防范上市公司商誉减值风险 基金紧盯财报规避业绩黑天鹅

　　日前，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，就商誉减值的会计监管风险进行提示。据统计，截至今年第三季度末，A股上市公司商誉资产已达到1.45万亿元，成为悬在投资者上方的一把“达摩克利斯之剑”。从基金三季报来看，不少商誉资产占比较高的个股被基金重仓持有，一旦“踩雷”便会对其净值形成拖累。

　　在多位业内人士看来，商誉资产占比较高的公司可能会面临较大的商誉减值风险，如果出现被收购方的业绩低于预期或者业绩下滑的情况，便可能影响到商誉价值，从而对盈利产生冲击。因此，在投资时会对商誉减值风险进行提早预判，以决定是否买入或提早卖出。

　　谨防商誉减值“黑天鹅”

　　作为近5年来并购重组高速发展的“附属品”，当前超大规模的上市公司商誉资产，已成为继股权质押之后，值得警惕的另一只“黑天鹅”。

　　据国金证券统计，截至今年第三季度末，全部A股商誉总计1.45万亿元。其中，主板商誉规模为7948.5亿元，占净资产的2.4%；中小板商誉规模为3774亿元，占净资产比为10.7%；创业板商誉规模为2761.4亿元，占净资产比为18.8%。

　　针对这一现象，11月16日，证监会出台《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，就商誉减值的会计监管风险进行提示。有业内人士分析称，该项政策的核心在于加强监管，深化审慎客观的会计原则，提高会计准则的可操作性，增强商誉及减值评估结果的真实合理性。

　　诺亚研究工作坊二级市场研究员褚志朋认为，当前A股上市公司商誉总额已经占到净利润的一半，一旦被并购公司业绩出现下滑或者不及并购前的承诺，并购方就要在中报和年报中计提商誉减值，在一定程度上这将侵蚀企业的利润，甚至可能导致亏损。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，商誉减值一般是在半年报和年报中计提，因此2018年年报的商誉减值问题值得投资者关注。这次新规已经明确，对企业合并产生的商誉，公司应当至少在每年临近年终进行减值测试，这就意味着上市公司已经进入了减值测试季，2018年的年报业绩可能会因此受到影响。

　　“对于商誉减值的风险，投资者要认真去甄别，特别是对一些可能会发生大幅商誉减值的中小创公司，还是要保持一定的警惕。”杨德龙称。

　　基金经理谨慎“排雷”

　　为避免商誉减值引发上市公司业绩“变脸”，商誉减值风险近期也成为公募基金关注的焦点。

　　基金三季报披露数据显示，不少商誉资产占比较高的个股被基金重仓持有。以纳思达为例，截至三季度末，该公司的商誉资产和净资产分别为129亿元、76亿元，前者占后者比重高达169%。据统计，目前有8只基金合计持有纳思达1631万股，其中交银成长混合A持有纳思达755万股，占基金净值比例为8.33%。

　　此外，商誉资产占比超过80% 的公司还有曲美家居、当代明诚、海航科技、锦江股份和蓝帆医疗等个股，基金持有数量均超过1000万股。

　　虽然并非所有商誉资产占比高的公司都存在商誉减值风险，但有基金经理表示，其往往会选择在元旦前后将具有大额商誉的股票抛售，待年报公布后再购回，以免遭遇上市公司财务报表“埋雷”。

　　还有基金经理在梳理个股时，会对财务报表进行仔细研究，以提前规避风险。

　　“因为商誉主要是来源于资产收购和并购重组，我们可以在年报或者之前的公告中看到它是否存在较大的资本运作。通常情况下，我会先判断它是否会有商誉减值风险，到后期还是否会有比较好的盈利状态，如果可能出现问题，就会提前卖出或者根本就不会买入。”沪上一名基金经理表示。

　　“我们的做法是，首先尽量回避商誉占净资产高的公司；其次，对于有商誉的公司，会密切跟踪公司基本面，不断测试公司商誉减值的风险，一旦有减值的苗头，便会及时卖出。”招商先锋混合基金经理付斌表示。

（文章来源：上海证券报）

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