拥抱行业龙头

　　从市场角度看，2017年以来，港股一路高歌猛进。跨入2018，更是接连刷新历史高点。在此背景下，汇添富沪港深大盘价值基金顺势推出，而挂帅的正是劳杰男。

　　在劳杰男看来，大盘价值型股票一般代表着行业龙头企业，具有规模大、市场占有率高、技术壁垒高、盈利能力强、收入和利润稳定增长、公司治理结构良好、具有一定估值优势等特点。

　　“在经济进入稳态、过剩产能加速出清、优胜劣汰的新阶段，这些龙头企业将拥有更强的竞争力，从而推动盈利继续改善。”劳杰男预期，各个行业竞争力提升的龙头公司，都有希望成为能获得超额收益的核心资产，优秀的企业能够凭借其核心竞争力实现“强者恒强”。

　　劳杰男表示，在这些新时代的大背景下，汇添富沪港深大盘价值混合基金将秉持价值投资理念，重点投资于行业内占有领先地位、业绩良好且稳定增长、价值相对低估的大盘价值型股票，同时根据个股所在行业的相对投资价值进行行业优化配置，分享龙头企业持续成长的红利。

(责任编辑：DF120)